两线作战的央行“双降”
在沪指失守3000点的4个小时之后，央行[微博]丢出了市场鼓噪已久的“王炸”。
虽然迟到了一周时间，但是央行的降准政策还是在昨日落地。出乎市场意料的是，央行在实施降准的同时，还释放了降息的“大礼包”。而央行的“双降”也将是一场两线作战，既是在维稳资本市场，也是在刺激实体经济；既是为了拯救股票，也可能伤了人民币。
要么不降 要么“双降”
昨日，央行采取了全面降准和定向降准政策。央行公告显示，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点，额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点。
值得一提的是，此次降准将自9月6日起实施。兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]向北京商报记者表示，选择这个时间点有助于控制住M2(广义货币)的增幅。
除降准外，央行还实施了降息工具。央行公告显示，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。
此外，央行昨日还加码进行了1500亿元逆回购操作，当日实现300亿元净投放。
既救股市也救经济
近期中国经济形势不容乐观，受此影响，包括中国在内的全球资本市场都出现较大的波动。自8月18日以来的6个交易日，上证指数已经跌了1000点。
分析人士表示，此次“双降”正是为了稳定金融市场情绪。
央行有关负责人昨日在答记者问中表示，此次降低存款准备金率，一方面是为了适当提供长期流动性，以保持流动性合理充裕。另一方面是为了平衡外汇市场改革所产生的流动性缺口。
民生证券研究院执行院长管清友[微博]对此分析，初步估计本次降准将投放流动性规模约为6000亿-7000亿元，加上此前MLF和公开市场操作净投放，基本对冲外汇占款减少的量。
“双降”政策出台之后， A股是否会止跌？对此，南方基金首席策略分析师杨德龙[微博]认为，“双降”对经济和股市都是及时雨，有利于增加市场流动性，提高投资者信心，促使股市触底反弹。“之前市场普遍预期央行会降准，但预期到降息的很少，现在‘双降’大大超出市场预期。经过连续四天大跌，A股市场超跌严重，技术性反弹一触即发，而央行降息降准刚好成为反弹催化剂。”杨德龙说道。
不过，“双降”对于低迷经济的作用到底有多大，还需要实体经济特别是商业银行的配合。
“当前的经济环境下，靠货币宽松刺激经济就像是用绳子推车，很难完全发挥作用。货币政策传导的主要梗阻在银行，一是银行由于不良资产包袱甩不掉导致惜贷情绪严重，二是负债成本仍不稳定。”管清友表示。
两难困境
虽然央行“双降”政策昨日来临，但操作时间点却迟到了一周。市场人士认为，正是因为央行此前的顾虑较多。一方面要保股市，稳定金融市场情绪，另一方面又要保汇市，如果大幅放水，可能会加重人民币贬值压力。从上周的操作来看，央行更加注重汇市的稳定。
央行研究局局长陆磊昨日在存贷款基准利率和存款准备金率下降的解读中表示，我国货币政策的最终目标是保持币值稳定，以此促进经济增长。
然而，“双降”之后，市场担忧的人民币贬值压力确实也存在。“降准和降息如果能把实体经济拉上去，就可以提高人民币资产的收益率，缓解贬值压力，但现在看来很难，相反可能会进一步降低国内的无风险收益率，加大贬值压力。”管清友认为。
不过，为了维持汇市的稳定，监管层肯定会有所干预。管清友认为，短期来看，为切断资本外流与国内市场的负反馈循环，央行仍将继续干预托底，预计即期汇率底线在6.5左右，即将贬值幅度控制在5%。中长期来看，人民币汇率可能呈现下台阶式贬值，先平再贬，再平再贬。
昨日，国务院总理李克强在会见哈萨克斯坦第一副总理萨金塔耶夫时表示，中国有能力有条件完成全年经济发展目标。当前人民币汇率不存在持续贬值的基础，能够保持在合理均衡水平上的基本稳定。
央行的新套路
在央行此次实施的降准、降息政策中，还进行了一项重要的市场化改革，即放开一年期以上定期存款利率浮动上限。至此，中国的利率市场化进程仅剩下放开活期存款利率浮动上限以及一年期内定期存款利率浮动上限。
央行有关负责人表示，此次继续保留一年期以内定期存款及活期存款利率浮动上限不变，体现了按照“先长期、后短期”的基本顺序渐进式放开存款利率上限的改革思路，也与国际上的通行做法一致。从国际经验看，按此顺序推进利率市场化改革，有利于培育和锻炼金融机构的自主定价能力，为最终全面实现利率市场化奠定更为坚实的基础；也有利于稳定金融机构的存款付息率和整体筹资成本，降低社会融资成本。
在此之前，央行还对汇率市场进行了一项重要改革，那就是将主动引导人民币汇率贬值，并将人民币汇率中间价进行了市场化改革。
“央行似乎是想在稳增长的同时，将汇市改革以及利率市场化改革顺道推进。”一位宏观分析人士点评道。
陆磊表示，昨日实施的“双降”属于货币政策调整与金融改革并举。他认为，此次降息同步放开一年期以上存款利率上限，标志着货币政策从数量型为主转向价格型为主又迈出关键性步伐，为金融机构自主定价及高效配置金融资源提供了制度基础。
北京商报记者 马元月 岳品瑜
