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　　央行首创MLF 两个月投放7695亿

　　每经记者 万敏 发自北京

　　11月6日，央行[微博]发布了三季度中国货币政策执行报告(以下简称《报告》)，证实9月和10月，央行通过中期借贷便利(MLF)向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元。

　　国开证券宏观分析师杜征征对《每日经济新闻》记者表示，三季度，银行间市场流动性略显宽裕，但银行的预期不仅仅在于实际的货币投放规模，而在于对未来经济的预期，因此各家银行在流动性上留有较大余地，以应对未来可能的风险，导致在某些时点银行间市场利率反而出现紧张。因此，此次MLF的实施可能对市场利率不会起到太大作用，银行的风险偏好没有改变。

　　9、10月两次使用“MLF”

　　今年9月，诸多媒体报道称，央行向五大国有商业银行实施了5000亿左右的SLF(常备借贷便利)，此消息一直未得到央行和商业银行的正面回应。

　　10月，市场再次传言央行向股份制银行实施了一次3000亿左右的SLF操作，随后中金公司称此次操作并非SLF，而是央行新创设的MLF(中期借贷便利)，同样央行也并未回应。

　　《报告》表示，根据货币市场流动性总体情况，第三季度人民银行[微博]未开展常备借贷便利操作，常备借贷便利余额保持为0。

　　而此次《报告》终于澄清了上述两次传言。今年9月，央行创设了(Medium-term LendingFacility，MLF)。9月和10月，央行通过MLF向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元，期限均为3个月，利率为3.5%，在提供流动性的同时发挥中期政策利率的作用，引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本，支持实体经济增长。

　　央行称，总体看，在外汇占款渠道投放基础货币出现阶段性放缓的情况下，MLF起到了补充流动性缺口的作用，有利于保持中性适度的流动性水平。

　　杜征征认为，基础货币投放对实体经济的影响传导一般有2~3个月的滞后性，资金是留存在金融市场体系内还是投放到了实体经济，需要观察，由于对未来经济下行的预期，很可能造成银行惜贷或提高风险溢价，两种情形下实体企业能获得的融资都不会大幅增多。总体来看MLF会有一定效果，但不会有立竿见影的效果。

　　尽管央行称，第三季度进一步调整了与小微企业、涉农贷款等信贷政策执行情况相关的政策参数，并适当加大了对支小支农贷款较多的中小金融机构的调整力度，但巴克莱首席中国经济学家常健分析认为，“分企业规模看，PMI数据显示定向宽松措施对于支持中小型企业发展的成效不大”。

　　降息预期再度升温

　　央行表示，下一阶段货币政策，将贯彻稳中求进、改革创新和宏观政策要稳、微观政策要活的要求，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，保持定力、主动作为，根据经济基本面变化适时适度预调微调，增强调控的灵活性、针对性和有效性，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展、可持续发展。

　　虽然央行对于未来的货币政策调控依然态度谨慎，但近期公布的一系列经济数据，再次加重了市场关于降息的预期。

　　常健表示，10月国家统计局官方制造业采购经理人指数(PMI)意外从9月的51.1回落至50.8，证实了内需疲软、增长势头羸弱的局势。预测中国央行还将两次下调基准利率25个基点，一次在2014年第四季度，另一次在2015年第一季度。10月官方PMI数据走低、内需持续疲软以及通缩风险的不断上升——居民消费价格指数CPI创近五年新低等因素加大了央行进一步放宽货币政策的可能性。

    附表：SLO与SLF及央行公开市场回购的区别 制表：新浪财经

　　新浪财经注：

　　货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称。

　　中国央行于2013年初创设了常备借贷便利，自2013年6月开始实施操作。自此，央行的货币政策工具又增加了一项。

　　央行的货币政策工具包括：

　　一、公开市场业务：中央银行公开买卖债券等的业务活动即为中央银行的公开市场业务。1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。

　　二、存款准备金：法定存款准备金率是指存款货币银行按法律规定存放在中央银行的存款与其吸收存款的比率。法定存款准备金率政策的真实效用体现在它对存款货币银行的信用扩张能力、对货币乘数的调节。由于存款货币银行的信用扩张能力与中央银行投放的基础货币存在乘数关系，而乘数的大小与法定存款准备金率成反比。因此，若中央银行采取紧缩政策，中央银行提高法定存款准备金率，则限制了存款货币银行的信用扩张能力，降低了货币乘数，最终起到收缩货币供应量和信贷量的效果，反之亦然。

　　三、中央银行贷款：中央银行贷款指中央银行对金融机构的贷款，简称再贷款，是中央银行调控基础货币的渠道之一。中央银行通过适时调整再贷款的总量及利率，吞吐基础货币，促进实现货币信贷总量调控目标，合理引导资金流向和信贷投向。

　　再贴现是中央银行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现的行为。在我国，中央银行通过适时调整再贴现总量及利率，明确再贴现票据选择，达到吞吐基础货币和实施金融宏观调控的目的，同时发挥调整信贷结构的功能。

　　四、利率政策：利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一。中国人民银行根据货币政策实施的需要，适时的运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。

　　目前，中国人民银行采用的利率工具主要有：1、调整中央银行基准利率，包括：再贷款利率，指中国人民银行向金融机构发放再贷款所采用的 利率；再贴现利率，指金融机构将所持有的已贴现票据向中国人民银行办理再贴现所采用的利率；存款准备金利率，指中国人民银行对金融机构交存的法定存款准备 金支付的利率；超额存款准备金利率，指中央银行对金融机构交存的准备金中超过法定存款准备金水平的部分支付的利率。2、调整金融机构法定存贷款利率。3、 制定金融机构存贷款利率的浮动范围。4、制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。

　　五、常备借贷便利：借鉴国际经验，中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利(StandingLendingFacility，SLF)。常备借贷便利是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。