流动性回收作用显现 政策配合有望更加紧密

　　记者 李倩

　　10月25日是央行今年第8次上调存款准备金的缴款日。而此前的10月23日，央行已向部分非公开市场一级交易商吸收了一定数量的资金作为特种存款。紧接着中石油将在境内巨量IPO，市场资金近几日为之骤然吃紧。本周货币市场利率连续上涨，25日当天银行间市场回购平均利率达到了7.733%，7天期回购单比最高利率17%，创出年内新高，宏观调控部门回收流动性的作用进一步显现。

　　市场人士普遍认为，虽然特种存款的启动难以从根本上改变当前流动性过剩及其引起的系列问题，但央行20年后重新启用特种存款回收流动性，并针对以往不在常规公开市场操作和定向票据回笼资金范围之内的一些小型城市商业银行和农村信用联社，这一动作充分显示出央行扩大了回收流动性范围，体现出其对信贷扩张控制的日趋全方位，央行调控思路显然在向精细化转变。

　　众所周知，在此轮

宏观调控中，央行持续动用多种货币政策工具，不遗余力地回收流动性、控制信贷扩张、降低通胀预期。今年在保持公开市场常规操作的基础上，央行先后数次向商业银行定向发行票据并进行窗口指导，同时连续5次加息、8次上调存款准备金率，并在本月最终使准备金率与13%的历史高位持平。

中国经济目前在消费、投资、外贸等领域的高增速有放缓迹象，但宏观经济持续偏热现状没有缓解，国际收支仍严重失衡，经济增长速度仍偏快，流动性依然过剩，通货膨胀的压力尚未减轻。国家统计局最新数据显示，今年前9个月份，我国居民消费价格指数同比上升了4.1%，其中8月和9月的上涨幅度分别达到6.5%和6.2%，为近10年来最高。央行三季度货币信贷数据也显示，M1增势较猛，增速达到22%，较前两个季度要高，且9月末贷款同比增长17.13%，增速较快，需求相当强劲，经济形势不容乐观。正如央行货币政策委员会最近在分析当前国内经济形势时所指出的，中国经济形势总体良好，但投资增长过快、贸易顺差过大、信贷投放过多等问题依旧突出，并且还出现了通胀压力和资产价格持续上升等问题。

　　

北京大学宋国青教授日前在社科院举办的“金融论坛”上表示，由于货币供应目前还处于高位，今年年底前的宏观调控政策仍将趋于紧缩。

　　的确，面对四季度8000多亿元央票即将到期，央行势必还会采用其他货币政策工具，以有效回笼流动性，控制信贷增长。业内人士认为，特种存款便是其中较为有效的回收流动性工具，今后可能会像定向票据一样使用。其实也是央行在第二季度货币政策执行报告中提到“要积极创新流动性对冲工具”和货币政策委员会三季度例会中所涉及“完善和创新政策工具”的具体体现。

　　人民银行党委会议暨党委中心组集中学习十七大精神时更提出：货币政策要注重经济增长、就业、物价稳定、国际收支平衡等多个目标之间的全面协调，适当加大调控力度，保持货币信贷合理增长，以实现可持续发展。央行官员在接受媒体采访时也指出，最近这些年，央行吸收流动性的措施起到了作用，但总体力度还不够，还可以加大力度。同时，商业银行也应该重视宏观经济变化以及经济变化中的风险，自觉考虑自身信贷扩张计划。

　　在央行进一步加强和改善金融调控之时，专家再次强调指出，依靠单一政府职能部门，很难解决当前我国的经济问题。特别是随着经济的快速发展，我国经济中的某些结构性问题，诸如资源价格、投资及进出口结构等问题越来越成为经济稳定发展的瓶颈，而社会保障、产业层面上的体制性弊端极大地限制了货币政策效力的释放。这些领域的问题央行显然是无法解决的，尚需政府各部门通力合作，运用货币政策、财政政策、税收政策、产业政策等多种政策的组合来解决经济中不均衡的现象，包括扩大消费内需、扩大商品和服务进口，以及鼓励和促进对外投资，扩大合格境内机构投资者(QDII)试点，并推进城市化。

　　值得欣慰的是，目前我国的生产要素和资源环境成本正在逐步提升，这意味着政府已越来越倾向于利用当前的良好形势来解决长期滞后的社会保障、收入分配、经济增长方式转变的问题。这种经济结构上的调整无疑对货币政策进一步发挥作用具有积极意义。而党的十七大报告阐述了科学发展观，强调了宏观调控政策的有机结合，货币政策或许不必再继续扮演独舞者了。