周小川：加息不是惟一调控手段 强调组合出拳

　　组合出拳加大宏调力度

　　经济高通胀与高增长并非中国经济特有的现象，后发的国家大多走的是同样的出口拉动经济之路，当经济发展到一定阶段之后，通常对外将面临本币升值压力，对内将要面对通胀高企。加息并非是应对这一局面的最佳手段。在经济发展的同时，将对民众生活的负面影响降到最低，保证经济社会和谐发展，是目前经济工作的重中之重。

　　中国人民银行行长周小川11月19日在南非开普敦出席国际清算银行会议间隙接受媒体采访时表示，中国并不需要过于频繁地调整利率水平﹐但不排除继续调整的可能。但他表示本周内不加息。他预计明年通胀压力不会很大，并称央行将逐渐增强人民币汇率的弹性。周小川的讲话，给市场发出了决策层意欲加强组合拳式调控力度的信号。

　　周小川：

　　满意目前利率水平

　　央行不愿意马上加息，是因为“毫无疑问，我们满意目前央行所制定的利率水平。”当然，周小川同时指出：“央行利率水平总是取决于经济数据的状况，因此，我们将会继续密切关注未来经济数据。”

　　此前，当10月份CPI增速再次反弹至6.5%逼平历史新高公布之后，不少经济学家和机构预计，央行会在宣布今年第六次加息，诸多猜测因为周小川隔着千山万水的讲话而缓解了资本市场的调控预期，最起码减缓了A股市场的担忧。

　　但是，紧缩气氛并没有因此而停止蔓延，周小川讲话后到周三A股仍然向下盘整就是印证。本周不调息，不等于不调息。周小川讲话本身就有明确的补充：央行可以使用包括利率在内的各种货币政策工具。他还直接表示将继续通过上调最低存款准备金率来吸收金融系统中的流动性。

　　继续上调存款准备金率遏阻股市升幅

　　目前，央行存款准备金率已达到13.5%的历史高位，在这种情况下，央行之所以上调存款准备金率，是因为存款准备金率仍有上调空间，以此手段吸收金融系统中过剩的流动性，一可抑制股市升势，二可通过控制房贷调控房市。

　　如果加息可以拓展银行业的存贷差，从而提升其盈利能力，而提升法定存款准备金率将使得银行业可供放贷的资金锁定在央行，如此就会减少未来的成长预期。由于工行等银行股是股指权重股，对股指的影响必然不小，由此可以遏阻股市的升幅。

　　同时，存款准备金率如果继续上调，对房市的影响将会更加明显，银行放贷进一步紧缩，这对

房价可以保持高压的态势，加上监管层继续推出房贷紧缩的组合政策，银行可为房市提供的资金进一步吃紧，藉此浇冷购房热。近日广州等地房价下跌的消息，会使包括调高存款准备金率在内的调控组合拳紧随其后，“乘胜追击”，巩固调控“成效”

　　抑制通胀需继续收紧货币供给

　　其实，周小川有关“明年通胀压力不大”和“逐渐增强

人民币汇率的弹性”正是暂不加息的依据。

　　周小川行长不久前就曾明确表示过：“对抗通胀是央行的目标”，在连续多次加息之后，央行采取“出人意料”的对策，反映出决策层对政策搭配解决复杂宏观问题的信心，通过“组合拳”的方式，有效规避经济由过快向过热转变带来的内部风险，同时预防国际上次债风波的外部影响。北京大学

中国经济研究中心教授宋国青曾经分析，目前的通胀率有60%至70%是货币因素推动，其他为猪肉因素推动，总的通胀变化要看货币供给情况。而眼下货币供应量没有显著减慢的迹象。因此，他的观点是，目前抑制通胀还需继续收紧货币供给。

　　央行不愿加息可防范热钱猛进

　　央行不愿意加息，也是有意防范由于境外热钱大量集中进入引发风险的举措。

　　由于全球资本流动性泛滥，使国内股市、房市非理性繁荣的风险不断加大。因此，防范外资集中流入引发的风险不能不成为决策层宏观调控中的重头戏。

　　“并不是说加息有什么顾忌，但我们也关注市场对每一个政策行为会产生什么样的反应。”中国人民银行研究局局长唐旭说，这包括股市会有什么反应；生产企业的财务成本会有什么样的变化，以及国际资本流动的反应。他说：“加息会引来投机热钱的说法在理论上有一定道理。”

　　流动性偏多与储蓄率过高、消费率偏低密切相关

　　在随后出席G20财长和央行会议时，周小川还表示，提升人民币弹性有多种途径。目前人民币汇率浮动区间合理，在需要时将考虑扩大汇率浮动区间，这取决于全球经济形势。他表示，中国将尽力支持强势美元，希望见到强势美元。

　　增强汇率弹性，有人认为是因为汇率已到了非改不可的地步，汇率政策出台，利率政策让道。其实，央行在前期公布的三季度货币政策执行报告中就已委婉地提到：“经济学的理论分析和各国的实践均表明，本币升值有利于抑制国内通货膨胀。”而在下一阶段货币政策思路中，央行也客观指出：“造成当前国内流动性总体偏多的直接原因来自国际收支持续顺差，从深层次看则与储蓄率过高、消费率偏低的经济结构性矛盾突出密切相关，在进一步加强银行体系流动性管理的同时，更重要的是充分利用当前经济持续较快增长、财政收入大幅增加的有利时机，加快推进经济结构调整。”由此有研究者认为，央行“继续采取综合措施，适当加大调控力度”将是政策搭配，进一步施展“组合拳”的预兆。

　　高通胀与高增长并非中国经济特有

　　周小川在讲话中说，中国的通胀部分推动力来自对历史遗留的价格扭曲的修正，譬如修正部分城市设施和公共交通的低成本等问题。央行在设定全年的通货膨胀目标时，将考虑到矫正原有的传统价格失真问题这一因素。

　　周小川这番话意味着通货膨胀率会有所上升。

　　财经评论员叶檀认为，央行暂不加息可能来自两个考量，一是决策层判断目前国内通胀压力并不大，另一个则是随后更加变通的汇率政策能够缓解国内的通胀压力。9月份的CPI上升6.2%，10月份则上升到6.5%，这和8月份CPI增幅创下的逾10年最高点持平。尽管各月的通货膨胀率有所波动，但大多数经济学家预计今年全年的通胀率会在4.5%左右。也因为这样，有学者估计来年央行可能调高CPI的目标值，将其上调至4%甚至5%。

　　经济高通胀与高增长并非中国经济特有的现象，后发的国家大多走的是同样的出口拉动经济之路，当经济发展到一定阶段之后，通常对外将面临本币升值压力，对内将要面对通胀高企。

　　加息并非应对这一局面的最佳手段。而在经济发展的同时，将对民众生活的负面影响降到最低，保证经济社会和谐发展，是目前经济工作的重中之重。