新浪财经讯 A股暴跌之后，离岸人民币与在岸人民币汇率随之大幅贬值，CNH最高贬至6.5189，CNY跌0.25%收盘报6.4044，创四年新低。民生证券分析称，未来人民币汇率可能呈现下台阶式贬值，先平再贬，再平再贬。
以下为详细内容：
人民币可能下台阶式贬值
民生证券宏观研究员朱振鑫、张瑜
①为何贬值？从外部看，A股股灾和人民币贬值引发蝴蝶效应，全球市场陷入恐慌，资本加速撤离新兴市场，寻求避险。从内部看，7月财新PMI创09以来新低，叠加今日A股再现股灾，市场对人民币资产信心受到影响，导致市场恐慌抛售。
②短期贬多少？为切断资本外流与国内市场的负反馈循环，短期内央行[微博]仍将继续干预托底，预计即期汇率底线在6.50左右，即将贬值幅度控制在5%。目前中美真实利差利差大概在5%左右，如果跌破这个缓冲带，可能会引发系统性的资本外流风险，央行不得不顾虑这个底线。
③中长期趋势？未来人民币汇率可能呈现下台阶式贬值，先平再贬，再平再贬。一方面，央行有较强的控制力维持汇率短期稳定，比如811一次性贬值后，市场虽有很强的贬值预期，但央行依然把汇率拉出了一条水平线。另一方面，这种控制力是建立在持续的数量干预之上。经常账户顺差收窄和中外利差收窄大趋势下，贬值的市场压力依然存在，积累到一定程度后，央行干预的成本会越来越高，不得不通过降准等方式对冲(补充基础货币和超额准备金，维持利率的稳定)，这又会反过来加剧贬值压力，迫使央行再次允许中间价贬值，甚至是811式的一次性贬值。
④政策含义？首先，降准概率加大。央行维持汇率稳定，就要不断进行干预，中间价愈发“市场化”的背景下只能更多依靠数量干预，即回收外汇占款，这会造成超额准备金的下降，都需要央行进行降准对冲。其次，央行在干预过程中可能会加快外汇储备的多元化运用，比如用外汇储备向政策性银行注资，通过二次结汇缓解人民币贬值压力。
⑤市场含义？还是那句话，君子不立危墙之下。
