货币宽松延续央行时隔一年重启逆回购

　　开闸放水500亿强化宽松预期，至于降准时机各方看法不一

　　作者：杨森

　　尽管央行[微博]行长周小川1月21日刚在瑞士达沃斯表示，无意向市场注入过多流动性。但昨日，央行时隔一年后再次启动逆回购，向市场注入500亿元，中标利率3.85%。过去一年，央行释放流动性的工具有较大变化，往常惯用的逆回购被打入冷宫，前日晚间，央行还对外表示，此前与股份行、城商行、农商行开展3195亿元MLF(中期借贷便利)，期限为3月。

　　对于央行重启逆回购，市场反应不一，特别是降准时机争议较大。湘财证券首席经济学家、副总裁李康对南都记者表示，2015年货币政策一定是宽松的。“目前国内经济通缩迹象仍在，这是目前中国经济最大的风险。”

　　央行重拾逆回购

　　央行2015年第一次公开市场操作终于面世。昨日，央行官网显示，央行当日以利率招标方式开展500亿元逆回购，期限为7天，中标利率为3.85%。当日，公开市场无正、逆回购到期，央行本周向市场投放流动性500亿元。

　　央行此次逆回购距离上一次开展逆回购已经过去有近1年的时间。2014年1月28日，央行开展了14天1500亿元逆回购。此后，逆回购这一货币政策工具便被央行搁置在货币政策工具箱的角落里，无人理睬。流动性投放方式被SLF(常备借贷便利)、MLF(中期借贷便利)、PSL(抵押补充贷款)等结构性货币政策工具所取代。

　　前日晚间，央行终于对外证实此前市场上传言的MLF。央行官方微博显示，近期，央行续做了2695亿元的MLF，并新增了500亿元。操作对象为股份行、城商行和农商行，期限为3个月，利率3.5%。

　　从实际效果来看，SLF、MLF、PSL等货币政策工具确有效果。2014年，货币市场利率波动幅度减小，利率中枢明显下行。2014年12月，质押式回购加权平均利率为3.49%，较去年同期下降79个基点；同业拆借加权平均利率为3.49%，较去年同期下降67个基点。

　　湘财证券首席经济学家、副总裁李康对南都记者表示，央行过往货币政策工具比较单一，去年一年创设了多种货币政策工具，使得央行货币政策工具箱更加丰富，调控也显得更加成熟了。

　　招商银行金融市场部高级分析师刘东亮[微博]对南都记者表示，一般春节前企业和个人资金需求量大，货币市场流动性会比较紧张，央行一般都会释放流动性，开展500亿元逆回购便是缓解流动性紧张之意。对于近期开展的3195亿元的MLF，央行也表示，除了发挥中期借贷便利的结构性引导功能，强化正向激励作用外，同时也是为了应对春节前的流动性季节性波动。

　　过往，央行在1月份都会投入大量的流动性，以缓解春节前市场资金面的紧张。2014年，央行就在春节前的1个月里向市场注入4500亿元流动性，还通过短期流动性调节工具注资1900亿元。在昨日开展500亿元逆回购后，短期险Shibor(上海银行间同业拆放利率)还处于上涨状态，1周、2周和1月期限shibor分别上涨5.2BP(基点)、1.9BP和4.6BP。

　　不过，春节过后，央行一般都会收缩流动性回笼资金。在春节过后的四周内，中国央行在公开市场回笼人民币8180亿元流动性，同期还有人民币2200亿元短期流动性调节工具到期。

　　货币政策宽松

　　过去一年，央行创设多种新的货币政策工具，更加注重结构性引导，让外界耳目一新。2015年，央行的宏观调控又将是怎样的？正在瑞士达沃斯的央行行长周小川的声音受到外界的高度关注。

　　周小川在论坛现场被问及是否担心央行政策会将资金推向股市时表示，中国央行试图保持相对稳定的货币供给———不向经济体注入过多的流动性。但是经济状况时有变化，所以中国金融市场的流动性状况也时有变化。因此，央行时而吸出流动性，时而注入流动性。

　　对此，李康则认为，央行行长说什么也许重要，但更重要的是看央行做什么。他认为，2015年货币政策一定是宽松的。他所领衔的研报认为，2015年中国至少有2次降准和2次降息。“目前国内经济通缩迹象仍在，这是目前中国经济最大的风险。”李康如此说道。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌21日撰文表示，预计中国央行将在2015年上半年下调两次存款准备金率，并下调一次基准利率。他同时认为，中国央行很快将恢复公开市场操作，而且很可能在未来几周宣布下调存款准备金率50个基点。话音刚落，央行昨日便开展500亿元逆回购。

　　海通证券也认为，昨日的举措标志着央行再度开闸放水。央行态度的转变值得关注，同时也意味着降准等进一步的放水操作也成为可能。不过，申万分析师陈康等人在报告中称，央行选择MLF加量续作，反而意味着短期内降准的概率更低。

　　“货币政策宽松是一定的，具体什么时候实施这个很难判断。央行的心思，你还是别猜了。”李康说道。采写：南都记者杨森