中国经济不喜不悲政策重点偏向调结构

    康怡

　　虽然已经公布的10月PMI(采购经理人指数)指数明显高于市场预期，但四季度中国经济增速下行的风险并未减少。

　　不过，考虑到中国经济增长潜力仍在，海外市场的逐步恢复以及结构改革释放经济活力等积极因素，正如央行在三季度货币政策报告中所说，中国经济在“未来一段时间将保持平稳向好、稳中有进的态势”。

　　考虑到此，经济学家普遍认为未来政府政策在“保增长”目标上的权重可能会明显下降，“调结构”将成为未来的“政策重点”。

　　下行风险增大

　　尽管近日公布的官方以及汇丰PMI数据都明显高于市场预期，不过剥去表面的浮华后，对这个数据的先行性还存有质疑。

　　在10月份这个并非传统意义旺季的月份，官方及汇丰PMI指数分别刷新新了18个月和7个月以来的新高纪录。“整体看来，10月PMI延续了季节性企稳回升态势，不过相比历年同期的景气状况，整体动能仍欠强劲。”交通银行分析员陈鹄飞表示。

　　从分项数据来看，10月份的增长主要来自于生产端的贡献，但除了生产端的生产指数较上月大幅提高，需求端的数据并未让人感到惊喜。

　　联讯证券宏观及固定收益高级分析师杨为敩也认为，11月召开的三中全会可能是造成数据继续回升的原因之一。“从2008年的走势就可看出，当年10月召开的十七届三中全会确实对前月的PMI数值造成拱起作用。由于三中全会的召开，市场预期可能会受到脱离经济基本面的暂时性影响。”杨表示。

　　除了PMI，更多的先行指标也在预示着四季度中国经济下行的风险正在加大。

　　中钢协最新旬报数据显示，10月下旬钢协会员企业粗钢日均产量环比正在下降，中钢协预估10月下旬全国粗钢日均产量为将比中旬降0.84万吨，环比降幅0.4%。

　　除了粗钢产量，10月份的发电量也在往下走。中电联方面最新发布的报告也称：考虑到上年四季度用电基数较高，国家化解钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶五大行业产能严重过剩矛盾以及气温影响等因素，预计四季度全社会用电量增速将比三季度回落。

　　这也就意味着10月份的工业增加值表现不会很好。目前大部分机构都预测10月份的工业增加值较9月相比将有所回落，当然去年同期基数较高是原因之一。

　　此外，摩根大通中国首席经济学家朱海斌也表示，“虽然11月份三中全会被大量关注，但是对宏观经济走势来说更重要的可能是会议前后出台的措施。在这层意义上，经济状况的改善为决策者加快结构性改革提供了机会。而政策的转型将导致11月和12月的经济增速放缓。”

　　另外，已经开始被列为关注点之一的CPI(消费物价指数)，在蔬菜价格的推动之下，4　季度会可能还会小幅走高。“虽然通胀的上行早在预期之内，且走势仍然温和，但看起来仍然已经引起了货币当局的警惕，并开始触发一些有偏紧迹象的货币政策措施。”光大证券首席宏观分析师徐高在其最新一份研报中指出。

　　国家信息中心首席经济师范剑平[微博]给出的预测值是，四季度GDP将回落至7.6%左右，全年在7.6%或者7.7%的水平。

　　政策偏向调结构

　　尽管四季度的经济有下行风险，不过对于明年中国经济的表现，市场并没有太大的担心。

　　外部方面，IMF　最新预测显示，2014　年起全球经济将进入缓慢复苏的通道。这对进出口依然占较大比例的中国经济而言无疑是一大利好。

　　博道投资首席经济学家孙明春表示，只要宏观经济政策在今后两个季度不出现大幅摇摆，这一轮经济增长的反弹应该可以持续到2014　年年中。预计2013年全年GDP增长率将达到7.7%左右，2014　年则略升至7.8%左右。东方证券2014年宏观经济展望报告更是得出了2014中国经济有望重回8%的判断。

　　而且本届政府实施的下限管理办法对引导市场预期的影响，看来已经奏效。近日中国国务院总理李克强在一次被坊间称为“经济公开课”中，又再次提及了下限管理。“经济公开课”是指10月21日李克强应邀在中国工会第十六次全国代表大会上作的经济形势报告。

　　申银万国[微博]首席宏观分析师李慧勇认为，从李克强的讲话中可以看出未来政策方向，首先需要关注的就是未来中国经济增长区间问题。

　　他由此预计，政府会继续通过提出下限管理的方式，来稳定市场预期，同时经济增速下限可能会从2013　年的7.5%调至7%，通胀上限预计仍为3.5%。

　　其实早在三季度经济数据出台之后，市场就认为随着中国经济增速的再次加快，决策者有可能会将关注重点转移回有助于让中国经济更持久发展道路的结构性改革之上。

　　近期货币政策表象维稳，实际逐步转紧的变化就不禁让人联想到“保增长”政策是否正在逐步的让步于“调结构”。

　　央行三季度货币政策报告中的相关表述也印证了这一点，央行表示，由于经济增长潜力仍在、结构改革释放经济活力、宏观调控政策有效，中国经济在“未来一段时间将保持平稳向好、稳中有进的态势”。

　　国泰君安证券[微博]公司的债权研究团队就认为这意味着未来政府政策在“保增长”目标上的权重可能会明显下降，此外，他们还观察到央行在该份报告中还专门分析了就业和增长之间的关系，认为由于人口老龄化带来的劳动年龄人口增速放缓，以及由于经济结构优化带来就业弹性上升，使得可以在更低的增长上实现同样的就业目标，这也就意味着从就业这个指标看，中国经济未来能够容忍更低的经济增速。

　　瑞银首席经济学家汪涛也表示，联系央行的报告与李克强关于经济形势的报告，2014年政府在货币和信贷政策方面可能将采取更稳健的态势。“比如，即便经济增长目标可能继续保持在7%-7.5%，2014年M2增速目标可能将进一步下调至12%，2013年的目标为13%。2014年人民币贷款增速可能会从今年的14%降至12%左右，社会融资规模增速则有望从2013年的近19%回落至2014年的15%-16%。”她说。

　　如果真如机构预测般政府将2014年经济增长的下限定于7%，那么政府腾出手来进行结构调整的空间就要大得多。

　　近期政府加大力度开始化解产能过剩就是可以观察到的迹象之一。去产能已经成为中国经济结构调整中最需要，同时也是最难做的“减法”，没有之一。