央企合并：传闻背后憋大招

　　证券时报网(www.stcn.com)03月17日讯

　　自2014年7月国资委[微博]提出“四项改革”试点以来，央企及其旗下上市公司动作不断，已有重组动作或重组预期强烈的个股走势异常精彩。据中铁隧道集团副总工程师王梦恕透露，国家已开始研究中铁和中铁建合并计划。

　　新一轮的国企改革分两条线进行。一是国企混合所有制改革；另一个就是央企合并与重组。前者是为调动民资，释放经济活力；后者是未来实施“走出去”战略，是为了做大做强。今天我们要说的正是后者。

　　央企整合大幕刚开启

　　近期装备制造业央企间的兼并重组活动非常活跃，中电投和国家核电合并在春节前获得了中国最高决策层的签字同意，中国北车和中国南车更是在日前分别发布了关于本次合并通过境外反垄断审查的公告，离完成整合只待临门一脚。

　　2015年两会期间，李克强强调要准确界定不同国有企业功能，分类推进改革。加快国有资本投资公司、运营公司试点，打造市场化运作平台，提高国有资本运营效率。有序实施国有企业混合所有制改革，鼓励和规范投资项目引入非国有资本参股，加快电力、油气等体制改革。在政府工作报告发布之前，全国政协委员、原国资委[微博]副主任黄淑和曾透露，目前国务院国有企业改革领导小组正在研究讨论国企改革方案，“两会”后会逐步发布。

　　专家表示，在一路一带和“走出去”战略之下，国企特别是央企的强力整合不断上演，成为国企改革中的亮点之一。中国南车和中国北车的合并，以及国家核电和中电投的合并就是一个重要信号。

　　央企合并传闻暗示重要信息

　　除了上述已确定的事件外，今年关于央企合并传闻不断发酵。

　　1、2月12日，市场一度传言，中国移动[微博]与广电网，中国电信[微博]与中国联通分别整合，四巨头强化成双巨头格局，集中中国的电信央企。根据传言，电信和联通合并成中国联和电信网络公司，合并后的新公司将拆除CDMA网络，保留1个4G牌照，发展FDD和TDD组合网；保留1个固网牌照，重点保障固话和宽带业务，形成与中国移动的移动网络覆盖的错位竞争。与此同时，移动与广电网络合并成立中国移动通信网络公司，保留1个移动4G牌照，1个固定电话和宽带牌照；重点保障移动通信业务，继续保持该领域的领先优势。

　　2、2月17日，有外媒大篇幅报道，中国政府正在研究将中石油与中石化[微博]，中海油与中国化工分别整合成更大的石化巨头，寄希望新巨头能与国际石油大鳄一争高低。外媒曝出，如果中石油和中石化合并，将产生世界最大的公司之一。合并后的公司至少在短期内能够控制中国绝大部分的陆上油气生产，并将拥有数千亿美元的总资产。届时将成为国际巨头八森美孚、BP、壳牌等真正的竞争者。

　　3、3月17日，据中国经济周刊报道，全国人大代表、中铁隧道集团副总工程师王梦恕在谈到南北车合并时表示，南北车合并是好事，符合国际形势，就是要垄断技术、一个拳头出海。王梦恕又谈到，国家已开始研究中铁和中铁建合并计划。中铁和中铁建合并的好处也是可以防止恶性竞争，防止铁总压价。价钱低了，低于成本我就可以不干了。

　　虽然涉及传闻的企业纷纷否认，但不少观点认为，在“走出去”战略加快实施形势下，央企一家独大分成多头格局若干年后，又到了再次整合，握紧拳头一致对外的时代。中国企业改革与发展研究会副会长李锦就曾明确表示，央企合并是大趋势。去年开始，华孚并入中粮，年底南北车合并，今年年初，中电投与国家核电重组都是出于此种考虑。

　　央企合并有什么好处？

　　数据显示，国资委旗下共有112家央企，旗下共有277家A股上市公司。截止目前，总市值合计10.8万亿元。央企整合的一个重要目标在于形成合力，赢得对外竞争。业务得到有力拓展，让“一带一路”项目的落地会更有保障，更有效率。

　　以中国南北车合并为例，新组建的企业将在规模上对一直领先业界的日美欧巨头形成压倒性优势，有望在海外竞标中占据主动。据中国南车一位管理层透露，“顺利的话各种手续将在4月份完成”，合并后的新公司销售额将是加拿大庞巴迪公司(铁路业务)的约4倍。

　　据中信证券分析师刘海博测算，2030年前全球海外高铁远期规划8.0万公里，其中未完成的建设里程为6.5万公里，高铁投资(包括路基、桥涵、轨道、电气化工程、信息化工程、车辆购置)总额17.4 万亿，年均投资1.1万亿。在提升国际化，加强海外销售方面，新组建公司将通过统一布局海外投资、整合海外销售团队和统一品牌形象，积极参与海外竞争，提升市场份额。而在国内市场方面，可以增强企业协同性，降低费用，提高盈利能力。合并双方将在研发、生产、采购、销售等领域充分发挥协同效应，实现资源合理配置，提升公司整体实力。

　　再拿正在整合中的国家核电和中电投来说，据华夏能源网发布的数据显示，中电投是一家注册资本人民币120亿元的巨无霸，截至2013年末，中电投电力装机8976万千瓦，实现利润111亿元。而对于2007年成立的国家核电来说，其注册资本金只有后者的1/3。2013年，国家核电营业收入为99.6亿，尚不及中电投的利润多。华夏能源网研究员杨洁春表示，国家核电合并入中电投以后，中电投的核电项目，会给国家核电获得更多的订单。目前中电投已参股5个运行核电厂和3个在建核电项目，更在多地有多个核电项目在开展前期工作。杨洁春还说，对于中国核电来说，中电投与国家核电的合并是一件好事，双方的重组合并如果处置得当，将带来诸多正向效应。

　　央企合并大猜想

　　从高层改革思路来看，全力推行新一轮国企改革有深远意义。目前经济下行，很多产能过剩的行业无法走出困境，我们就需要激发全社会的积极性和创造性。无论是国有企业的改制，引进新的战略股东、战略投资人，还是民营企业的自身发展也好，都要解决他们的动力和积极性的问题。而在国企改革过程中，也有利于形成良好的公司法人治理结构，对构建市场经济体制经济是长远利好。

　　申万宏源分析师张圣贤指出，国企改革方案讨论已涉及改革深水区，由于国企改革顶层设计方案尚未出台，引入战略投资者和员工持股计划等实施混合所有制改革的案例较少，各地仍静待相关操作细则和红线出台，随着国企改革顶层设计方案出台和地方两会人事调整完成，2015年各地国企改革有望进一步加速，国企改革有望成为贯穿今年的重要主题。而从总理报告透露讯息来看，央企合并这条线未来有望延伸至电力、铁路(基建)、军工等领域。

　　需要特别提到的是，在继15日一汽集团董事长徐建一协助巡视组调查后，16日中纪委网站再次公布中石油总经理廖永远严重违纪正接受组织调查。对此，光大证券分析师薛俊认为，中央此举是想借反腐提升改革进度，而在反腐之后，可谓黄金遍地。

　　毫无疑问，国企改革、特别是央企改革的大幕正式拉开，投资价值将持续显现。中央通过对央企改革为地方国企改革提供改革蓝本，更具确定性，这也是我们更为看好央企的重要理由。同时，根据穆虹在两会上透露，国务院成立了国企改革领导小组，由国务院领导亲自挂帅，国企改革方案上半年出台可能性极大。

　　但也正如国务院国资委研究中心竞争力研究部部长许保利所言，国有企业是被改革者，但同时也要将其视为一个改革者。而判断企业兼并重组是否成功的标志，不是兼并重组工作最后是否完成，而是能否形成协同效应发挥体系性优势。从这个层面来说，央企合并大幕虽开启，但任重道远。

　　(证券时报网快讯中心)