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华西都市报:08上天可达一万点入地可及四千点

http://www.sina.com.cn 2007年12月15日 16:03 四川在线-华西都市报

  2007年A股市场一路上扬,上证综合指数从年初的2700点附近最高上涨到6124点。涨幅之大和上升之稳健几乎为A股历史罕见。2007年11月份以来,股指震荡回落;国内宏观调控压力加大,美国经济也呈现减速趋势,更增添了2008年A股走势的分歧。近期数十家券商研究机构对2008年A股运行趋势进行了预测,总体仍十分乐观。

  猜想一:业绩增长超预期

  对于2007年上市公司业绩增长的幅度,市场普遍预计在50%到60%之间。由于2007年即将画上句号,投资者更关心的是上市公司未来业绩增长的情况,对于即将到来的2008年,市场一致预期业绩超过30%的可能较大,而2009年也有20%的增长。

  例如中金公司认为,从企业盈利增速看,受政府宏观调控以防止经济过热,控制信贷规模,抑制资产价格膨胀;外部需求放缓;人民币汇率加速升值;资源税、生产要素定价制度改革、节能减排措施等推高国内成本等国家政策推动,国内经济2008年有望实现软着陆,从中金覆盖的A股看,预计2008-2009年净利润增长分别为32%和18%左右,盈利增速尽管有所放缓,但可持续性更高,且有超预期的可能性。

  申万研究所则预测,重点公司利润增幅 2008年为 35.4%,2009年为19.3%,在35%的2008年利润增速中,所得税并轨贡献了8%。

  宏源证券认为,2008年,由于基数提升,宏观经济增速稳中回落,上市公司整体主营业务利润高速增长的局面将难以为继;同时,由于2007年三项费用率仅为7.5%,处于历史低位,连续5次加息滞后效应将显现;投资收益占比高达32%,处于历史高位;但2008年两税并轨可以提升A股公司整体业绩约7%-11%。综合考虑,2008年A股整体业绩增速将从2007年的50%以上下滑到35%左右。

  天相投资预计,2007年上市公司业绩有望实现60%的增长。由于四季度普遍存在的利润调控,因此环比增长可能会进一步下降。2008年两税合一将对业绩带来额外的提升,预计增长35%,2009年预计增长20%。海通证券预计,内生性增长因素对整体业绩拉动幅度,2008年有望达30%-40%,2009年有望达20%-30%,考虑外延式资产注入、税制改革等重要因素,A股公司未来几个会计报告期整体业绩有望继续超预期增长。

  猜想二:高估值状态将持续

  A股市场的高估值状态一直是市场争论的焦点之一,例如2007年12月,A股市场动态市盈率(以2008年预测业绩计算)在30倍左右,远高于国际主要股市的估值水平;业绩高增长和流动性充裕成为A股市场高估值的主要依据。对于这种现状,中金公司认为,2008年A股市场的高估值状态仍将持续。

  理由之一是A股处于相对封闭的市场,国内流动性过剩而投资渠道有限,导致资金成本偏低等特征,使得A股市场估值水平并不一定受周边市场的制约。目前A股大盘蓝筹股(基于中金研究覆盖股票池)的2008年市盈率为28倍,而香港市场中资股的2008年市盈率为18倍,两者的比值为约1.5倍。从历史上来看,A-H市盈率比率的平均水平为1.7倍,A股估值水平存在长期持续的系统性偏高。在国内流动性持续充裕的情况下,A股估值水平仍有进一步扩张的可能性。

  理由之二是当前宏观环境足以支持企业盈利15%以上(相当于1.5倍GDP增速)长期可持续的内生增长。进一步考虑到投资收益的贡献,以及部分企业未来资产注入和实施管理层激励释放业绩等因素,盈利预测未来仍有上调的可能性。尽管盈利增速有所放缓,但是可持续性更高,且有超预期的可能性,因此,估值水平下调的风险不大。

  猜想三:指数可能上10000点

  经过2007年的大幅上涨后,市场对于2008年指数涨幅及表现都趋于谨慎,不过令人意外的是,在各大机构对2008年的指数运行区间预测中,几乎无一例外地预测指数可能再创新高,大部分高点预测在6300点到7000点附近,乐观的达到8000点甚至10000点。

  例如招商证券认为,在市场理性繁荣的情景下,上证指数波动区间4500点-7500点,对应2008年24倍-40倍、2009年20倍-30倍PE;如果市场非理性繁荣,则上证指数波动区间为4500点-10000点,对应2008年24倍-55倍、2009年20倍-45倍PE。

  申万研究所的预测是,如果以沪深300指数为标的,判断2008年全年波动幅度为4500点-7000点,对应2008年市盈率波动区间为24倍-37倍。

  宏源证券预计,2008年动态PE31倍左右,对应的5400点为2008年上证综指的运行中枢。考虑下限-20%的波动,区间下限4300点;上限25%-30%的波动,上限区域6800点-7000点,分别对应2008年动态PE为25倍和38倍-40倍。

  国金证券的预测相对谨慎,他们认为,展望2008年A股市场,在利润增速有所回落、市场规模大幅提高、开放程度不断提高等因素的影响下,目前过高的估值水平将有所回落:对新兴市场估值水平进行比较,上证综指在4000点-4150点具有较强的安全性;利用总市值回报率与储蓄回报率进行比较,2008年市场波动区间大致在:上证指数4300点-6300点。

  综合上述预测可以看出,上证综合指数在12月创出的4700多点的低点距离机构预测的明年低点比较接近,即目前市场仍处于低位区域,来年上涨的空间仍较大。

  猜想四:一年机会只有半场

  2007年A股市场几乎是一个单边上涨市,对于2008年的市场走势,研究机构认为波动加剧的可能性较大,同时认为上半年市场机会大于下半年的占据多数,表明一年之计在于春。

  例如,招商证券预计,在理性繁荣的情景下,业绩浪最可能发生在一季度。中投证券认为2008年全年A股市场的走势或许会是先扬后抑,即当前A股市场的调整将延续到年底,明年一季度及二季度会出现一轮上涨行情,并到达全年的高点,三、四季度则将逐步走向低迷。

  申万研究所预计,市场在2008年将经历一个从回暖到调整到再上扬的过程。首先压抑的资金热情借助股指期货时间表和政策松动进入市场,大盘股再次推动市场回暖。受相对估值持续刺激,中盘股再次吸引投资者关注;政策不确定性上升,全球经济对中国出口存在负面冲击,IPO和非流通股解冻导致资金缺口促使市场调整;然后在企业盈利能力和利润规模再次超出预期的情况下上扬。

  平安证券预期2008年高、低点分别在上证指数7000点、4000点附近。预计上半年以上涨为主,下半年回落概率更大。

  兴业证券认为,2008年上半年将是结构性牛市,股指期货等金融创新、所得税改革、

人民币升值加速、大蓝筹IPO等因素,助推蓝筹泡沫指数创全年高点。下半年限售股流通渐入高潮,行情进入中期调整。

  天相投资则是以奥运举办的时间作为行情的分界点,他们预计,高点产生的时间一般会在奥运前10天左右。奥运举办带来股市的中期调整。

  李东升

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