发展公司债市场有利资本市场协调发展

　　牛娟娟

　　为贯彻落实党中央、国务院“大力发展公司债券”的要求，优化我国融资结构，人民银行近期发布公告，支持公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管。

　　一直以来，我国金融体系发展不平衡，直接融资的比例过低，截至2006年，包括股票、企业债、金融债、短期融资券、国债在内的直接融资仅占融资总额的20.62%；直接融资中，以企业作为发债主体的企业债权融资规模较小，而企业债权融资中，公司债的发展严重滞后。这种金融体系结构的不平衡已经成为制约和影响我国国民经济健康发展的一个重要因素，大力发展债券市场尤其是推动公司债券的发展，对提高直接融资比例、促进国民经济发展具有重要作用。从长远来看，还将大大改善我国金融市场中的结构性问题，分散和化解金融风险。

　　现阶段，大力发展公司债券市场尤其具有重要意义。目前我国企业融资过度依赖银行贷款，企业融资中银行贷款的占比高达90%以上，银行长期以来承担了大量债务风险。银行短存长贷、资产负债期限错配等问题的存在，不利于整个国家金融体系的稳定。公司债券市场的发展壮大将有利于完善金融结构，促进

　　此外，大力发展公司债券市场，对拓宽企业融资渠道，特别是丰富中小企业融资渠道意义重大。目前，尽管少数企业可以通过股权融资和发行短期融资券满足部分资金需求，大型国有企业可以通过发行企业债券满足融资需求，绝大多数企业发展所需的中长期资金基本上还是依赖银行信贷资金。此外，数据显示，今年前8个月人民币各项贷款已接近2006年全年新增人民币贷款额，为控制贷款规模增长过快，未来银根紧缩将更加明显。在流动性泛滥背景下，面对银根紧缩、企业发展所需资金不足等情况，企业脱离银行寻求多元化融资渠道势在必行。

　　专家认为，以发债主体的信用责任机制为核心的公司债券有利于完善企业信用定价，充分挖掘优质企业价值，也有助于优化金融资源配置，还有利于丰富固定收益类投资工具，满足各类投资者的投资需要，进一步促进资本市场健康发展。

　　在当前形势下，流动性过剩是困扰我国经济稳定发展的一大难题。业内人士认为，长期由银行主导的金融体制以及与之相伴随的资本市场不发达是我国出现流动性过剩的原因之一，扩大规模后的资本市场将是疏导过多流动性的重要渠道。发展公司债券，加大资本市场供给，引导资金流向固定收益，可以在一定程度上缓解流动性过剩，降低资产价格过快增长的风险，促进国民经济持续稳定发展。

　　温家宝总理在今年初召开的全国金融工作会议上就“加快发展债券市场”进行了工作部署，证监会于8月14日颁布《公司债券发行试点办法》，中国长江电力股份有限公司发行公司债券的申请近日获得了证监会正式核准。而此次人民银行发布的公告在进一步推动公司债券发展、丰富公司债券品种、完善债券市场结构的同时，也注重不断加强市场制度建设，逐步完善市场化机制。

　　业内人士指出，从资金供给和融资需求两方面看，当前大力发展公司债券市场正面临着难得的机遇。我国社会储蓄和外汇储备的稳步增长使大量资金对固定收益类产品的需求日益旺盛；与此同时，一批质地优良、负债率低的公司急需通过发行公司债券，开辟新的筹资渠道，调整资产负债结构，降低财务成本，完善企业信用定价，进一步增强其竞争力。

　　但专家也提醒，要发展公司债券市场，就必须加快市场化改革步伐，同时进一步完善公司债券管理体制，建立以市场化为导向的公司债券监管体制，建立以发债主体的信用责任机制为核心的公司债券市场体系以及信用评级、信息披露、债券受托管理人等市场化的配套制度。此外，在大力发展公司债券市场的同时也要注意防范市场风险。