6次加息传递紧缩信号

　　与此同时，股指、CPI仍节节攀高；受外部环境影响，央行动作趋于谨慎

　　对于有银行贷款的人来说，2007年是痛苦的一年。这一年，在国际收支失衡、流动性过剩的刺激下，央行高举着紧缩的大旗，1年之内6次加息，以2006年底的50万元20年贷款为例，加息后月供足足多了300元。

　　今年3月18日、5月19日、7月21日、8月21日、9月15日、12月20日，央行在今年的这6个时间宣布加息，频率之高，历史罕见。

　　与加息一样频繁的是央行今年10次上调存款准备金率，最近一次更以1%的幅度创4年来最大涨幅，14.5%的存款准备金率也是近20年来的历史高点。与此同时，今年以来央行还通过提高二套房房贷首付，6次发行定向票据、发行特别国债等措施收紧银行信贷，缓解流动性压力。

　　央行的动作频频实为无奈之举。2007年虽然实际货币政策环境由稳健转为适度从紧，但是在实际操作过程中却是偏松。目前金融机构一年期存款基准利率已提高到4.14%，一年期贷款基准利率提高到7.47%，但是除去通货膨胀因素的实际利率却依然为负，名义收紧而实际放松的负利率现实推动中国宏观经济出现过热压力。

　　在外汇储备快速增长的冲击下，货币增长和信贷投放加快，CPI持续高升，央行被迫投入巨量票据以对冲外汇占款。种种以“组合拳”面目出现的货币政策，都旨在加强货币信贷调控、引导投资合理增长、缓解流动性、平抑通货膨胀。

　　从央行2007年紧缩性政策所回收的流动性规模来看，无疑可居于全球之最。但我们看到的却是颇为尴尬的场景，一边是猛烈的紧缩，一边是各项指标不断创出新高。从2007年的历史数据来看，6次加息之后的首个交易日股市都出现上涨、CPI增长速度依然节节升高，11月份的6.9%创下近10年来历史新高。这就是目前中国宏观经济中的一个怪现象，以至于央行行长周小川也不得不承认：“加息对平抑CPI能起到多大作用目前尚在研究。”

　　与此同时，中国所面临的外部环境也发生了转折性的变化。

　　美联储从2007年9月18日起，已经连续三次宣布降息，这使得中国央行在加息一事上变得更为谨慎。自9月18日之后，CPI一再攀升历史高点，但央行仅在12月20日谨慎地加息一次，此次非对称的加息也表现出央行的诸多顾虑。

　　中央经济工作会议已经确定了明年“实施从紧的货币政策”，在人民币不断升值、美国进入降息周期的预期下，中国的独立货币政策正受到前所未有的挑战。2008年，必会成为考验央行调控艺术的关键年头，“加息”毫无疑问仍将是贯穿全年的关键字。

　　本版采写/本报记者 苏曼丽 殷洁