中金：央行将结合市场化与行政手段实现货币紧缩

　　法定存款准备金率还有进一步上调空间，加息空间却比较有限，今年年底前加息的可能性较小

　　记者 单羽青 12月9日北京报道

    央行贯彻中央经济工作会议确定的“从紧货币政策”要求迈出第一步。人民银行8日宣布，从12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。对此，中金公司首席经济学家哈继铭博士评论指出，接下来，央行还将以组合拳的形式，搭配使用市场化的数量型紧缩工具和行政色彩的贷款额度控制。法定存款准备金率还有进一步的上调空间，使用特别国债、央票进行对冲的力度也会比前期有所加大，货币供应增速会有一定的回落。

　　此外，

美联储已经进入降息周期，在12月11日的会议上将再次降息，今后一年将降息100－150个基点；其他国家的央行，包括加拿大、英国也纷纷于近期降息。这种情况下，为避免与国际利差进一步缩小，中国的加息空间有限，在今年底之前加息的可能性较小，明年最多加息两次，紧缩政策更多地依赖数量型工具和加快

人民币升值。

　　从今年三季度的货币政策执行报告开始，央行已经删除了“稳健”字眼，表示要实施“适度从紧”的货币政策；12月5日结束的中央经济工作会议进一步确定要实施“从紧的货币政策”删除了“适度 ”字眼。

　　此次存款准备金率上调1个百分点，超过今年以来历次上调0．5个百分点的水平，调控力度明显加大。这也是央行今年以来第十次上调存款准备金率，普通存款类金融机构将执行14．5％的存款准备金率标准，创近年新高。

　　哈继铭表示，年底财政存款将集中支出，导致大量货币投放，央行此举旨在提前采取措施防止流动性反弹。由于政府财政支出的高峰是在年底，根据往年经验，政府的财政存款每逢年底要骤然下降30－40％，以用于财政支出，这导致短期内基础货币的大量投放，市场流动性充沛。今年情况更加突出：今年财政收入增速远高于支出，前三季度财政盈余达到ＧＤＰ的6％，远未达到年初制定的财政预算赤字占ＧＤＰ1％的支出目标，因此今年底的财政支出量将巨大，12月可能将有8000亿元的财政存款用于投放。央行选择此时大幅提高存款准备金率1个百分点，以锁定4000亿元流动性，也是为了预防流动性反弹。

　　他指出，本次调整表明央行将结合市场化手段与行政色彩手段，实现货币紧缩。尽管目前盛传明年央行将采取季度考核方式来控制银行信贷额度，但此次大幅上调存款准备金率，也表明了央行并不仅仅依靠行政色彩的贷款调控手段。

　　由于猪肉价格环比保持上涨，中金公司预计，11月份ＣＰＩ数据可能再创历史新高，达到6．7－6．9％。猪肉价格没有出现市场预期的回落，原因有二：一是出于对猪疫病风险的考虑，农民的补栏速度慢于市场预期，生猪供给依然没有恢复；二是每年冬季节假日都是肉类食品需求的高峰期，今年由于认识到生猪供给近期依然不足，生猪加工及猪肉经销企业为节日提前备货，促使节日需求提前显现，价格面临上涨压力。国家发改委日前预期明年下半年猪肉供给将明显改善，由于猪肉供给短缺的改善速度慢于预期，中金上调了对2008年食品类ＣＰＩ的预测，使2008年整体ＣＰＩ预测值调整至4．0－4．5％。

　　哈继铭认为，尽管ＣＰＩ仍在高位，但这种农产品供给短缺引发的食品通胀很难通过加息来抑制。