5月宏观数据显示地震未改经济增长趋势

　　从最近国家统计局公布的一系列宏观经济运行数据来看，虽然5月份受汶川大地震的影响，但我国经济增长的趋势未变，仍将保持稳步前进的步伐。

　　价格指数有涨有落 食品价格增速回落较大

　　国家统计局公布数据显示，5月份ＰＰＩ指数同比上涨8．2％，较上月小幅上升0．1个百分点。从组成结构上来看，生产资料价格指数同比上涨9．2％，较前一个月上涨0．2个百分点。生活资料价格指数同比上涨5．1％，其中，食品类价格同比涨幅11％，较前一个月回落0．9个百分点。

　　与此同时，5月ＣＰＩ指数同比上涨7．7％，较上月下降0．8个百分点。从子项上看，食品ＣＰＩ环比下降1．3％，同比增速放缓至19．9％（4月份为22．1％），非食品ＣＰＩ同比增长1．7％（4月份为1．8％），双双回落，带动5月份ＣＰＩ放缓至7．7％。从结构上看，农村和城市、食品和非食品、消费品和服务价格都有回落。

　　通过数据分析可以发现，ＣＰＩ回落的主要原因是部分食品价格回落。食品价格增速下降，主要是源于蛋类和肉禽类价格在5月份出现一定回落。非食品价格涨幅低于预期，源于“五一”取消黄金周带来旅游价格的同比下降。

　　5月份ＰＰＩ在近15个月来首次超越ＣＰＩ涨幅。从国际能源价格和大宗商品市场价格的走势看，ＰＰＩ还存在高企的可能性。在ＣＰＩ回落的背景下，ＣＰＩ与ＰＰＩ分歧走势正在强化。基于ＣＰＩ与ＰＰＩ之差对于工业企业利润有较强的领先作用，未来数月ＰＰＩ与ＣＰＩ走势分歧的局面将进一步强化，导致利润将更多地向上游行业转移，下游工业企业利润可能进一步受挤。

　　我国ＣＰＩ的逐步攀升是从去年5月开始的，从今年5月开始，翘尾因素的影响将逐渐减弱。进入下半年后，由于基数效应，ＣＰＩ指数将逐步回落。

　　工业增速面临放缓压力 投资增长潜力不容忽视

　　从工业增加值数据来看，雪灾结束后，工业增加值单月增速由1至2月份的15．4％反弹至3月份的17．8％，5月单月虽实现了16％的增速，但扣除节假日调整因素呈现回落趋势。

　　广发证券宏观经济研究员刘朝晖认为，工业增速放缓主要是供需双向挤压的结果：一是ＰＰＩ上升导致企业成本上升，部分企业减产；二是紧缩力度持续增大，导致总需求实际增速放缓。

　　1至5月，城镇固定资产投资40264亿元，同比增长25．6％。从固定资产投资到位资金来源构成看，从紧的货币政策效应正逐步显现，5月城镇投资到位资金同比增长23．7％，国内贷款17．6％的增速低于这一水平。不过，企业的自筹资金却呈现上升趋势，5月增长29．3％。

　　值得注意的是，从施工和新开工的项目来看，截至5月底，城镇50万元以上施工项目计划总投资同比增长17．6％，比上月提高0．7个百分点。新开工项目计划总投资增速比上月提高2．6％，这是今年以来新开工项目投资额同比增速首次回升，投资增长潜力不容忽视。

　　进出口增长并无数据反映的高

　　从5月份的贸易数据来看，单月28．1％的出口增速推动1至5月的出口增速达到22．9％，比1到4月的数据提高了1．4个百分点。

　　第一创业证券研究员王皓宇指出，出口增速连续三个月呈现回升的势头，超出市场预期。值得注意的是，中国对美国的出口增速在经历了次贷危机爆发初期的回落后，最近连续两个月上升，表明美国经济因次贷危机爆发所发生的“过调”可能接近尾声。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，5月出口增速显著反弹，源于今年“五一”长假缩短可能影响货物报关的进度。剔除这一因素，出口增长并没有数据反映的那么高。

　　从进口来看，5月单月的进口增速上升到40％，推动1至5月进口增速达到了30．4％的高水平，比1至4月的数据高出2．5个百分点，特别是初级产品的进口增速达到69．4％，“步伐明显加快”。

　　哈继铭认为，在全球通胀的背景下，进口名义增速强劲源于进口价格的高涨，实际增速并未加快。今年1至5月进口名义值同比增长32．7％，远高于去年20．8％的增速，但这主要反映了进口商品特别是国际原材料价格的高涨。如果剔除价格因素，中国今年以来实际进口增速8．9％，比去年有所放缓。

　　进口价格高涨抑制了贸易顺差增长。数据显示，5月份贸易顺差202．1亿美元，同比下降9．9％。分析人士认为，贸易顺差一定程度的下降将有助于缓解我国过高的外汇占款，给中央银行控制流动性“减压”。