新浪财经讯 9月份，中国CPI同比上涨3.1%，高于预期(摩根大通：2.5%；市场平均预测：2.8%)，相对比8月份为同比上涨2.6%。这是CPI涨幅自3月份以来首次突破3%。经季度调整后，我们计算9月份CPI环比上涨0.5%。9月份，食品价格同比上涨6.1%，对整体通货膨胀的贡献为1.98个百分点。另外，9月份的非食品价格同比上涨1.6%。

　　此外，9月份的PPI降幅进一步收窄，同比下降1.3%(摩根大通：-1.0%；市场平均预测：-1.4%)，相对比8月份为同比下跌1.6%。环比来看，我们计算9月份经季度调整后的PPI价格环比上涨0.2%。PPI指数自2012年3月起就始终是负值，降幅自5月份出现了同比下降2.9%的近期低点以来继续收窄。

　　详细来看， 9月份食品价格同比上涨6.1%(对比8月份为同比上涨4.7%)，对整体核心通货膨胀的贡献为1.98个百分点(相对比8月份为1.54个百分点)。经季度调整后，食品价格环比上涨1.2%，涨幅近年来罕见。食品价格大幅上涨令人吃惊，因为9月份未经季节调整的高频率(每日)全国农产品批发价格指数(农业部发布)环比增长仅为0.3%，从食品价格的不同细类来看，9月份猪肉价格同比上涨5.9%(对整体CPI的贡献为0.18个百分点)，相对比8月份为同比上涨6.0%。经季节调整后，9月份猪肉价格环比上涨0.8%。另外，9月份鲜菜价格同比上涨18.9%(对整体CPI的贡献为0.55个百分点)，相对比8月份为同比上涨5.2%(对整体CPI的贡献为0.16个百分点)。经季节调整后，9月份的鲜菜价格环比上涨3.4%(相对比8月份为环比上涨3.2%)。此外，9月份的鲜果价格同比上涨12.5%(相对比8月份为同比上涨7.5%)，对整体CPI的贡献为0.23个百分点(相对比8月份为0.14个百分点)。

　　9月份非食品CPI同比上涨1.6%，对比8月份为同比上涨1.5%。经季度调整后，9月份的非食品CPI环比上涨0.3%(对比8月份为环比上涨0.1%)。具体来看，9月份的娱乐教育文化用品及服务价格涨幅领先，环比上涨0.8%。经季节调整后，9月份衣着价格环比上涨0.4%，居住价格和交通及通信价格均环比上涨0.2%。另外，经季节调整后，9月份家庭设备用品和医疗保健及个人用品价格均环比上涨0.1%，烟酒及用品价格均环比下降0.2%。

　　9月份的PPI价格同比下降1.3%，从8月份的同比下降1.6%进一步收窄。经季度调整后，我们计算9月份的PPI价格环比上涨0.2%。具体来看，9月份的生产资料价格同比下降1.7%(对比8月份为同比下降2.1%)。采掘工业价格同比下降4.0%(对比8月份为同比下降4.2%)，原材料工业价格同比下降2.0%(对比8月份为同比下降2.4%)。

　　通胀前景

　　9月份高于预期的CPI价格报告没有改变我们近期通货膨胀仍将处于良性水平的观点。目前，我们对全年CPI通胀的预测为2.7%(对比政府的目标为3.5%)，第四季度CPI指标仍可能在目前的水平上保持稳定。相对良性的通胀动态预示着，稳定增长和经济改革仍是短期内政策制定者优先考虑的问题。

　　尽管9月份的CPI指标突破3%，但这不可能导致货币政策立场发生变化。我们预计全年政策利率和存款准备金率将不会出现变化，信贷增长将进一步放缓。为了避免/弥补信贷增长对经济活动的负面影响，中国央行已试图通过打压投机性金融活动和发布指引鼓励向生产率较高或资本周转率较快的行业放贷，提高信贷传导渠道的效率。

　　需要小心关注的是PPI通胀动态。PPI通胀率在近几个月收窄令人鼓舞，表明近几个月国内和外部需求均有改善。展望未来，PPI指标走出负值区间将对公司的利润前景意义重大，并可能会使市场看好目前经济活动增长的力度和可持续性。