加息压力再次转化成动力

　　【市况】振荡上扬再创新高

　　上周末加息消息刚落地，周一股指即再度展开上攻之旅。两市平开后振荡走高，双双拉出长阳线，创出历史新高，空方几无还手之力。其中沪指盘中摸至5427.17点，收于5421.39点，大涨109.21点，涨幅2.06%；深成指盘中摸至18553.89点，收于18494.38点，大涨280.67点，涨幅1.54%。成交微幅放量，两市成交额约为2500亿元。

　　两市个股普涨，涨跌比接近6：1。涨停非ST个股超过50家，跌停1家。板块方面，钢铁、传媒、交运、电力等行业涨幅居前，其中钢铁行业涨停11家，包括邯郸钢铁、抚顺特钢、广钢股份、唐钢股份、莱钢股份、凌钢股份、重庆钢铁、新华股份、本钢板材、首钢股份、包钢股份；交运行业涨停4家。板块轮动仍在有序进行。地产、金融、煤炭等主要板块涨幅未能跑赢大市。

　　【消息面】国有股减持或充实社保

　　9月13日，《国务院关于试行国有资本经营预算的意见》公布。该《意见》表示，国有资本经营预算除了用于国有经济布局和结构调整，支付国企改革成本等之外，“必要时，可部分用于社会保障等项支出”。知情人士透露，即便实行减持，减持的实际规模也会相当有限，远不足以对市场带来实质影响，但可能带来的心理影响仍不可忽视。

　　虽然央行已在上周五闪电宣布加息，以应对CPI(居民消费价格指数)创出新高，不过，由于CPI等敏感经济指标在未来数月仍然可能继续走高，再次出台加息等紧缩政策的预期继续在市场弥漫。

　　筹划已久的中国投资有限责任公司(此前被广泛称为国家外汇投资公司，简称中投公司)9月中旬终于进入定岗、定编阶段。有报道称，近日，国务院已召开会议审议中投公司的具体设立方案，主要负责人的任命也将很快下达，中投公司挂牌在即。按照国务院对于中投公司的定位，它的主业在于利用超出储备规模的外汇，进行境外实业投资和金融产品组合投资，以期提高外汇经营收益。

　　随着股市和基金销售的持续火爆，管理规模超千亿的巨型基金公司近期几乎同时增加了六个新成员，分别为大成、鹏华、华安、银华、广发和景顺长城。

　　建行昨日网上申购。经过初步询价，其发行价格区间确定为6.15-6.45元，根据主承销商预测，这一发行价格区间对应2007年发行后市盈率为21.8倍至22.9倍。

　　【机构看市】加息利空基本化解

　　国泰君安：本次加息对股市基本上没有负面影响

　　此次加息对商业银行盈利有正面作用，降低居民对房地产的需求。但因贷款占A股上市房地产企业总资产比例不高，因此加息对房地产行业盈利能力影响很小。其他行业的企业财务成本将小幅增加。上市公司尤其是高负债比例公司财务费用将增加，但目前上市公司整体的息税前利润/(股东权益+有息债务)高于贷款利率，因此尽管贷款带来收益下降，但增加贷款杠杆仍然能给上市公司带来利润。

　　此次加息已在市场预料之中，一般定向央票发行后的一周央行会加息，而且之前市场预期的加息54BP没有出现，本次27BP减轻了市场的恐惧。下一步加息需要观察三季度的CPI、M2、投资和贷款数据，因此，短期内央行不太可能再有新的货币政策出台，从而减轻市场的心理压力。

　　9月一系列货币政策的力度和频率的加大表明了人行紧缩流动性、调控通货膨胀的坚定立场，但本次加息对A股流动性和总体盈利的影响不大，对银行的盈利甚至有所利好。而且，在加息已被提前预期的背景下，本次加息对股市基本上没有负面影响。

　　国泰基金：可能在没有任何消息的情况下出现阶段性调整

　　由于上周市场在CPI数据公布日就对立即加息有所预期，所以加息引发市场振荡的时间和力度都会小于上调存款准备金率时的表现。不过，随着持续利空政策的出台，未来2-3周的市场表现我们持更加谨慎的态度。市场很可能在没有任何消息的情况下丧失最后的做多动力，出现阶段性的调整。

　　我们的担忧来自于两方面。一是资金供给情况，现在的市场进入了“蓝筹股上涨-散户积极申购基金-继续推动蓝筹股上涨”的循环。从上周最新数据看，基金开户数开始下降，而A股新开户数也开始逐步回落至每天20万户以下，表明资金供给开始减弱。南方基金首只QDII产品火热销售，反映出资金对于估值明显低于国内市场的海外市场非常有兴趣，我们更没有理由忽视港股直通车对A股负面影响的程度。

　　另一方面，预期管理层会悉心呵护市场至“十七大”召开，这已成为很多投资者看好近期市场最为重要的理由，但经验告诉我们，这种普遍预期的情况通常是会让大家失望的，普通的行为金融学就能给出最为可能的答案。

　　汇丰晋信龙腾基金基金经理林彤彤：谨慎而不失乐观

　　8月周期性板块的整体表现确实让人眼前一亮。以煤炭、有色为代表的资源类股票占据了涨幅榜的显要位置，当中的一些个股可能还会继续保持强势。尤其是煤炭行业，今后我们也会适度加大这一板块在组合中的比重。

　　不过市场隐忧也不少，如QDII的进一步推进、港股直通车即将“发车”、宏观调控的预期以及A股市场扩容、大小非减持高潮等压力。

　　我们现在的态度是谨慎而不失乐观。下一阶段的投资机会可以用三个关键词概括：央企注入、消费升级、行业拐点。央企优质资产注入上市公司势必对上市公司的基本面带来很大的改观，但资产重组方案和进度的确认是考验投资耐心的地方。航空、旅游、酒店板块属于消费升级最明显的受益者，而那些面临发展拐点的行业也无疑有很大的增值潜力。

　　本报记者李小天