国际投行热议中国通胀压力 或再加息1-2次

　　CPI仍有上行风险 或再加息1-2次

　　本报记者 侯捷宁

　　日前，国家统计局公布了8月份经济运行数据，今年8月份CPI(居民消费价格指数)同比上涨6.5%，连续4个月创出新高，并接连突破3%的预警线。对此,记者采访的部分国际投行人士表示，CPI增幅仍存在上行风险，监管部门应采取多种手段缓解通胀压力，其中，加息1-2次将不可避免。

　　高盛：“组合拳”缓解通胀压力

　　高盛首席经济学家梁红表示，CPI同比增幅已经从4个月前不到3%的水平上涨到6%以上。因此，她预测，未来几个月，CPI增幅达到7%或更高水平的可能性非常大。

　　那么，CPI增幅究竟能够达到多高的水平？梁红认为，CPI增幅仍存在上行风险。经过季节调整的月环比折年的CPI增幅在8月份继续加快，连续两个月出现了两位数增长。尽管非食品价格通胀目前仍然稳定，但是，非食品成分可能很快也会上涨，猪肉价格企稳，但其他食品产品的价格仍在上涨。此外，粮食价格可能也会很快加入到上涨的行列中。

　　梁红认为，央行目前应该关注总体通胀，因为，中国的食品价格通胀体现的是需求的扩张，而非暂时性的供应短缺。对于认为总体通胀是由猪肉短缺所推动的人们来说，值得注意的是，除了CPI增幅达到11年来的最高水平外，中国近几个月的GDP增长和工业增加值也实现了创纪录的新高。此外，食品价格在中国的CPI一篮子商品价格中占有较大的比重，因此食品价格是总体价格是否稳定的重要指标。食品价格还会给最低工资水平带来压力，因为农产品价格代表着农民工在城市寻找就业机会的一个重要的机会成本。

　　未来的通胀预期(包括在非食品领域)显然已经显著上升，因此，梁红认为央行应该而且能够采取措施来缓解通胀。

　　她指出，最优政策选择应该包括一次温和的加息以及人民币的大幅升值，这与印度央行在今年年初时采取的措施相似。2007年1月底，印度的通胀加速上升至6.7%，主要受到食品价格上涨的推动。央行的反应是将银行的现金准备金率上调100个基点，将政策利率上调50个基点，并允许卢比在一周时间内升值近9%。此外，政府还削减了部分进口产品的关税和税率。采取这些政策举措后，印度经济活动和股票市场增长有所放缓，但在此之后恢复了稳健的增长，同时总体通胀在近几周逐渐下降到4%以下。

　　但是，梁红认为，近期人民币大幅度升值的可能性仍较小，尽管这显然是最好的政策选择。而且，大幅的加息(幅度足以使实际利率达到正值)的可能性也很小。因此，“可能会出现‘组合型’的政策选择，包括温和的利率调整、直接控制价格的举措以及流动性紧缩政策。”梁红预测，对于商业银行放贷的道德劝说和对放贷金额的直接控制可能会是调控措施的重要组成部分。

　　摩根：CPI未来仍会持续走高

　　摩根大通中国证券部主席李晶认为，中国CPI的持续走高，并不是暂时情况，可能会持续一段时间。因为，中国通货膨胀的增长最近一段时间主要是粮食和食品类、肉和鸡蛋的价格增长，这种增长情况并不是短期内政府能马上把价格压下来的。

　　首先，从供给情况来看。目前中国整个食品的结构在变，老百姓对肉的需求量越来越大。肉现在是比较紧缺。因为肉是从粮食来的。那么，中国的粮食自给自足长期以来的目标是不是能够达到，是不是粮食自给自足这个目标将来不可能维持下去？李晶的观点是：中国供给方面目前存在很大的障碍，一个是资源方面，因为中国的可耕地是非常少的，中国是占全世界人口的22%的国家，但是中国的可耕地只占全世界可耕地的7%。第二个问题就是中国缺水，没有水的话不可能提高粮食的生产力。第三，工业发展太快，农业没有工业发展快。第四就是中国环境方面的一些影响，中国很多可耕地的质量非常差，就是因为环境污染的问题。

　　其次，从需求方面来看，中国需求增长非常快。我们都知道，一斤肉是七斤粮食转换来的，所以在这种情况下，中国的粮食，特别是饲料类肯定要进口更多。因为饲料类主要是玉米和大豆，中国这一段时间比较多的从海外进口，从美国、加拿大、阿根廷、巴西进口，这个情况肯定要维持下去。比如粮食，因为中国多少年来不用进口任何粮食，可以自给自足，但是如果中国成为世界上大的粮食进口国，可以想象一下对中国粮食价格的影响。

　　另外，李晶还指出，粮食价格可能还会居高，这就造成了CPI的居高不下。因为大家知道粮食占整个CPI的35%左右，粮食价格一提高，CPI肯定会提高，而且在CPI一篮子里面肉加上鸡蛋这种价格，占整个一篮子的7%，所以粮食的价格、肉的价格一涨，CPI肯定会涨。

　　她认为，在这种情况下央行不可能专门用利息这种手段来调控CPI，因为CPI并不是通过利息能压下来的。唯一的办法就是提高粮食的供应。但是粮食在国内的供应很难提高，因为受到资源的限制。所以只能是进口。因此，她预测未来的几年中中国对饲料的进口可能会增高，但是吃的粮食的增长会比较平稳。

　　李晶最后表示，今年之内CPI肯定要超出政府预估的3%，今年肯定要超出3%，特别是在四季度，她认为，CPI增长可能是居高不下的。

　　瑞银：可能再加息1-2次

　　瑞银集团亚太区首席经济分析师安德森表示，8月居民消费价格总水平同比上涨6.5%，这和年初只有2%相比升涨非常快。“CPI指数现在涨幅这么快，是否经济真是过热了？那么，央行是否应该赶快采取行动，把经济增长速度放缓？”他提出了两个问题。

　　“如果看到CPI物价指数具体的情况，95%的组成部分都是平稳的，没有太大变化，唯独5%变化比较大。这5%是什么呢？大家都特别清楚，猪肉、鸡蛋等等。通过CPI各种构成数字可以看到，目前为止，猪肉及蛋类价格的上涨并没有蔓延到CPI的其他篮子里。”安德森指出。

　　对于未来CPI的走势，安德森给出了不同的见解，他认为，到了07年年底或者是08年第一季度底时CPI将会回落到2%或2.5%，最迟到明年3到4月，食品价格将会逐步下降。但这并不意味着中国不存在通胀忧虑，中国有工资不断上升的压力，有大宗商品价格上升的压力，另外还有能源价格不断上升的压力，从中期来说肯定通货膨胀的指数是走高的。他认为，未来政府可能会再加息1-2次。

　　安德森指出，目前中国GDP的增长速度是11.5%。很多人都认为中国经济过热了，但是很重要的一点是，GDP11.5%的增长是由什么组成的？国内的需求、投资以及消费，实际上这部分的增长只有9%。这中间2.5%的差别是由进出口贸易来造成的。

　　他认为，中国目前的经济不是需求过热，而是供给过热。所以关键一点是要把过多的产能释放出去，因为中国不是需求过热的情况。如果采取的措施是要放缓需求，产生的作用完全是相反的，这样会进一步推动贸易增长过快。“这就解释了为什么现在政府没有采取非常严厉的做法来紧缩国内开支。”他表示。

　　“政府应该采取两种手段来治理现在供给过热方面的情况：一是把重工业、重型产业成本提升；二是应该使