李克强提前披露M2数据 8月增速仅12.8%创5个月新低

　　这一增速比7月的13.5%还要更低，也是5个月以来的最低值。按照惯例，中国的一系列金融数据将在最近一周由央行[微博]公布，但是李克强却提前披露，这一点颇耐人寻味。

　　7月中国信贷数据是一个标志性事件，其异常低迷的程度令市场震惊。当月新增人民币贷款及社会总融资分别创下2009年12月及2008年11月以来新低，大幅低于市场预期。

　　央行在第一时间解读称，数据差主要受到基数效应以及季节性因素的干扰，还提到8月初的数据已经恢复正常。

　　此后，市场预期8月信贷数据将会反弹企稳。但按照李克强披露的信息，8月新增M2可能只有2800亿，增速大大低于预期。

　　国信证券猜测，银行资产端急剧收缩的可能性不大，可能是因为存款大幅流失，还有个大胆猜测是，4月国开行的PSL正好在8月全部到期消失。

　　1、银行资产端出现收缩。8月人民币汇率有一波升值，资本和金融项下的资本流入有恢复迹象；加之8月“衰退式”贸易顺差高企，私人部门持汇意愿也在边际上走低，因此即便央行在外汇市场上的干预力度大为减弱，8月新增外汇占款可能也不会大幅走低。8月新增外占不低，而M2却大幅走低，这可能意味着新增社融数据大幅低于预期。考虑到央行在7月货币金融数据出来后的表态，以及央行在平抑商行信贷投放上的能力和压力，8月表内信贷投放应该会有比较平滑的表现。那么，就剩下表外融资出现大幅萎缩这一选项了。但考虑到7月和8月表外融资连续急剧收缩，势必对尚显羸弱的经济产生显著冲击。但我们似乎并未观测到经济猛烈刹车的迹象，因此我们倾向于认为表外融资急剧萎缩的可能性不大。从而，银行资产端急剧收缩的可能性也就不大。

　　2、银行负债方出现扰动。如果不是银行资产端的问题，那就是银行负债方的问题。一种可能性是，8月居民存款大规模转化为银行理财产品。据新闻报道，8月四大行存款下降1100亿。但我们认为这并不一定意味着全部商业银行存款会大幅流失。去年8月新增存款8000多亿，而四大行存款仅增500亿，占比非常低。我们推测，这可能与四大行本身存贷比约束不强有关。同时，如果8月表内信贷不弱的话，那么整体存款也应该不会太差。也不清楚为何会在8月出现居民存款的大幅转化。因此存款大幅流失的可能性尚待进一步考证。另外一个大胆的猜测是，4月国开行万亿非银同业项目可能正好在8月的某个时点全部或者部分到期消失。当然，这也需要分项数据的进一步交叉验证。

　　民生证券则认为，8月M2增速连降显示，实体融资需求依然低迷，金融机构风险偏好回落。

　　8月央行货币供给端未见明显收紧，货币供给下降并非外生性因素。房地产投资趋势性向下，新经济规模尚未大规模形成，政策回归新常态后，基建投资和财政支出放缓导致实体有效信贷需求下降。经济下行导致符合风控要求的企业数量减少，房地产开发贷审慎和同业创新活动放缓导致金融机构风险偏好下降。二者共同导致货币创造内生性减弱。

　　但即便8月的信贷数据不理想，也不意味着政策会全面宽松。昨日李克强表示，用电量、货运量、贷款供应量出现一些波动，“但是我们认为依然在合理区间。”

　　他认为，在合理区间运行过程中出现短期波动是难以避免的，波动的原因包括主要经济体低迷、中国国内深层次矛盾有待解决、去年下半年基数较高。

　　同时他还提到，政府最关注就业，而到8月份新增就业已经接近全年目标。关于M2增速，他表示，这也在控制范围之内。“池子里货币已经很多了，我们不可能再依靠增发货币来刺激经济增长。”

　　国信证券认为，这意味着二季度稳增长措施已基本达到政府目标，后续无论财政还是货币政策都无需大规模发力。

　　昨日晚间，全球大宗商品重挫，铜暴跌超2%，工业金属多大跌。布油跌超1%。