央行神秘“放水”5000亿 中国版QE能否纾困？

　　导语：如果5000亿SLF属实，那么，短期内降息、降准的概率都会大幅下降

　　经济观察网  欧阳晓红/文 神秘的中国版QE来了吗？9月16日晚间的一则5000亿SLF(常设借贷便利)传闻让不明真相的市场骚动起来。

　　是真？是假？官方回复让人无法揣测，市场表现却露出端倪：当日，交易时间延至晚上19点的债市回温，多头情绪得以提振，且主要买家都是大行。

　　次日的货币市场资金供给明显增加，融资难度大幅下降；银行间债市现券收益率全面大幅下行；A股市场，沪指报收2307.89点，涨幅0.49%；深成指报收7981.82点，涨幅0.77%；均走出前一交易日“A股全线大跌，三大指数均创半年最大日跌幅”的跌势，可谓应声弱势反弹。

　　尽管声音来自何方并不明确，但至少市场悲观情绪暂时得以扭转；这会是央行[微博]所希望的结果吗？

　　无论是17日央行回应的“有消息会及时通知”，还是几大商业银行新闻官所称的“不清楚此事”，他们的说辞听起来都有些含糊。与之相关，包括新华社“期待降息是对改革的不信任”与人民网“降息不是改革对立面，定向降息可能性仍在”的两种观点亦让市场有些不知所云。

　　不难看出，决策层不希望给市场传递强刺激信号。央行货币政策委员会委员陈雨露表示现在不到降息的时候，能不降息就不降息；四季度经济下行压力比较大，说明货币政策的微刺激政策要持续下去；央行还有很多其他手段可以用。

　　诸如，公开市场操作、定向降准、SLF、抵押补充贷款(PSL)、再贷款等都是央行货币政策工具箱中的“宝”；或公开操作、或相机、非常规操作；市场有时看得清楚，有时看不懂，比如现在的SLF操作。

　　逻辑上，SLF由金融机构主动发起申请，央行较为被动，但流动性安排上更为灵活，期限1－3个月；其利率水平根据货币调控需要、发放方式等综合确定，可体现央行的政策导向。瑞银证券中国首席经济学家汪涛估计此次SLF利率可能在3.5%-4%的低位。

　　如此，按照3个月SHIBOR利率4.63%测算，如果拆3个月便可以进行套利，机构何乐而不为之？其在特殊时点向央行申请SLF并非没有可能性；再辅以16日A股大跌、8月经济数据疲软等悲观因素的渲染，加之效力类似降准0.5%的SLF规模可平滑短期流动性，央行神秘“放水”似在情理之中；虽然五大行是否同时申请额度为1000亿的SLF不得而知。

　　值得一提的是，日前银监会、财政部和央行发布新规(236号文)设立存款偏离度指标。三季度考核节点愈行愈近，银行压力不小。若5000亿SLF成行，则有助于缓解季末流动性紧张，也不啻为种“纾缓解压”举措。

　　另外，如果5000亿SLF属实，那么，短期内降息、降准的概率都会大幅下降；按照招商银行金融市场部高级分析师刘东亮[微博]的分析，若利率很低，甚至会起到小幅变相降息的作用。

　　但在刘东亮看来，SLF的效果值得商榷。前一轮定向宽松与定向降准的效果就低于预期。特别是银行不良率上升之际，银行风险偏好下降，即使有资金，银行是否有动力去放贷呢？

　　不管怎样，汪涛认为，央行仍然在避免采用“强刺激”或出台全面宽松政策。与之前对国开行提供抵押补充贷款(PSL)不同，这次央行将流动性提供给贷存比压力较轻的五大商业银行，以期全面增加信贷投放。但此次操作对提振企业投资和支持经济增长的作用有限。