粤国资改革五大路径：广东欲打造省级资本运营平台

　　晓晴

　　编者按：国企改革已经喊了很多年，也执行了很多年。但是改来改去，总是会有更多需要改革的地方浮出水面。而民众对于这个理论上和自己有关的领域，关注度也一直保持极高。

　　只是，何时才能真正进入深水区，何时才能让市场感受到真正的公平，仍是未知之数。

　　随着三中全会对新一轮国资改革的定调，上海、广东、深圳、山东等地以市场化为手段的国资改革将陆续启动。

　　近日，接掌广东国资委主任3个月后的吕业升首次对外界表明了未来广东国资改革思路及方向。

　　吕业升表示，对于未来的国资整合路径，广东将推进资产同质、市场同向、逻辑关联的国有资产重组，进一步优化国有经济结构和布局。届时，广东省国资委将在深入调研和充分论证基础上，以同业合并、突出主业和竞争力重组为基本思路，拟对省属企业进行调整重组，打造一批市场竞争能力突出的大型骨干企业，提升省属企业整体实力和核心竞争力。

　　此外，广东将着力打造国有企业不同层次的功能平台，分别包括要素平台、省级资本运营和融资平台以及城市建设综合服务平台。其中，在打造省级资本运营和融资平台上，广东省国资委将整合省属保险(放心保)、期货、银行股权、产权交易等资产，着力培育省国资金融资产板块。

　　对此，华泰证券研究员谢志才认为，根据三中全会对国企改革三个层面的描述，未来国企改革依赖的路径将体现为宏观层面“管好资本”和微观层面“管好企业”结合，类似于新加坡式国企管理模式和英国私有化的有机结合。

　　“地方国企的改革，大概率会采取在经济发达地区(上海、广东)采取试点的方式，通过放松国有企业对私人资本的准入，逐步改革国企经营管理机制，对全国形成示范效应后，再进行全国推广的模式。”谢志才称。

　　广东国资欲吸引民间资本

　　吕业升表示，广东国资将创新回报模式，吸引民间资本进入。为此，广东国资委已经向广东省委、省政府建议，创新社会资本进入基础性、准公共性领域项目引导模式，通过政府资本金改为购买服务、“资源＋项目”、税收减免等方式，引导社会资本进入。

　　“加快产权多元化步伐是最根本的，并拟对竞争性企业大力实行股份制改造。对内，推动以增资扩股为主要形式的管理层和技术骨干持股；对外，引入有品位的战略投资者，实现股权制衡。”吕业升如是说。

　　根据广东省国资委计划，明年将整合已有的政策资源，出台激发企业活力、促进机制创新、推动股权多元化的操作层面的制度框架，指导每家省属企业选择2-3家二三级企业试点，培育一批有核心竞争力、有发展前景、有资本价值、代表广东水平的优势企业。

　　谢志才认为，此前，十八届三中全会关于“国有经济、国有资本、国有企业”的诸多表述均有新的突破。在国有资本层面，全会提出大力发展“混合所有制”模式，“允许更多国有经济和其他所有制经济发展成为混合所有制经济”。

　　其关键在于，通过实现国有企业投资主体和产权的多元化，加强国有资本的杠杆效应，吸收更多的社会资本，进而提高国有资本配置的效率，并且可以改善国企治理结构，提高运营效率。

　　此外，“组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司”的意图，在于实现对国有资本宏观层面的管理。

　　不过，海通证券分析师荀玉根表示，各地国资情况差异非常大，改革方案需区别对待。从国资的地域分布来看，上海、广东、山东、江苏、安徽、浙江等经济较发达区域上市公司资源较为显著，同时整体资产质量较好。

　　目前，各地国资改革重点也已显示出有所不同。上海强调地方国企做强，对监管企业开展分类监管、分类考核，向淡马锡模式靠拢，推广市场化激励机制和创新机制；珠海强调提升综合竞争力，增强企业自主创新能力，将企业进一步做大做强；辽宁对主业突出、经营稳定的企业，经济增加值指标考核权重由10%提高到了40%。而在负债高、经济发展程度不高的地方，如大同，则更强调国资的变现和处置来缓和地方政府的财政危机。

　　5大国企改革路径

　　谢志才认为，随着改革的推进，长期来看，国企会以国有资本控股，私人资本参股的形式存在，国企实现政企分离，国企负责人对全体股东负责，按期换届选举，由董事会任命。国企管理者拥有股权的红利权，每年的工资按照利润提成。利润多少用于扩大再生产，多少上缴财政，多少用于股东分红由董事会决定。国企的运作模式完全实现市场化，但国资的主导地位不变。

　　此外，谢志才表示，通过整理部分省市的改革路径可以发现，宏观层面“管好资本”和微观层面“管好企业”将以五种方式实现，即兼并重组、资产注入或整体上市、股权多样化、国有垄断放开、股权激励等方式。

　　比如广东省就强调提高创新体制，加快产权多元化步伐，对竞争企业引入有品位的战略投资者，并推动以增资扩股为主要形式的管理层和技术骨干持股，引导创新社会资本进入基础性、准公共性领域项目，拟对省属企业进行调整重组，打造一批市场竞争能力突出的大型骨干企业，提升省属企业整体实力和核心竞争力。

　　荀玉根则认为，央企资源整合主要体现在三方面：其一，根据产业链发展的需要而进行集团内部资源的优化配置；其二，清理国企中低效无效资产，不想干、干不好的资产，通过产权交易市场，挂牌转让；其三，国资委推动的整合，那就是央企和央企之间的整合重组。

　　因此，央企整合存在淘汰产能、优化产业链结构带来的央企之间的整合机会。结合年初的《关于推动国有股东与所控股上市公司解决同业竞争规范关联交易的指导意见》条例，在本轮的国企改革中，并购的机会依然存在。

　　“由于央企的大部分资产集中在国家命脉的能源、交运、钢铁等行业，也存在较为严重的产能过剩状况，资产收益状况堪忧的状况。在重资产的产能过剩行业，进一步淘汰产能和资产整合具有较为迫切的需求。”荀玉根认为。