先松后紧 央行单周净投放2080亿元

　　本报记者 陈昆才　

　　1月17日，央行发行本年度第八期、第九期央票。其中，3年期央票发行量为100亿元，3个月（91天）央票为290亿元，共计390亿元；这两期央票的中标利率和参考收益率与上期持平。正回购回笼1020亿元，其中7天正回购的规模为950亿元，中标利率依然为2.7％；14天为70亿元，中标利率为3.0％，较15日上涨2个基点。

　　由此，央行本周共计回笼资金3950亿元，而释放资金规模达6030亿元，央行本周净投放资金达到2080亿元。

　　与前两次央行的正回购规模相比，17日的正回购规模出现下降。不仅如此，当日央票发行量也明显减少。但是央行留有后手，1月25日，央行将通过上调存款准备金率一次性冻结约1900亿元资金，所以，本周的宽松并不会给下周的货币回笼带来压力。

　　其实，本周以来，市场对短期内出台从紧货币政策工具的预期有所增强，表现为短期shibor掉头向上，一周shibor的利率水平已从14日的2.007％，攀升至17日的2.7350％，四个交易日上涨36.3％；1月17日，两周品种的shibor大涨62.63个基点，三日涨幅近40％。

　　而银行间债券市场上，作为融资渠道之一的质押式回购交易也在本周出现量价齐升的现象。1月17日，银行间债券市场质押式回购交割面值为1525.37亿元，当日7天回购利率曾摸高至4.40％，平均利率为2.729％，较16日上涨16.4个基点，涨势不减。

　　一位保险资产管理公司的分析师称，市场并不缺钱。

　　然而，一位银行业监管人士表达了他的担忧，对于央行收紧流动性的货币政策和公开市场操作，商业银行都已有明确预期，从而提前采取行动；这种提前行动保持了商业银行流动性的相对充裕，“但央行是否会因此认为紧缩政策并未起到实质效果，商业银行的流动性依旧充裕，从而加大紧缩力度”。

　　长此以往，商业银行或将难以招架。2007年，央行10次舞动货币政策“巨斧”，存款准备金率也由9％上调至14.5％。而2008年1月25日，这项记录被刷新为15％。

　　存贷比的监管上限为75％，而存款准备金率已达到15％，进一步上调的可能性很大，多家投资银行预期年内存款准备金将上升至18％￣19％的高水平，再扣掉备付之用的超额储备，商业银行可以调用资金的自由度已经非常有限。

　　前述监管人士称，在压缩票据、信贷资产转让、扩大债券资产占比等资产结构调整手段用尽后，等待商业银行的或将是负债市场的一场“混战”。