宏观调控中隐藏的风险(2)

　　事实上，当前中国房地产市场亦正处于临界点。观望已经由2007年“信贷真空”的暂时观望转入由“信心真空”所引起的中期观望，由观望而出现调整的形势呼之欲出(香港房市的拐点真正出现在1997年，但从1954年到1997年间香港房市出现过5次调整)。由于房地产对中国经济增长的贡献率在20%~30%，楼市一旦出现调整，对中国经济会有举足轻重的影响。此外，由于股市与楼市都有“财富效应”，其负面影响足以让中国经济出现逆转，而信心与预期将再度成为经济逆转的信号。

　　第三个相似性，就是表面上仍然严峻的物价压力，会成为社会及政策关注的焦点，容易使政府在制定政策时出现迷惑，难以灵活调整。1997年，CPI高达6%，使得全社会尤其是政府将关注的焦点锁定于物价，即便在亚洲金融危机的阴影下，政府仍作出了继续从紧的决定。从紧政策信号释放的结果，犹如最后一根稻草压垮骆驼一般，令全市场的信心和预期逆转，最终一轮良好的增长势头失去，经济陷入到长达数年的通货紧缩之中。

　　2007年，消费物价指数增长高达4.8%，并在2008年2月持续攀升至8.7%的高位。物价的高企以及屡创新高有很多原因。例如，农产品价格的生产周期及国际市场的传导；上年物价上升的滞后影响在2008年上半年的释放等，但人们不会顾及这些。“贪婪的人性”只会驱使人们期望物价尽快回落，为此会不惜一切。这样一种心理很容易误导政府继续实施并强化诸如“从紧的货币政策”。

　　1997年，如果政府能够及时拨转马头，1998年之后的中国经济也许不会陷入通货紧缩的痛苦。然而，十个月的机会之窗弹指而过，政策的调整迟滞到1998年下半年才出现。当前，中国经济仍面临机会之窗，但如果再持续一个月，从紧的政策完全有可能导致中国经济重蹈1998年的覆辙，让经济失去这一轮高速增长的势头。

　　需要密切关注的是物价，因为那是中国老百姓财富的出口，出口越来越高，老百姓会不堪承受。但相比于物价，老百姓财富的进口更重要，所谓“有赚不怕花”嘛！如果物价高一些，但收入的增长更高，老百姓还是能够承受的。最怕的是，房价跌，股价跌，老百姓的财产性收入都下跌了，而就业率的下降，工资性收入的增长开始放缓，物价却并未降低多少，这个时候，问题会更加严峻。

　　最严重的一种情形是，政府用减少5元钱收入的办法来换取1元钱支出的降低，那样做是只顾一头、得不偿失的宏观调控。当前，如果以物价为调控重点，令股市、楼市及经济增长全面下降，就会造成类似的悲剧性后果。

　　显然，中国经济当前正处于一个新的十字路口。假如中国经济能够调控得好、把握得好，则仍有极大的机会保持高速增长，从而在美国经济下滑时，加快成为世界经济领袖的进程，这可以说是一次战略性的机遇。但是，如果把握不好，未来的经济也有可能失去高速增长的势头，掉头向下。

　　当前，最需要警惕的是重蹈“1998年覆辙”，那就是政策的应对缺乏灵活性，反应滞后，僵化的政策最终断送了一轮中国经济增长的行情，让经济陷入泥潭。从这个角度讲，温总理提出“隐藏的风险”的说法，提出要关注外部经济变化，提出宏观调控政策要有灵活性，实在是恰到时候，恰到好处！

　　（赵 晓 北京科技大学经济管理学院教授、中国经济体制改革研究会特约研究员）