5000亿SLF并非为了刺激经济 而是避免“钱荒”重演

　　本周三，市场受到央行[微博]5000亿资金投放的刺激一片欢欣鼓舞，不少人都将此解读为信贷扩张、央行放水的重大利好，但不少机构认为，这种解读并不准确，央行的举动只是为了让系统有足够当资金进行运转。

　　当前中国经济并未走到崩溃边缘，但央行选择定向注水，摩根士丹利的Richard Xu认为，其意图可能有以下两点：

　　1，中国的货币供应没能达到13%的年度目标。央行在2014年更频繁地向银行系统注入资金，尤其是当监管层收紧影子银行的时候。下图显示在银监会8号文以及打击同业非标前后，央行通过PSL、定向降准、SLF等工具试图将M2稳定在13%的目标上下。

　　2，货币供应的季节性因素，在节假日或季末时点，银行通常会出现流动性紧张局面，9月底正值季末和十一前夕，银行资金面将会较紧。

　　中金固定收益部门在报告中也提到，央行首先的出发点是要通过定向释放资金，避免9月IPO叠加银行季末冲存款所导致的资金面冲击。

　　上周，银监会还发布了263号文，要求商业银行的存款偏离度不得超过3%，不得通过理财产品倒存吸收和虚假增加存款。

　　财新引述一位接近监管部门的人士说，SLF应该与存款偏离度的考核有关。限制存款增长，就意味着限制了贷款，如果还要支持贷款总量继续增长，就只能发一些SLF，让银行的存贷比合格，继续维持贷款增长。

　　5000亿SLF并非为了刺激经济的另外一个理由是期限。金融博客QZ提到，此次SLF只有三个月，对于银行借贷来说时间太短，如果央行希望刺激经济，所选择的工具应该放宽银行的准备金率。但是这可能会令通胀走高，吹大房地产泡沫以及增加债务风险。