2014年12月28日，财政部部长楼继伟在“中国社会科学院社会保障国际论坛2014”上表示，企业职工养老保险个人账户的“空账”无法做实，名义个人账户(NDC)是可选择的模式。由于个人账户涉及3.2亿参保职工切身利益，财长上述表态引发社会高度关注。我国养老保险个人账户空账是如何形成的？原因何在？将走向何方，搞清楚这些问题的来龙去脉，有利于凝聚共识，推动养老金改革顺利进行。

　　个人账户空账源于养老保险的转轨成本

　　上世纪90年代以前，我国企业养老保险实行的是现收现付制，即在职职工缴费用来给付退休职工的养老金。但是随着我国步入老龄化社会，退休职工越来越多，养老金支付压力增大。在此情况下1995年我国开始了企业养老保险从现收现付模式向“社会统筹与个人账户相结合”模式的改革。社会统筹部分由参保企业缴费形成，用于支付当期退休者的养老金。个人账户由参保职工缴费形成，采取完全积累方式，用于个人退休后的自我养老。上述改革目的在于实现政府、企业和个人三方的养老责任共担，以应对人口老龄化。上述改革符合当时世界各国的养老金改革趋势，比如美国在现收现付的联邦养老保险之外，建立了以401k计划为代表的职业养老金制度；澳大利亚在现收现付的国民年金制度外，建立了完全积累的超级年金制度。

　　然而，1995年我国养老保险改革面临的转轨成本的问题：由于改革之后工作者的缴费一部分要存下来给自己养老，那么改革时已退休职工的养老金哪里来？制度设计的初衷是由社会统筹部分的基金支付。但是由于上世纪90年代国有企业改革引发提前退休等原因，社会统筹账户资金不足以支付当期退休者的养老金。这种情况下有两种选择：一是国家财政专项补贴；二是借用在职职工的个人账户资金。当时我国财税体制还未理顺，政府财政收入有限，另一方面个人账户资金缺乏投资渠道，而通胀偏高，基金面临贬值风险。所以借用个人账户资金填补社会统筹缺口就成了自然之选，由此产生了个人账户空账运行的问题。

　　个人账户做实试点无功而返

　　国家一度试图解决基本养老保险个人账户空账问题，2001年中央政府决定由辽宁省实施做实个人账户试点，此后扩大到了吉林、黑龙江等13个省市。但是效果甚微，以辽宁为例，做实个人账户3年之后，由于个人账户资金不能再被借用，辽宁出现了统筹部分资金不足以发放养老金的情况。为了弥补当期支出缺口，国家和地方财政分别承担了缺口部分的75%和25%。但此后缺口越来越大，即使依赖中央财政也难以解决庞大的养老金缺口，于是几年之后，中央特批辽宁省从已做实的个人账户中借支资金发放养老金，如今借款额已经累计达到了700多亿元。

　　从全国来看，做实个人账户也颇为艰难。截至2013年底，做实个人账户规模仅为4154亿元。而个人账户缺口规模日益庞大，2013年底达到3.1万亿，而同期基金累计结余仅2.8万亿。也就是说，把现有基金结余全部用于做实个人账户，仍然存在约3000亿元的缺口。至此，人社部社会保险管理中心主任唐霁松也表态说，做实个人账户的黄金时期已经一去不返。

　　做实个人账户与名义账户制的PK

　　个人账户何去何从也成为学界关注的焦点。主要思路有两个：一是通过划转国有资产等多种途径真正做实个人账户。好处在于账户做实后形成了基金储备，同时通过科学投资获取合理回报，能够提升个人自我保障能力，减轻国家财政负担。难点在于短期内筹措巨额资金的难度很大；此外个人账户资金能否获得合理回报也是争议的焦点。第二种思路是实行名义账户制，其核心是职工向个人账户缴费，但是该账户没有真金白银，资金被用于当期养老金给付。同时对职工缴费进行记录，并按照一个记账利率记录收益率。职工退休时，根据缴费记录和记账利率计算养老金待遇。名义账户制的好处在于政府没有了做实个人账户的财政压力，同时记录缴费有利于鼓励个人多缴多得。缺点也很显著，一是由于名义账户制实际上还是采取现收现付的运作方式，如果维持现有待遇水平，则难以应对未来巨大养老金缺口；如果为了维持收支平衡，将引起养老待遇下降，可能无法保障退休职工基本生活。二是名义账户制需要考虑长期精算平衡，制度设计比较复杂。以记账利率为例，如果记账利率高于资金实际投资收益率，那么将增加政府养老金支出压力；如果记账利率低于实际投资收益率，那么意味着个人养老金权益受到损失。

　　以笔者浅见，无论名义账户制还是做实个人账户，都优于当前的空账运行。但是名义账户制不能解决人口老龄化带来养老金体系不可持续问题，只能是一个次优选择，可以作为一个改革的过渡方案，最终还需向做实个人账户，通过资金的市场化运营，获取合理回报来弥补养老金缺口。这方面加拿大可谓典范，在1996年，加拿大政府发现随着人口老龄化，现收现付的退休金计划(CPP)远期面临巨大资金缺口， 因此专门设立了退休金计划投资委员会，于1999年开始投资运营CPP计划的资金，截至2012底资产规模达到1701亿加元，其中投资收益为652亿加元，平均年化收益率达到6.7%(同期平均CPI为2.2%，GDP为1.9%)。2010底加拿大总精算师完成对CPPIB的审计，重申CPP在未来75年内具有可持续性。

　　改革的天平倒向了名义账户制？

　　在政策层面，十八届三中全会提出的养老保险改革的基本方针是“坚持社会统筹和个人账户相结合的基本养老保险制度，完善个人账户”，一改之前相关文件中“做实个人账户”论述。财政部部长楼继伟认为，中央不提“做实”而提“完善”，为个人账户转向名义账户制提供了改革的空间，也有媒体解读为改革的天平倒向了名义账户制。可以说我国养老金改革又一次站在了十字路口，个人账户涉及每个参保职工切身利益，最终何去何从，我们还需拭目以待。

　　(作者系首都经济贸易大学劳动经济学院讲师，中国人民大学管理学博士，清华大学、中国证监会[微博]联合培养金融学博士后)