流动性过剩的状况及其对策

　　成思危

　　日前结束的中央经济工作会议提出“要防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，这“两防”可以说是明年经济工作非常重要的任务，我认为“两防”跟流动性过剩关系是非常密切的。

　　目前经济领域有三个反常现象值得关注，首先是改革开放以来人民生活水平显著提高，但消费占GDP的比重却从改革开放初期的72%下降到现在的44%。相应地，我们认为投资率保持在占GDP三分之一比较合适，但近年来投资率却快速提高，从30%多到了现在的56%。

　　第二是人民币的国际购买力在增加，但国内的购买力却在降低。按理说，人民币的国际购买力增加了，进口东西便宜了，它的国内购买力也该相应增加，但实际上我们却出现了物价结构性上涨的问题。物价上涨，就反映了人民币购买力的降低。

　　第三是股市暴涨、楼市飙升。一般来说，股市和楼市是互相关联的，股市好的时候，人们多半不炒楼；楼市好的时候，人们多半不炒股，但现在却是股市热得很，上证综指从去年12月14日突破历史记录以后，到今年10月中旬翻了将近三番，而楼市尽管国家出台了不少宏观调控政策，但还是上涨了7%以上。

　　对这三个反常现象仔细分析，我们可以得出这样的结论，即市场上货币供大于求，就是所谓流动性过剩造成的影响。那么，流动性过剩主要来自哪里？首先来自银行，今年到9月底，银行存款是40万亿元，贷款27万亿元，这其中有13万亿元的落差，就是银行的流动性。为了控制流动性，央行今年已10次提高准备金率、5次加息。第二就是外汇储备，现在大概已超过了1.5万亿美元。第三是老百姓手头持有的货币。这三部分多余的钱之间也有一些交叉，外汇储备换成人民币以后，有一部分是存到银行去了，但其中大部分没有，因此总得找出路。于是首先选择的就是投资，这就会造成投资过热。前三季度GDP增长11.5%左右，投资增长则是26.9%，超过了1倍多。按照发达国家的最低标准，投资每增加1%，GDP至少应该能增0.5%，这就说明国内投资的效益降低，增长偏快，甚至可以说是过热。其次就是炒股、炒房，所以股市猛涨、房市飙升，再进一步的问题就是见什么买什么。比如：虫草、脑白金、普洱茶等等，什么都可以把价格炒高。但是这样问题也就来了，即物价的上涨。当然，CPI增长6.9%的月度新高中，包括农产品价格上涨的18.2%,因此，我认为目前只是结构性的价格上涨，还没有达到通货(货币)持续膨胀的地步。

　　现在中央已提出防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。怎么防止？就是要减少货币的供应，缓解流动性过剩，所以明年要施行稳健的财政政策和从紧的货币政策，这是必须的，只有这样才能落实“两个防止”。

　　今年以来，央行已经5次调整了利率，但现在的利率还是负的，现在银行的利率叫做名义利率，实际利率是名义利率减去通货膨胀率，如果通货膨胀率超过了名义利率，那实际利率就是负的。所以，我想从政府的角度来看，还应该考虑老百姓的存款保值问题，要保证老百姓的财产价值不会缩水。但如果同时提高贷款利率，则会增加企业的负担，而企业的负担还是会转嫁到产品价格上，最后还是会造成物价的上涨，因此，我认为，应该提高存款利率而不提高贷款利率，缩小两率差。这样做虽然会使银行的盈利少一点，但也有利于促进其进一步创新和改进管理。

　　这次中央经济工作会议提出，明年的经济工作将紧紧围绕转变经济发展方式和完善社会主义市场经济体制，继续加强和改善宏观调控，积极推进改革开放和自主创新，着力优化经济结构和提高经济增长质量，切实加强节能减排和生态环境保护，更加重视改善民生和促进社会和谐，推动国民经济又好又快发展。这个总体要求的基本立足点是实现全面协调可持续发展，要坚持好字优先，努力实现速度质量效益相协调、消费投资出口相协调、人口资源环境相协调、改革发展稳定相协调，不断促使经济社会又好又快发展。