我国广义货币(M2)余额首次突破100万亿大关 多位专家均提醒———

　　“根据央行最新出炉的数据，3月末，中国广义货币(M2)余额103.61万亿元，同比增长15.7%，首次突破100万亿大关。M2近年来的突飞猛进，不由得让人与同期飙升的房价联系起来。记者日前采访多位专家发现，究竟是M2推升了高房价，还是高房价创造了百万亿元的M2，目前还存有争议。相当部分的专家认为，二者之间的确高度相关，但不一定是通常意义上的因果关系。无论如何，我们都应该警惕M2背后蕴藏的房地产泡沫风险。”

　　新闻背景

　　什么是

　　M0、M1、M2

　　从经济学上讲，货币供应量是全社会的货币存量，是某一时点承担流通和支付手段的金融工具总和。

　　M0、M1、M2都是用来反映货币供应量的重要指标。M0是流通中的现金；而狭义货币(M1)相当于M0加上活期存款；广义货币(即M2)是在M1的基础上再加上城乡居民储蓄存款、企业存款中具有定期性质的存款、信托类存款以及其他存款。2011年10月起，中国央行将非存款类金融机构在存款类金融机构的存款和住房公积金存款纳入广义货币供应量(M2)统计范围。

　　M1反映着经济中的现实购买力；M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1增速较快，则消费和终端市场活跃；若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险；M1过高M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。

　　在房地产的交易环节中，银行对购房者的巨额贷款变成了开发商的存款，银行对开发商的贷款又变成政府的存款，政府的开发投资和银行发放的其他投资贷款，进而又变成其他开发商的银行存款，最后汇集到所有商业银行的存款数字中，被央行统计下来，就成为了广义货币，即“M2”，它实质上仅仅记录了市场交易的结果。

　　中财金融学院教授郭田勇[微博]：

　　M2增速过快对房地产泡沫

　　构成很大压力

　　按照一般人的理解，货币供应过多会引发恶性通胀，但多年来中国的通胀似乎一直保持在令人放心的水平，倒是房价这几年像坐上火箭一般往上涨。“我认为，中国的M2增速与通胀的关系并不明显，与房价的关联显然更高，但其对通胀预期的影响十分明显。”中央财经大学中国银行业研究中心主任、金融学院教授郭田勇告诉记者。

　　郭田勇分析指出，由于我国政府投资效率低占用货币量大，多年大量的贸易顺差迫使央行通过大量收购来控制汇率大幅升值，以及金融体系以银行间接融资主导的特点都导致我国货币供应量增长过快。长期来看，过快的M2增速对我国房地产泡沫和通胀构成很大压力，M2增长过快是导致中国宏观经济出现不稳定的一个重要因素，应尽量降低M2增速。

　　他认为，改革货币政策调控方式成为第一个需要解决的问题。从这个角度出发，利率市场化包括汇率市场化，在2013年应进一步向前推进。同时还应该进一步鼓励包括债市、银行理财产品、信托等多种融资方式的发展。

　　对于房地产调控，郭田勇强调要以结构性、针对性或差异性的调控政策为主，不能形成房地产调控政策完全绑架货币政策的局面，要为货币政策调控释放空间。

　　复旦经济学院副院长孙立坚[微博]：

　　M2增速与房价涨幅

　　高度相关

　　“2008年以来，中国的M2余额增长了一倍多，很多城市同期的房价也涨了这么多，哪有这么巧的事？”复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，多年来，中国的M2一直快速增长，但通胀却保持在可控水平，其中一个重要原因就是中国的钱大部分都没有进入消费市场，除了储蓄，相当多的资金都聚集到了房地产领域。这种模式蕴含了极大的风险。

　　孙立坚指出，最新出炉的M2以及新增贷款数据很有可能增强市场对未来通胀上升的预期。可能产生的负面影响是抗衡通胀的投机性资金会不断增加。但是，一旦将来金融市场高收益投资机会出现，短期内，不仅会增加产业资金的成本，而且也会造成央行无法收紧银根以满足银行体系对流动性的需求。而从中长期看，它将导致实体经济不断出现“钱荒”现象，倒逼央行实行宽松的货币政策。

　　他举例说，房地产前些年沉淀了大量的资金，一旦哪天房地产领域的钱都涌了出来，社会上将出现大量投机性资金。为了吸收超发的货币，只可能提高物价或是让房价大跌。不论哪种情况，都会造成贫富差距，形成巨大的社会利益冲突。

　　孙立坚强调，在今天全球宽松货币的环境下，中国不能像其他发达国家那样大搞宽松货币政策，否则会造成国内通胀现象更为严重。

　　中金公司首席经济学家彭文生：

　　充分认识房地产泡沫的

　　长期风险

　　央行最新数据显示，M2 的增长正在突破基数影响加速。中金公司首席经济学家彭文生认为，M2巨额增加难以单纯用季末存款考核因素解释，可能反映社会整体融资需求、特别是房地产销售增加和外汇占款继续强势增长。

　　“我们认为金融体系的风险确实在积累，但是总体上仍然可控。”在彭文生看来，信贷或M2与GDP比例高，与我国资本市场不发达、融资主要实行间接融资有关，也与持续的高储蓄率有关。因此，我国的情况与以直接融资为主的发达国家不可直接对比。同时，我国的银行业总体上仍然稳健。我国信贷规模远低于M2规模，金融部门的负债以存款为主，同业负债比重较低，对外负债很少。政府对系统性的金融风险保持警觉。我国商业银行法定贷存比处于较低水平，系统性金融风险总体上仍然可控。

　　“虽然系统性金融风险总体可控，但各国历史显示，长期的金融风险几乎总是与房地产泡沫联系在一起。需要充分认识房地产泡沫的长期风险，主动抑制房价涨幅。”对未来的风险，彭文生作出如此建议。他指出，我国银行贷款与GDP比例经历了持续多年的上升，目前约为120%，同时，M2与GDP比例也接近190%。

　　本栏文/本报记者 程婕