香港金管局总裁陈德霖认为，香港在联系汇率制度下没有给热钱相应的牟利空间。2010年前11个月香港外币储备增长仅4.4%，远低于其他亚洲经济体

　　文/《财经国家周刊》记者 潘燕

　　香港财经事务及库务局长陈家强11月25日否认了部分媒体所谓“6500亿热钱囤港伺机进入内地”的说法，认为目前在港资金主要是在港IPO集资款，不应视为热钱；香港金融管理局总裁陈德霖则于11月27日表示，短期热钱大量流入香港的情况并不存在，香港的联系汇率制度并没给热钱提供太多炒作空间。

　　据香港科技大学经济系主任雷鼎鸣的统计，2008年8月至2010年9月的两年间，香港有7051亿港元的外来资产流入，但流入高峰期为2009年而非2010年。根据年初香港金管局总裁陈德霖的分析，2008年第四季度到2009年底，香港共有6400亿港元的外来资金流入，这意味着，7051亿港元减去这6400亿港元，今年香港的外来资金流入不超过700亿港元。这个量并不算大，因为今年以来在港上市的IPO集资额即超过3500亿港元。

　　2010年香港市场之所以资金仍较充裕，香港金融管理部门认为是2009年以来内地企业在港IPO所募资金部分仍滞留在港。

　　至于一些外来资金热衷在港兑换人民币及开设人民币账户，专家认为是人民币升值预期背景下，香港加快推出人民币投资产品、大力推进人民币离岸中心建设的必然结果，而不应简单地延续以往思路，认为是“热钱抵港觊觎内地”。

　　规模之辩

　　衡量香港热钱流入状况时，有一个指标非常重要，即“是否触及港元与美元汇兑的强方保证”。实行联系汇率制度的香港，以1美元可兑换的7.8港币为中间线，在其两端设立了7.75及7.85的上下限，也即强方弱方兑换保证线。美元与港元汇率只能在此区间内浮动，超出保证线后香港金管局则会入市干预。

　　这意味着，当外币大量进入香港致使港币走强时，一旦汇价触及1美元兑换7.75港元的强方保证，香港金管局便会入市，通过向市场卖出港元使汇率走弱重回7.75至7.85区间；反之，当港币被大量卖出使汇价触及1美元兑换7.85港币的弱方保证时，金管局则进行逆向操作，通过买入港元使汇率重新走强回到7.75至7.85区间。

　　所以，在一定时间段内“强方保证”是否被触及、触及次数，以及香港金管局的注资额度等，成为香港热钱流入状况的重要参考指标。

　　翻检香港金管局2010年以来最新资料可知，从年初至今香港并未出现大规模外来资金流入的情况，上半年甚至还因为IPO减少、内地紧缩相关政策，以及欧债危机避险等原因出现过资金外流的情况。虽然这一情况随着下半年香港市场IPO的增加等因素有所改变，但至今港元对美元没有出现强方保证被触及的情况，金管局也没有进行过入市注资操作；而在热钱流入香港较多的2009年，仅10月份香港金管局便曾在两天内连续6次干预市场，全月共向市场注资超过743亿港元。

　　香港金管局9月发布的最新金融稳定报告也印证了这一点。资料显示，2010年一季度私人金融资金从上一年度的大规模流入转为少量流出，经常账户盈余缩减至316亿港元，低于2009年354亿港元的季度平均数；一季度私人金融资金净流出286亿港元，而2009年的季度平均净流入则高达870亿港元。

　　何以2010年至今没有大规模热钱流入香港？香港金管局总裁陈德霖认为，与香港在联系汇率制度下没有给热钱相应的牟利空间有关。根据他提供的资料，今年前11个月香港外币储备增长仅4.4%，远低于印尼、泰国、韩国、中国内地及台湾地区等其他亚洲经济体，加上香港又刚出台了严厉的禁止炒楼举措，陈德霖认为香港近期并不存在短期热钱大量流入的情况。

　　内资流港？

　　2010年没有太多热钱来港，但2009年流入的超过6000亿港元的外来资金，却有相当数量仍沉淀在港没有离去，这也是目前香港市场资金充足的重要原因。

　　雷鼎鸣告诉《财经国家周刊》记者，他曾在一次饭局上问陈德霖，“留在香港的到底是些什么钱”，陈说是内地来港上市企业的IPO集资款。

　　记者翻检金管局最新金融稳定报告时发现，报告的确提及了这一问题：“截至2009年11月底，在香港上市的内地公司仍有高达2600亿港元的集资款项，以港元存款形式存放在香港本地及内地的银行体系”。该报告认为，之所以2010年初香港有不少资金流出，即与内地收紧相关货币政策，导致上述资金着手回流内地有关。

　　陈家强11月25日回答记者“是否有大量热钱囤积在港伺机进入内地”时，称“这些资金(在港外来资金)大部分是上市公司IPO筹集的资金，不应视为热钱”。

　　据陈德霖分析，去年香港股市全年集资额超过5000亿港元，其中七成涉及内地公司，资金高达3400亿港元，由于招股活动大部分通过国际配售进行，造成大量海外资金兑换港元或流入香港。

　　雷鼎鸣告诉记者，按照常理，内地企业来港上市，就是为了募集企业发展所需资金，而募集到了却不急于把钱带回去，个中原因值得深究。

　　新情况

　　有一个“新情况”不容忽视，即香港对人民币的需求量正急速放大，而如果仅仅根据香港人民币持有量大增，即认为这是觊觎内地的热钱，显然是忽略了香港人民币离岸中心建设步伐加快这一“新情况”。

　　人民币在港需求量大增，两个数据颇具代表性：一是香港金融体系内的人民币存款量，已从2010年1月时的640亿元升至9月的1493亿元，翻了一倍还多；二是央行2010年批给香港的80亿元人民币跨境贸易额度，原本到9月底时还剩一半，而仅仅一个月的时间，剩下的40亿元便全部用罄，且至今央行没有新批额度。

　　人民币需求大增的原因是多方面的：一是联系汇率制度下，港元随着美元贬值而日渐缩水；二是港元换成人民币后每年至少可获得3%的稳定升值收益；三是香港在加快人民币离岸中心建设的过程中，各金融机构近期集中推出了一些人民币投资产品。

　　上述三点放到一起，使得拥有人民币的港人，可在稳获汇率升值收益的情况下再赚投资理财收益，而且无需把人民币拿到内地——这种既省事又稳赚不赔的事，当然会为香港街头的兑换点带来“火爆”的港元兑人民币生意。

　　上述情况同样适用于外来资金。就是说，如果外来热钱要通过香港“淘中国崛起之金”，不一定非要进入中国内地。

　　一方面，这些资金可在港股买卖内地企业的股票，而且不涉及汇率损失，且可规避A股存在的一些不规范之弊；另一方面，香港的人民币投资产品正在成为这些资金新的选择，无疑将进一步放大香港的人民币需求量。据称东南亚一些华人华侨的资金正在进入香港，看中的就是其人民币离岸中心的价值。