齐心协力 助推Shibor发展

　　记者 宋焱

　　日前，中国人民银行副行长易纲在“2008年Shibor工作会议”上表示，“Shibor建设只能成功不能失败，没有退路”，在我国货币市场正式推出Shibor一年之际，他的此番表示无疑为Shibor发展注入了信心。

　　在中国利率市场化的进程中，2007年1月4日无疑是一个值得铭记的日子。在这一天，中国货币市场基准利率Shibor正式推出。进一步推动利率市场化、培育中国货币市场基准利率体系、提高金融机构自主定价能力、指导货币市场产品定价、完善货币政策传导机制——央行公布的“任命状”中赋予了Shibor五大历史使命，从此也意味着始于1996年的中国利率市场化改革，迎来了又一历史性的突破。

　　实践证明，Shibor运行一年取得了有目共睹的成绩和进展。Shibor报价的基准性不断提高，其对市场产品定价的指导作用愈加明显。短期融资券、企业债券、浮动利率政策性金融债、票据贴现和转贴现、利率互换等等，都广泛采用了与Shibor挂钩的定价机制，Shi鄄bor与货币市场的发展也呈现出良好的互动关系，上述一系列进展无疑为下一步的利率市场化改革奠定了基础。

　　众所周知，货币市场基准利率是一国利率体系中的核心型和主导型利率，是引导和牵动其他利率或金融资产价格变动的标杆，是央行金融宏观调控的基础性指标。国际经验表明，作为金融市场上引导其他利率走向的核心利率，基准利率比较容易在货币市场上形成。因此，银行间同业市场拆借利率一直被认为是信贷资金或丰裕或短缺的风向标，并成为许多发达国家中央银行货币政策重要的中介工具，其中较具代表性的就是Libor(伦敦同业拆借利率)和美国联邦基金利率。基于这种价格形成机制上的相似性，人们对我国Shibor在央行宏观调控中的作用抱有厚望。

　　Shibor的快速进步令人鼓舞，然而目前Shibor发展中存在的问题同样不容忽视。一方面，Shibor尚不具备完整勾画中国基准利率的能力，尽管目前货币市场上出现了很多以Shibor为基准的创新产品，但Shibor现在还有一些缺点，因此很多产品创新还在应用Shibor之外的其他基准，Shibor的基准性地位尚未真正树立。另一方面，Shibor报价的真实性和质量问题也值得关注，目前尽管3个月以内的Shibor与交易价之间的价差较小，市场交易比较活跃，但3个月以上的中长端Shibor报价与实际交易成交价之间的利差仍然较大。

　　此外，Shibor发挥基准利率作用的另一个障碍还在于，目前我国的利率实际上还处于管制状态，即存款利率的上限和贷款利率的下限是限定的，而货币市场的利率水平却基本实现了市场化，这就导致了我国利率市场的双轨运行状况。在此情况下，由货币市场基准利率引导实际资金价格的机制就无法形成，Shibor的发展受到制约。

　　进一步推进我国利率市场化改革，是建立中国的价格型货币调控机制的前提条件。真正树立Shibor的基准性地位，使其成为一个公认的、权威的利率基准，还任重道远。正如易纲所言，Shibor成功与否，关键是要靠各方的共同努力，中央银行需要更多地从服务、市场整体设计和监测的角度去促进，市场成员及协会则需要以主人公和游戏平等参与者的角度去培育Shibor。我们相信，通过大家齐心协力推进Shibor发展，Shibor成为中国公认权威的利率基准指日可待。