央行放缓资金回笼力度

　　中铁上市之际，央行上周累计净投放资金475亿元；未来央行政策仍将从紧，但利率工具使用有趋向谨慎的迹象

　　【网络版专稿/《财经》杂志记者 张环宇】11月19日(上周一)，在存款准备金率即将提高的影响下，质押式回购七天品种平均利率大幅高走，较上个交易日上涨117.6个基点，收于3.276%。而由于大盘股申购，11月20日(上周二)该品种利率再次上涨77.4个基点，此后，质押式回购交易量大幅萎缩。

　　上周三(21日)，质押式回购交割356笔，交割面额1775.31亿元，较周二(22日)下降586.85亿元，减幅24.84%。周四(22日)和周五(23日)质押式回购量继续保持低位，全日成交量均未超过1800亿元，而七天品种的平均利率也回落至2.409%和2.818%。

　　从上周银行间市场走势来看，回购成交量和回购平均利率与新股申购仍有较大关联，整体市场的资金面在新股申购之际，往往会变得异常紧张。上周，中铁上市冻结资金总额高达3.38万亿元，再破中石油上市冻结资金记录。

　　为了避免银行间市场利率的过大波动，央行减缓了资金回笼力度。上周，央行票据共计发行65亿元，央行正回购总额为220亿元，累计回笼资金285亿元，较上周回笼规模大幅下降。与此同时，到期央票240亿元，到期正回购520亿元，央行累计净投放资金475亿元。这对于新股上市所造成的利率飙升情况有所缓解，从回购利率上看，并没有再次出现中石油上市之时的巨大升幅。

　　上周，在南非召开的20国集团财长和央行行长峰会上，央行行长周小川公开表示，虽然不排除年内加息的可能，但19日当周将不会加息。在谈及未来货币政策时，他表示，央行将继续通过提高存款

准备金率来回收流动性。从上月情况来看，由于开启特别存款业务、提高存款准备金率以及大盘股发行密集于下旬，使得市场的资金面严重紧张，七天回购加权平均利率一度攀升超过10%。

　　今年以来，央行五次加息，九次提高存款准备金率，央行紧缩货币政策操作频度相当高。当市场普遍预计央行会加息的时刻，央行却做出暂缓加息的决策。从某种意义上讲，央行在试图打消市场的加息预期。而另一方面，央行却又并未放弃提高存款准备金率的打算，也反映了目前回收流动性压力仍很大。

　　上周央票发行利率虽然继续小幅上行，但幅度有所放缓。一年期央票发行利率上升5.4个基点，而三年期和三月期央票发行利率则分别上行4个和8.15个基点。

　　从资金融出情况看，扣除新股上市时的特殊情况，大型

商业银行的融出量仍较大，而回购利率却保持在较低水平，这也证明对某些大型商业银行来说，资金面仍较为宽松。从当前政策情况来看，央行在本季度的严控信贷的方针已成既定，新一轮的从紧政策或仍会继续提高存款准备金率，而年内的27到54个基点的加息幅度虽仍在市场预计中，但对加息手段的运用有趋于谨慎的迹象。-