新浪财经讯 10月27日消息,国家统计局发布数据,1-9月规上工业企业主营业务收入同比1.2%(前值1.3%),利润同比-1.7%,降幅缩窄(前值-1.9%)。民生宏观分析认为,利润同比下滑的原因是收入与成本剪刀差愈演愈烈。行业结构看整体不佳中,内部呈现弱分化。
详文如下:
【民生宏观】价格跌跌不休,利润亏亏不止
利润同比下滑的原因是收入与成本剪刀差愈演愈烈。收入方面,持续低迷,自从12年8月收入增速击穿过去十年最低值10.34%后,数据一低再低,呈现没有最差只有更差的局面;但成本费用端具有粘性,人力成本、利息支出、管理费用等无法有效跟随降低,侵蚀利润,每百元主营收入中成本则是没有最高只有更高,上月再次刷新危机以来最高值(86.13),本月仍然位于高位86.11。
价低还是量少?量价双杀。从价格来看,9月PPI-5.9%(前值-5.92%),连续为负43个月,从经验来看,PPI走势与工业企业利润有明显的正相关性,全球大宗下行继续拖累PPI,PPI看不到转暖,工业企业利润也难以回升;同时从量来看,企业生产意愿较弱,工业产品产量的下滑明显,这点可以从高炉开工率、河北钢厂产能利用率、六大集团耗煤量等高频数据的萎靡得到验证,同时也符合我们相关工业企业的调研情况,微观高频数据没有持续性佐证,宏观数据仅可能是昙花一现。
行业结构看整体不佳中,内部呈现弱分化。上游资源开采类行业以及黑色金属加工业依然表现较差,中游制造业由于成本下行表现较好,下游终端消费不佳也依旧承压;企业类型来看,国有控股企业利润同比跌幅略有缩窄为-24.4%(前值-24.7%),原来是外商港澳台投资企业与私营企业利润同比正向贡献,但是外商投资企业增速从前值0.7%继续回落为0.2%,目前正向贡献只靠私营,私营企业增速小幅回落7.1%(前值7.3%)。
9月工业增加值、固定资产投资数据皆下行,内需不振;6月以来主要发达经济体复苏整体放缓,外需不强;内外需僵行之下,企业生产意愿依旧较弱,本期产成品库存同比为4.9%(前值5.7%),表现为企业仍在去库存。
货币政策来看,由于实际利率依然较高(基准利率1.5%,PPI-5%),央行[微博]仍有可能通过下调名义利率来压低实际利率,如果CPI与PPI下行超预期,未来降息仍有可能,考虑到外汇占款的趋势性下降,基础货币缺口需降准对冲,未来降准次数不止一次;从财政政策来看,盘活存量(前期沉淀财政资金流向实体),借助金融资本(专项债与下调固定资产资本金)和社会资本(继续加速推进PPP)加杠杆,总之四季度对于年度保7占比较高,稳增长不会虎头蛇尾。
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