交行研究报告称：货币政策力度不会超过去年

　　本报讯　记者谢利报道 针对国家统计局刚刚公布的2月份CPI数据，交通银行研究部发布报告认为，物价上涨峰值已经显现，但全面通胀压力犹存。不过，该报告预测，尽管货币政策会进一步从紧，但力度不会超过去年。

　　报告分析说，食品价格大幅上涨是CPI跳升的主要推动力，而食品价格上涨主要是由春节因素和雪灾所引发，因此，预测2008年全年物价上涨呈现前高后低状态。对于物价上涨压力产生的原因，报告认为有三：首先，广义货币供应快速增长是物价不断上升的更重要的原因。历史数据统计显示，CPI的同比变化与广义货币供应量M2的增长率有很强相关性，但时间上大概滞后12个月。因此，2007年上半年货币供给量宽松对CPI的推动作用将在2008年上半年逐步显现出来。其次，物价可能进入循环上涨阶段。从2007年底开始，PPI(生产者价格指数)逐月攀高，而PPI与CPI二者间互相传导、互相影响，会给未来物价的进一步上涨造成持续压力，而且物价上涨到一定程度时，随着土地、劳动力价格的上升，会导致出现工资上升、物价上涨互相推动，循环上涨的局面，这会进一步加大全面通货膨胀的可能。最后，通胀目标提升也可能推高市场预期。

　　根据以上判断，今年政府将综合运用多种政策控制物价进一步上涨。政府虽然已经将我国今年通胀目标提高到4.8%，但报告认为达到这一通胀目标难度仍然相当大，需要综合运用多种政策才能起作用。此外，要注意的是，与2007年的结构性上涨不同，今年物价已经开始呈现全面上涨的态势。这也意味着物价上涨已经由需求拉动型向需求拉动型与成本推动型共同作用演变，而成本推动型的通货膨胀很难治理。温总理在政府工作报告中提出九个方面控制价格过快上涨的措施，这些政策可以归纳为以下四个方面：一是增加有效供给；二是控制不合理需求；三是实行一定程度的价格管制；四是提高对低收入人群的补贴。但这些政策在实施过程中，还是应该坚持以经济手段为主，行政手段为辅的原则，不能因为要防通胀而破坏市场规则。

　　该研究报告还认为，尽管货币政策会进一步从紧，但力度不会超过去年。在存款准备金率与利率政策使用空间受限的背景下，预计央行将更多地利用公开市场操作和加快人民币升值的汇率政策来缓解国内通货膨胀压力。另外，政府今年上半年还会继续有提高法定存款准备金率或利率的政策出台，但频率和力度不会超过去年。因为在去年10次提高存款准备金率、6次加息的基础上，政策的累积效应已不容忽视。总之，在通胀愈演愈烈的背景下，紧缩政策短期内不会结束，但在具体政策措施方面政府会根据情况变化相机抉择。