任泽平评8月金融数据：信贷社融高于预期

　　新浪财经讯 9月14日消息，今日央行发布8月金融数据，中国8月新增贷款9487亿元，M2同比增11.4%，1-8月社会融资规模增量累计为11.75万亿。对此，方正宏观分析称，贷款和社融高于预期，主要与政府支出加快、PPP发力和房贷高增有关，企业扩张意愿仍低。新增贷款高于预期，主要靠房地产销售和非银金融机构贷款带动，企业贷款仍然疲软。

　　以下为方正宏观分析全文：

　　事件：

　　央行9月14日发布数据显示，中国8月新增贷款9487亿元，预期7218.8亿元，前值4636亿元；M2同比增11.4%，前值10.2%。1-8月社会融资规模增量累计为11.75万亿元，比去年同期多1.10万亿元。8月份当月社会融资规模增量为1.47万亿元，比去年同期多3600亿元。

　　点评：

　　1）核心观点：贷款和社融高于预期，主要与政府支出加快、PPP发力和房贷高增有关，企业扩张意愿仍低。贷款主要靠房地产销售和非银金融机构贷款带动，社融亦主要靠未贴现银行承兑票据和外汇贷款带动，企业贷款及发债仍然较弱，但地方政府债快速增加值得，表明积极财政政策的扩张及PPP的快速落地。财政支出的加快和居民买房也使得财政存款和居民存款向企业存款明显集中。维持经济L型判断。

　　2）新增贷款高于预期，主要靠房地产销售和非银金融机构贷款带动，企业贷款仍然疲软。8月份新增贷款略高于预期，且贷款余额增速8月为13%，比7月的12.9%略有回升，但仍明显低于今年二季度14.3%-14.4%的水平。8月房地产销售带动中长期居民贷款增加较快（6755亿），并且对非银行业金融机构贷款8月增加1463亿元，属去年7月股灾救市以来的新高，可能与维稳股市有关。除却房贷和非银金融机构贷款之外，企业贷款仍然疲软，短期及中长期企业贷款分别净减少1172亿元和80亿元，显示出企业扩张意愿仍然较弱。

　　3）社融高于预期主要靠未贴现银行承兑票据和外汇贷款带动，企业发债中规中矩。除贷款外，社融高于预期主要来自于未贴现银行承兑票据和外汇贷款两项。央行发布224号文，电票直贴可不用提供资料，部分银行已开始试行，因电票的快速发展，未贴现票据8月下降规模为377亿元，比今年以来3200亿元的月均下降规模明显收缩。外币贷款也由负转正，8月新增70亿元，是一年以来的新高。企业债券8月发行3306亿元，新增规模虽高于前两个月，但这个改善基本可用季节性来解释，整体表现中规中矩。

　　4）地方政府债的快速增加值得关注，印证了积极财政政策的推行及PPP的快速落地。8月地方政府债明显增加7723亿元，增加较快。

　　5）M1略降但仍在高位，M2有所加快。8月M1及M2同比增速分别为25.3%和11.4%，M1比7月下降了0.1%但仍在高位，M2则上升了0.8%。M1虽有所下降，但主要是基数原因所致，致M1/M2剪刀差稍有收窄，实际M1表现仍然较强。M2增速明显上升，或为贷款增速上升导致存款派生加快、财政支出加快导致财政存款向企业存款转移所致。

　　6）财政支出加快和居民买房使企业存款明显增加。各项存款余额8月增速为10.8%，比7月大幅加快1.3%，表现比较突出的是企业存款和非银金融机构存款部分。企业存款除了财政积极投放外，居民买房也促使居民存款向企业存款进一步转移，而非银金融机构存款可能跟非银金融机构贷款明显增加有关。