政策效力立现 人民币汇率回归稳定
⊙记者 张玉 ○编辑 枫林
8月14日是央行[微博]发布完善人民币对美元汇率中间价报价声明的第四个交易日，人民币兑美元中间价发生逆转，较前日上涨35个基点，报6.3975。
当日美元兑人民币汇率(USDCNY)最高价为6.4050，最低为6.3900；开盘价为6.3990，尾盘由6.4011迅速升至6.3924，同时伴随放量。
截至记者发稿，美元兑离岸人民币汇率(USDCNH)报6.4412。即期与离岸差值近几日不断收窄，现汇差为0.0491。
记者采访了相关专家，受访专家一致表示，在央行召开政策吹风会后，市场信心与汇率预期基本形成，人民币汇率剧烈波动已告一段落；人民币汇率将向均衡汇率水平逐步接近。中间价形成机制将更加透明，外汇市场建设更具广度、深度和流动性。这也将促进资本市场公司估值的提升。
市场相信央行对汇率的控制力
“14日中间价出现反弹，大行在市场还是有干预痕迹。从近几日市场表现看，6.42似乎是央行的心理价位，到汇率贬值到6.42一线，就会出现集中买盘。”一位交易员告诉记者。
14日中间价冲高与市场对人民币贬值预期修复有关。
“在央行政策吹风会上提到，中间价与市场汇率偏离的幅度大约3%左右。这表明8月11日以来的贬值是一次性的调整。既然央行作出了对汇率只做3%调整的表态，而且市场相信央行对汇率的控制力，贬值当然就停止了。”2005年7月人民币汇改时担任中国央行货币政策委员的余永定指出。
自央行公布中间价跟随前一日收盘价改革后，人民币出现急剧贬值，8月11日即期汇率开盘价直接上冲至6.2530，收于6.3231，贬值幅度为1.83%，12日惯性冲高，即期汇率高点为6.4510，随后大行出手干预汇率市场，集中抛售美元购买人民币，人民币贬值趋势得以控制，最终收于6.387。13日央行发布会稳定市场，近两日汇率波动率下降，趋于稳定，即期汇率在6.4附近震荡。
余永定对记者表示，完善中间价形成机制是汇率改革的重要举措，应予以积极评价。国有银行知道稳定的重要性，同央行保持一致。
在余永定看来，中国汇率形成机制改革可以沿三个不同方向发展：央行在控制汇率中间价的同时扩大汇率浮动区间；在维持较窄的浮动区间的同时扩大做市商汇率中间价的决定权；严格执行盯住一揽子货币的汇率制度。在上述三种情况中，央行都会根据给定的规则干预外汇市场，把汇率变动控制在给定区间内。央行8月11日的《关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》，把上日汇率收盘价同当日汇率中间价联系起来，应该属于沿着汇率中间价定价市场化方向推进汇改的一次重要尝试。
余永定进一步指出，今后，央行可能将不得不在贬值压力下，实现汇率形成机制的市场化。由于资本项目的开放和人民币的国际化，任何风吹草动都可能导致资本外逃和人民币资产的抛售。在汇率形成机制的市场化改革过程中，某种剧烈震动难以避免。 对此，必须做好思想准备。
人民币汇率将更有弹性双向波动
央行完善人民币汇率中间价形成机制，不仅有稳增长之效，更具有促改革的要义，有助于人民币国际化提速并为人民币加入SDR保驾护航。
IMF[微博]也于周三对央行汇率改革予以积极反应，指出这是令人欢迎的一步，是允许市场力量在决定汇率方面发挥更大作用。
“人民币汇率将从有管理的浮动汇率向自由浮动的市场化机制迈进。”兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]对记者说。更富有弹性的市场化的双向波动成为人民币未来走势的特点。人民币汇率将向均衡汇率水平逐步接近。中间价形成机制将更加透明，外汇市场建设更具广度、深度和流动性。
在余永定看来，中国不会为了增加出口而使人民币贬值，尽管贬值肯定能够给国内一些出口企业带来一些好处。但是，就中国的整个出口部门而言，好处有限。中国是世界第一大出口国、中国出口在世界出口中的比重超过12%，除非大幅贬值，中国很难进一步扩大出口份额。而这种大幅贬值意味着中国贸易条件的严重恶化和国民福利的损失。
余永定同时指出，由于国际贸易结构的变化和中国在国际价值链中的特定位置，人民币贬值对中国外贸企业的利润会有何改善也具有很大的不确定性。当前中国出口竞争力的下降主要源于劳动成本的上升。如果不能加快产业升级，贬值导致的竞争力的改善很快就会消失。
交通银行首席经济学家连平[微博]对记者表示，在未来美联储可能加息的预期下，人民币汇率存在一定的贬值压力，但是，中国经济的基本面及相应调控思路将使人民币汇率不具备大幅贬值的空间。人民币汇率主要还是双向波动，更富有弹性。
汇率市场化波动有利于资本市场
汇率下调对于资本市场影响几何？受访专家虽略有分歧，但总体认为汇率更加市场化的自由波动有利于资本市场。
鲁政委认为，这次汇率波动对于资本市场有利。“国际经验显示，无论发达经济体，还是新兴经济体，汇率主动可控的下调，股票市场的表现都是上扬。同时，中国的数据显示，人民币对一揽子货币的强弱与工业企业的利润呈负相关。人民币汇率的短暂走弱可以修正高估的有效汇率，有利于贸易企业盈利的上升，提升其估值。”
鲁政委说，股指权重中的银行业的不良率主要集中于商贸及制造业，借由汇率下调，可以使不良率迅速见底，有助银行估值提升，提高股指。
民生固收分析师李奇霖也持相同看法。他对记者表示：短期来看，外汇贬值确实引发了资本外流，银行间资金面偏紧，但长端利率表现尚可，这显示出资金面偏紧的状况下，市场有明确的降准预期。
连平对记者表示，汇率趋于稳定的双向波动后，伴随相应外汇占款减少及经济基本面情况，下半年会有一次降准的可能性。这一预期将会利好股票市场。
连平同时指出，长期贬值的货币不利于证券市场，而人民币汇率大概率是不会出现这一情况的。
东方证券首席经济学家邵宇也表示：改变中间价形成机制，使汇率波动更显著，更富有弹性，这是有利于资本市场的。
