流动性仍然严峻 存款准备金率可能继续上调

　　徐以升

　　对于存款准备金率来说，13.5%的新纪录可能不会是终点。

　　11月10日下午，央行发布公告，将在11月26日上调存款类金融机构本币存款准备金率水平0.5个百分点到13.5%，这是该指标近年的历史新高。

　　这次调整是今年11个月里的第9次调整，央行今年只有3月和7月没有使用存款准备金率这个工具。

　　本次准备金率调整将冻结资金1900亿元左右，另外财政部将在本月16日(本周五)进行新一期特别国债发行招标，为15年期总量300亿元。有市场人士预期由于近期股市大盘走弱，此次存款准备金率调整对资金面的影响，或将对股票市场波动起到推波助澜的作用。

　　由于近期央票利率走高，市场对加息的预期强烈，但对于再度上调存款准备金率的举措，中信证券债券销售交易部执行总经理高占军对《第一财经日报》称，这未出市场意料。

　　北京大学中国经济研究中心教授宋国青也表示，央行在近来的流动性调控中几乎每月上调一次存款准备金率，此次上调也在意料之中。他表示，10月份经济金融数据将于本周公布，此次上调存款准备金率是央行根据10月数据作出的一个紧缩措施。

　　央行在上周六发布的公告中将此次存款准备金率上调的目的表述为“为了加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长”。

　　宋国青认为提高存款准备金率不是为了调控股市，申银万国宏观经济分析师李慧勇也认为此举对股市影响很小。但渤海证券研究所分析师秦洪认为，由于股市已处弱势，针对流动性调控而采取的准备金率政策预计会对市场起到推波助澜的作用。上周上证指数累计下跌8%，创9年来最大周跌幅。

　　一位国有商业银行资金部门人士对本报记者透露，根据与央行的协议，本次存款准备金率提高，大部分大银行还将以外汇形式交款。

　　这项新政策是今年8月份开始部分大银行参与执行，后来参与的银行逐渐增多。

　　关于央行的后续调控思路，央行在新近发布的《第三季度货币政策执行报告》中直言，当前流动性形势依然严峻，央行将搭配使用公开市场操作、存款准备金等工具，同时逐步发挥特别国债的对冲作用，加大对冲力度。央行今年3月、5月、7月、8月、9月共进行了5次加息。

　　李慧勇认为，年内还将上调一次存款准备金率，也就是在12月份，此外明年还将继续向上调整到15%或以上。高占军也表示，央行后续还会有举措推出，凡是能够回收流动性的工具都可能被继续使用。

　　数据显示，11月和12月到期央票规模将在5000亿元之上；新增外汇流入不仅没有减缓迹象，西方圣诞节到来的季节性因素还会放大中国近两个月的出口，从而带来更大的外汇占款压力。

　　而到明年上半年央行还会同样面对巨大的对冲压力，因为今年发行的大量一年期票据会在明年到期。统计显示，仅明年一季度就会有超过1万亿元央票到期。

　　关于后续调控，宋国青认为，央行是否会加息还需要看接下来的经济情况。摩根大通中国区首席经济学家龚方雄则认为，如果物价继续上行，加息将不可避免。

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