渣打估算：1月不明外汇流入逾200亿美元

　　据外电报道，1月我国外汇储备新增600多亿美元（数据未经央行证实）。根据渣打银行中国研究主管王志浩的估算，1月份庞大的外汇储备增量中有约290亿美元难以找到合理解释。这部分资金是热钱吗？在王志浩看来，这些资金更有可能与剧增的外汇贷款以及套利交易有关。

　　不明资金流入逾200亿美元

　　考虑到外汇储备中非美货币的价值调整，王志浩推算，1月份实际外汇储备增加480亿美元。当月贸易顺差195亿美元，外商直接投资112亿美元，经王志浩调整后分别为230亿美元和120亿美元，因此，外汇储备增量扣除贸易顺差和FDI后的外汇流入规模为130亿美元。

　　此外，还需扣除工行与汇金所做的外汇期权交易18亿美元，再加上1月商业银行用美元上交存款准备金率约180亿美元，最后得到的不明资金规模约为290亿美元。王志浩还表示，如果外汇储备投资收益已计入外汇储备，那么扣除65亿美元的投资收益，则不明资金为230亿美元。

　　根据渣打之前的测算，2007年全年流入中国的外汇资金为5500亿美元。近期人民币升值步伐加快，加上美联储大幅降息，热钱有理由寻求避风港。不过，王志浩认为，考虑到现在发达国家市场上的信贷危机，大多数机构宁愿囤积流动性，并不愿意把钱借出去从事投机交易，而且人民币并非可自由兑换的货币，因此，在目前的情况下，他并不认为中国正在经历一轮国际资本的冲击。

　　他推测，考虑到香港股市近期回落，在去年二、三季度流至香港的部分资金可能开始回流，增加的不明外汇中可能包含上述资金。

　　外汇贷款变相结汇、套利交易加剧？

　　另一种可能的解释与境内的外汇贷款骤增有关。去年四季度开始，境内本币信贷投放受限，而外汇信贷在2007年中期开始就一路猛增，最新数据显示，2月外汇贷款增加214亿美元，创历史新高。

　　“如果企业借入美元后结汇，实际上就会导致外汇储备增加，因此，大量美元贷款从理论上讲可能成为外汇储备增长的部分原因。”王志浩说。

　　另一种可能的解释与套利交易有关。他认为，企业可同时参与境外人民币远期交易和境外NDF交易获取无风险套利，一个境内企业在境内远期市场卖出美元，同时通过其境外关联机构在境外NDF市场买入美元，两者之间只要存在点差就可以获利。当境内企业在境内远期市场卖出美元的时候，需要在境内即期市场卖出美元，从而增加了外汇储备，这很可能是1月份外汇储备异常增长的另一个原因。