成本推动型通胀考验央行调控智慧

　　见习记者 熊仁宇

　　国家统计局2月18日公布了1月份工业品出厂价格指数(PPI)，尽管此前市场普遍有着较高预期，但上涨6.1%还是超出了市场分析人士的预测。而路透社援引中国官方人士消息称，将于19日公布的消费者物价指数CPI也达到创纪录的7.1%。由成本推动的通货膨胀似乎已经不可避免。

　　宏观分析师们感受到了通胀的压力。中信证券陈济军表示，PPI达到3年来的新高，是原材料需求旺盛的一种反映，春节因素与雪灾的影响进一步加剧了这种压力。"如果以一个较快的速度扩散到消费品市场上，那么通货膨胀压力必然会将加大。"

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚教授也指出，目前的通货膨胀主要是由成本特别是原材料成本推动的，雪灾的影响可能由一个暂时性的作用转为价格刚性的上升。

　　由流动性过剩引发的消费领域通货膨胀已经向经济链条的上游扩展。成本推动型的通货膨胀正在考验央行的智慧。央行必须要面对的是，如何在雪灾中解决价格越来越高的问题。

　　公开市场上回笼资金的招式已老，而且见效甚微。

　　2月14日，中国人民银行发行2008年总额达到1950亿元人民币的央行，其中三年期央票发行规模达到900亿美元，央行回收流动性的决心可见一斑。18日，央行再次发行600亿一年期央行票据，维持了较强的货币回笼力度。但是公开市场操作的活动对于缓解目前的通货膨胀压力的作用却并不为市场人士所看好。

　　汇丰银行中国区首席经济师屈宏斌曾表示，公开市场业务对于对冲由外汇占款和国际热钱流入造成的流动性泛滥作用不大。"毕竟那些都是要还的，而且公开市场业务回收流动性的方式也是市场化的。"

　　国泰君安分析师林朝晖在研究报告中称，从外汇存贷款变化来看，美国降息及人民币升值预期对中国货币政策的掣肘更加显性化，预计未来央行紧缩措施不会放松，但调控难度进一步加大。

　　复旦大学孙立坚教授则指出，现在的货币政策都是适应性的政策，流动性泛滥的根源在于现在采取的固定汇率制度。只要能放开汇率自由浮动，流动性泛滥自然会退去，而目前不能采用浮动汇率制的原因在于产业政策的不配套，我国现在的经济高度依赖对外出口，浮动汇率制将会对我国经济产生不确定的风险。现在运用过渡性的货币政策抗住通货膨胀的压力，为我国产业政策的转型争取时间。目前的以提高准备金率和发行央票为主的货币政策并非长久之计，真正解决问题的方法是放开汇率，汇率的放开将自动地解决我国流动性过剩的问题。