油价引发美股大跌的启示：市场更担心中国经济风险

　　油价正在以史无前例的速度下跌。在过去的五个多月中，油价已经从最高点腰斩，而且跌速正在加快。

　　油价下跌正在重塑全球经济。那么问题就来了，这对全球经济到底好事，还是坏事呢？虽然如今油价对全球经济的重要性已经比不上1970年代，但油价下跌能够降低大多数行业的成本，刺激消费开支。

　　这也是为什么油价下跌通常会推动股市上涨，尤其是对美国这样的汽油消费大国来说更是如此。但这一周，投资者的态度变了。受油价暴跌影响，美股大跌，道指重挫逾300点。这表明，投资者已经开始将油价下跌视为坏事。

　　人们蜂拥至美债避险。美国十年期国债收益率周五跌至2.09%，再次降到2.2%以下。上一次跌至该水平还是10月15日市场闪崩那天。

　　低油价同样打击了通胀预期，人们开始预期欧元区将在未来五年内陷入通缩，人们对美国十年后的通胀预期姜维1.62%，为2010年秋天以来最低，与美联储推出QE2前同一水平。

　　这为全球经济拉响了警钟。

　　中国的消息也同样具有警示作用。直到目前为止，油价下跌更大程度上石油供应增加引起。美国页岩油产量上升，同时欧佩克上个月拒绝减产，推动油价跌入深渊。对于那些石油消费国来说，充足的供应本应该是件好事。

　　但本周的种种迹象表明，需求端也开始出现明显的萎缩。欧佩克预期明年的全球石油需求将降至12年来新低；中国11月进口同比萎缩6.7%，工业增加值增速7.2%，为2009年以来第二差；同时，中国12个月平均工业增加值增速已经创1990年以来新低。

　　今年以来，中国政府一直致力于控制金融系统过度膨胀。这在长期来看是件好事，但从最近的数据来看，一系列改革后，中国经济短期内存在减速的风险。

　　如果中国增速放缓，那么将进一步对全球其他地区造成负面影响。低通胀往往需要推出宽松的货币政策，但中国却不会轻易这么做。上个月的降息催生了中国股市连续半个月的“疯牛”行情，中国政府不断强调的经济“新常态”，也意味着要尽可能减少货币刺激。

　　在欧洲，欧洲央行[微博]向银行业提供的“TLTRO”贷款情况令人失望，两轮下来仅发放了2000亿欧元，与德拉吉预期的4000亿欧元的目标相距甚远。这让市场对QE的预期上升，从而推升股市。但这并没能改善糟糕的经济基本面。

　　到目前为止，美国经济都在持续回暖。但问题是，在全球其他地区普遍疲软的情况下，美国经济能独善其身吗？美国经济独立性相对较强，消费占其GDP的70%，而且低油价也将一定程度上提振其经济。本周的密歇根大学消费信心指数床下2007年初以来新高。

　　但从现状来看，市场的态度已经转变。金融时报专栏作家John Authers指出，相比于美国消费力复苏，市场更加担心中国制造业的低迷。随着油价的持续下降，这两股相反的力量将会决定低油价到底是好事，还是坏事。