华创证券：目前CPI并非高点 年末有望上行至2.4%

　　【华创债券】CPI重回“2时代”，后期仍面临上行压力—10月物价数据点评

　　（1）10月CPI同比为2.1%，较上月回升0.2个百分点，符合市场预期。其中食品价格环比-1.0%，低于历史季节性均值水平，非食品价格环比回落0.3个百分点至0.1%，同样低于历史均值水平。具体来看：

　　食品方面，猪肉价格环比下跌2.8%，跌幅较上月扩大2.7个百分点，但近期22个城市猪肉价格已经出现企稳回升，蔬菜价格环比仅回落0.9%，跌幅低于历史季节性均值水平，鸡蛋和水果价格环比分别下跌4%和1.7%。

　　非食品方面，房租价格环比回落0.3个百分点至0.1%，同比上涨0.1个百分点至2.8%，交通工具用燃料环比上涨0.8%，高于历史均值水平，医疗服务价格环比上涨0.7个百分点至0.8%。

　　（2）9月PPI同比大幅上升1.1个百分点至1.2%，创2012年以来的新高，超出市场预期，环比扩大0.4个百分点至0.9%。PPI同比的持续大幅回升意味着工业企业利润将继续回升，有利于提高工业企业生产动力，带动工业生产回升。其中生产资料价格环比上涨0.4个百分点至1%，生活资料价格环比继续持平。分行业来看，由于煤炭价格的持续上涨，煤煤炭开采和洗选业价格环比上涨9.8%，比上月扩大4.4个百分点，影响PPI环比上涨约0.2个百分点；石油加工价格环比分别上涨3.9%，涨幅比上月扩大0.7，有色金属冶炼和压延加工业价格环比由降转升，上涨1.5%。在供给侧改革持续推进下，后期工业品价格仍有上涨的空间，叠加去年基数低，PPI同比将继续回升。

　　（3）展望后期，目前猪肉供给依旧处于较低水平，后期随着需求的逐步上升，猪肉价格仍有上涨的空间；今年天气较往年寒冷，蔬菜价格也有望出现超季节性的上涨；近期除了上游工业品价格持续上涨外，一些基本的农产品价格也出现了持续的上涨，随着PPI的继续大幅回升，对CPI的传导也可能更加明显，目前的CPI并非高点，后期CPI仍将面临上行压力，年末有望上行至2.4%左右，昨天央行在三季度货币政策报告中也明确表示物价存在上行压力，未来央行货币政策或将进一步面临通胀回升的约束。