外汇存贷异动 外管局调研解谜

　　杜艳 胡蓉萍

　　存款持续负增长，银行面临“断炊之险”，贷款一路高歌，强劲飙升,这异常的一幕，正在中国外汇市场上演。

　　谜题是：哪里的资金在支持贷款增长？一般贷款大幅增长时部分会以存款形式沉淀在银行系统，这部分存款又以怎样的方式人间“蒸发”？

　　本报获悉，针对外汇存贷款的巨额“负头寸”，国家外汇管理局去年就曾多次进行全国调查。今年这方面的调查还在继续，某外管局人士说，“我们也想搞清楚问题所在。”

　　存贷异动

　　国家外管局关注此事，一个重要原因是外汇贷款的超常增长。

　　2007年，新增外汇贷款511亿美元，几乎相当于过去三年之和。今年1月新增外汇贷款157亿美元，已接近2006年一年的贷款规模。

　　如果从需求的角度看，贷款的强势增长也许不难理解。

　　2007年人民币升值6.9%。企业如果申请到外汇贷款，不仅大大降低利率成本(2007年1年期美元平均贷款利率约为5.5%，1年期人民币加权平均利率为7.93%)，到期后，美元贷款实际已经贬值。

　　对于银行来说，做外汇贷款的同时，可以通过在当期即反方向做一个远期或者掉期来锁定汇率风险，这样银行不仅赚取了手续费、利差收益，而且更重要的是维护住了自己的客户。

　　但是从供给的角度看，这种倒挂相当费解。

　　2007年，外汇存款大幅负增长，余额为1522亿美元，比2006年底下降近100亿美元。这种下降速度和规模也创下了近五年之最。

　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟说，由于外汇贷款项下包含大量贸易融资，流动性强，所以贷款的实际发生额要更高于账面数字；由于用外汇交存款准备金，商业银行实际的外汇可用头寸比存款数字还要低。

　　如此，银行的资金紧张状况更甚于数字表面，近期拆借市场的变化可见一斑。自去年下半年以来，拆借利率层层飙升，LIBOR(伦敦同业拆借利率)基础上的加点，从100多点升至800多点。

　　为了扩大外汇存款，银行的外汇吸储大战已经开始采取“超常规战术”。某外资银行人士说，现在该行正动用一切手段拉存款，“原来一些存款的高收益需要跟一些指数产品挂钩，现在银行就直接告诉客户，你存吧，我给你比其他行都高上百个点的存款利率。”

　　不过某大型股份制银行公司部人士说，即使如此也没有用，“拉不上来”。

　　资金紧缺状况下，不少银行由于已经没有可贷外汇资金，大幅提高贷款利率，有的行将美元贷款年利率从5%-6%，一下上浮到7%左右，“这样客户几乎不能接受，实际上是变相退出贷款”。

　　据悉，目前除了花旗、汇丰等少数大行，不少外资行的外汇个人按揭业务已处于“半停业”状态，公司业务也大量缩水。而中资行中，“现在长期的项目贷款基本上已经不做了，现在大家全力保住的只能是一些短期的贸易融资”。

　　问题是，如果市场真是如此缺少外汇，是什么在支撑强劲的贷款呢？

　　资金之谜

　　资金来源成为不解之谜，亦成为这一次国家外管局彻查的重点。

　　某国有银行资金计划部负责人说，银行外汇的资金来源主要有四大途径：自有资金包括注册资本金、存款、拆借和掉期交易。

　　但事实和数据表明，有些路径短期可以操作，但是要长期支撑起如此庞大的贷款规模不是一件轻松的事。

　　从自有资金来看，中行某人士透露，由于市场普遍预期每年至少有6%-10%的汇率损失，所以银行没有动力持有外汇，不少银行甚至将外汇资本金都已经结汇。

　　去年8月，央行强令全国性商业银行用外汇交纳上调的存款准备金。此后准备金率4次上调，粗略估计，锁定外汇可用头寸超过1000亿美元。建行的外汇交易员说：“银行几乎没什么外汇了，我也不清楚为什么贷款增长那么快。”

　　由于外资行从2007年开始转为法人行，其注册资本金成为外汇市场的新增量。但是中国银监会的数据显示，截至去年底，21家转制为法人的外资行，实收资本金只有146.57亿美元，如果考虑到存款100多亿美元的负增长，它对于贷款新增的效用几乎为零。

　　从理论上说，惟一可能支撑“倒挂”局面的资金来源只能是拆借或者掉期交易。但在现实中，如此操作难度非常大。

　　中行司库人士透露，外汇拆借主要用于短期头寸调剂，银行不可能长期靠拆借来维持贷款，这不具有可操作性。

　　目前，无论从国内市场拆借还是从国际市场拆借，成本都非常高，一般都要在LIBOR的基础上加几百个点，而国内市场由于大家外汇头寸都很紧张，“加点就会更多，甚至多到800个点”。

　　根据规定，到2008年3月31日，中资行的短期外债规模必须压缩为2006年核定规模的30%以内，外资行必须压缩为60%。

　　钟伟认为，拆借只是影响了外汇头寸在银行间分布的结构，它不影响货币总量，贷款总规模也就不会变化。

　　商业银行人士透露，在这种情况下，更多的贷款资金来源只能通过境内外汇市场的掉期来完成，即商业银行与央行的掉期交易。

　　央行的统计数据似乎支持了这种说法。央行2007年第四季度货币政策执行报告显示，2007年人民币掉期交易活跃，市场成交量增长5.2倍，主要成交品种为美元/人民币。

　　钟伟解释，通过与央行的掉期交易，商业银行在一定时期取得了外汇，而央行则取得了人民币。

　　但这是否就是真正的原因所在，目前尚难判断。目前，国家外管局也没有相应的调研结论。

　　派生效应失灵背后

　　不管贷款的资金来自哪种渠道，随着贷款巨幅增长，存款都应该有所派生，与贷款保持同趋势增长，但是这一次却失灵了。

　　2008年1月末，外汇贷款余额猛增42.59%，达到2367亿美元，但存款余额却快速缩水，降为1522亿美元，同比下降9.20%。这延续了2007年的情形。

　　清华大学金融学教授宋逢明认为，这与人民币的升值预期密不可分。在强升值预期下，无论企业和个人都会大量结汇，当然会表现为存款的持续下降。

　　中国社科院世界经济与政治研究所张斌博士则认为，这也可能是商业银行取得外汇后，并没有继续向央行结汇。

　　这个解释成立的核心在于，商业银行是否拥有了更多的可用外汇头寸。答案显然是否定的。

　　张斌认为，除了上述路径外，对于贷款派生效应失灵的惟一解释就是，商业银行的外汇贷款，企业除支付外，并没有以外汇存款形式保留，而是立即结成了人民币。

　　根据外管局的规定，在出口加工区、物流园区和保税区等区域，区内企业之间贸易或者区内区外企业之间的贸易可以用外币结算，取得外汇的一方，在正常的贸易项下可以申请结汇。在这样的情况下，如果区内企业和区外企业本身就是关联方，或者之间达成某种协议，就可以贷外汇而变相取得人民币贷款。

　　另外，商业银行公司业务部人士亦称，境内的两个外贸企业(A和B之间)是一个进出口项下的贸易合同，B为海关报关的出口企业，那么A也可以用外汇支付给B，而B取得外汇后可以申请结汇。

　　这样，企业不仅达到了套汇的目的，而且还取得了套利的效果。

　　类似的情况在2003年热钱涌动之时也曾上演。上海外管局人士透露，当时借助的是房地产按揭贷款。利用境外人士可以申请外汇贷款，用于支付房款，而取得房款的开发商大量结汇，从而也导致了外汇存贷款的错配。

　　变相的信用膨胀

　　中国农业银行资金运营部人士认为，人民币升值、人民币利率高于美元利率，确实给了企业套汇的可能和机会，商业银行也因此面临货币错配，信贷资产面临着更大的汇率风险。

　　如果企业确乎存在大量套汇做法，北大中国经济研究中心教授宋国青认为，将会导致“银行扩大额度外信用”。

　　张斌说，如果企业通过中间途径，将外汇贷款结汇成人民币，而商业银行再继续向央行结汇，一方面增加基础货币投放量，另一方面增加外汇储备，并加剧人民币升值压力。如果商业银行不再继续向央行结汇，就可以派生出新的外汇贷款，增加外汇贷款余额。

　　无论哪一种途径都扩张了 “信用额度”。

　　专家们担心的是，在巨额的倒挂下还会有更多的灰色途径冲击中国的外汇市场。

　　来源：经济观察报网