惠誉评级：东航战略结盟短期内难现协同效应

　　王艳伟

　　东方航空（600115.SH、0670.HK）日前宣布，将通过定向增发H股的方式与新加坡航空和淡马锡控股（私人）结为战略合作伙伴。惠誉认为此次定向增发从财务角度看对东航有利，至少从短期来看情况如此，然而，长期内运营方面的益处将取决于新航能否给东航带来实质性改变。

　　惠誉评级亚太地区企业评级部联席董事李金清说：“东航与新航的结盟对东航确有益处，但对杠杆水平的改变是有限的，仅仅暂时减轻了对负债过高的财务报表的压力。”李金清同时指出，对东航而言，提升运营水平需要时间，并在很大程度上取决于其组织结构的灵活性。因此，除非东航显示出自身提高盈利水平的能力，否则不可能出现任何影响评级的正面因素。

　　惠誉认为，由于过去两年东航一直处于亏损状态，因此此次股权融资筹得的资金对东航而言十分必要，将适当改善东航的财务杠杆。此外，东航也可能得益于新航在运营方面的专长，战略伙伴关系可能为东航带来新航在日常运营、员工培训和IT系统方面的先进做法，但前提是东航的企业组织结构要足够灵活，能接受这些变化，并且新航的影响力足以实施这些改变。然而，惠誉相信短期内协同效应不会出现，原因是新航需要时间积聚在东航内部的影响力。

　　对新航而言，惠誉认为，借助东航在中国内地广泛的航线网络，新航可能将更多中国出境旅客纳入其全球航线网络中，这将有助于加强新航在中国快速增长的航空市场中的地位。然而，东航和新航的航线网络并不靠近，受此限制，双方产生的协同效应或将弱于传统航空联盟（如2006年国泰航空和港龙航空合并）下的协同效应。

　　昨日，东航A股开盘即被封在涨停价10.56元，东航H股则以78.552%的涨幅收于6.66港元，在昨天港股涨幅排名中位列第二。