核心提示：社会资金和股市要实现双赢并非没有可能，但需借鉴国外成熟经验，在资产配置方面兼顾安全与效率。

　　新华08网上海2月28日电 (记者桑彤 魏宗凯)近期，在研究推动住房公积金、养老金入市，以及增加千亿RQFII用于中国台湾地区等一系列资金面利好消息的提振下，A股市场迎来了春节后的首波反弹。值得注意的是，“三金”入市已谈论多时，然而由于股市高风险、高回报的性质，对于住房公积金、养老金是否该入市一直以来争议较大。在专家看来，社会资金和股市要实现双赢并非没有可能，但需借鉴国外成熟经验，在资产配置方面兼顾安全与效率。

　　——“三金”入市消息提振股市

　　日前，证监会相关负责人称，我国住房公积金投资资本市场的相关研究准备工作已启动，证监会将积极配合有关部门尽快推动《住房公积金管理条例》的修订。此外，证监会还将配合有关部门完善养老金发展和投资运营的相关制度，推动养老金的专业化、市场化投资运营。同时，证监会还表示，已对增加1000亿元专项额度用于台湾地区机构开展人民币合格境外机构投资者(RQFII)业务试点进行了研究。

　　“三金”入市的消息，无疑给资本市场带来一定利好。自消息发布后，A股市场扭转节后颓势，迎来两连涨。28日，上证指数上涨52.37点，涨幅为2.26%；深证成指上涨308.20点，涨幅为3.30%。盘面看，所有板块全线上涨，而其中房地产板块盘中发力上攻，大智慧房地产指数上涨3.14%。

　　在南方基金首席策略分析师杨德龙[微博]看来，住房公积金入市对股市形成一大利好。住房公积金属于长期投资资金，注重收益稳定、风险可控，主要投资标的将为蓝筹股及固定收益产品等。不仅如此，住房公积金入市会提高机构投资者的占比，改善投资者结构，有利于市场健康稳定发展。

　　据了解，当前我国公积金贷款余额巨大，公积金使用率偏低。截至2011年底，全国住房公积金累计已经缴存3.9万亿元，其中1万多亿元贷出，余额还有2.1万亿元。公积金余额在满足正常提取、贷款并留足备付金的情况下，结余资金仍超过4000亿元，沉淀资金数额巨大。

　　华泰证券研究员谢志才认为，监管层推动《住房公积金管理条例》修改，允许总规模约2.1万亿的住房公积金入市是新一届管理层在推动养老金入市，扩大QFII、RQFII规模后引入资金的又一举措。公积金入市虽有助于改善情绪，但因短期引入资金概率偏低，资金利好政策边际效应递减，不至于影响市场的全局性判断。

　　——“高回报高风险”争议巨大

　　“三金”入市已谈论多时，对于住房公积金、养老金实现保值增值而言，是很好的利好政策。但进入股市，能否保证资金安全一直是老百姓的担忧所在。由于股市高风险、高回报的性质，具有公共服务性质的住房公积金是否应该入市，向来存在争议。

　　归纳来看，资本市场人士以提高收益为由主张入市，房地产业人士则以风险为由力阻。住房和城乡建设部有关负责人向记者明确表示，安全性是公积金余额投资的重要考虑因素，必须保证本金安全。住建部正在牵头对《住房公积金管理条例》进行修订，目前来看放宽投资范围到股市的可行性不大，但提高公积金使用效率已成共识。

　　上海易居房地产研究院发展研究所所长李战军等专家反对公积金入市，认为住房公积金完全归属个人，是“私房钱”，管理中心对这部分资金只有管理权，而无收益权。拿老百姓个人账户的钱投入风险极大的股票市场不合理也不合法。要让公积金入市，必须解决担保和保险的问题，否则在法律不健全的情况下，公积金缴交者的权益得不到保障。

　　还有一些专家认为，公积金与社保基金不同，一是公积金不需以增值为管理目标，其功能是百姓互助，尽量多地贷给有合理需求的缴存人，而且公积金贷款有利息收入，因此进入股市动力不足；二是公积金没有全国统一的管理中心，被挪作他用极易出现问题。

　　不仅如此，公积金在配置股市方面还存在一定障碍。首先是制度障碍，现有《住房公积金管理条例》隐含住房公积金仅能配置银行存款，经“住房公积金管理委员会批准”可以购买国债，因此住房公积金配置权益类资产须在相关制度修改后；其次，集中管理难度大，养老金已在31个省及新疆建设兵团实现省级统筹，住房公积金统筹层次更低，集中委托投资操作难度大，参照养老金委托社保投资进度，住房公积金委托投资过程将更为漫长；此外还需突破的是破除地方利益，取得地方的支持。

　　不过，上海中原地产研究总监宋会雍认为，公积金适当“松绑”值得肯定，要让公积金发挥应有作用而不是闲置“睡觉”，提高公积金的使用效率也是保值增值的一种措施。

　　——实现双赢需兼顾安全与效率

　　公积金或社保类资金在全球并非没有入市成功经验，但有一共同点在于，这些投资计划均以个人账户为投资单位，尊重个体选择。

　　新加坡的公积金个人账户，用途包括住房、医疗、养老，并可自行选择用作教育与证券投资。而美国著名的401K计划，虽为养老储蓄计划，但与我国不同之处在于，其账户中资金交与第三方管理，员工自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户。

　　而在我国，尽管公积金入市存在一定的制度障碍，但部分配置股市或是大势所趋，关键在于能否实现双赢。

　　在海通证券高级策略分析师陈瑞明看来，住房公积金、养老金入市实现双赢并非没有可能，关键看契约如何规定。“如能投资国债或货币基金等低风险产品，收益率高于银行存款是不言而喻的；如果投资股市的话，波动还是相对较大。”

　　根据社保基金的投资比例来看，公积金和养老金不会全面投入股市。市场人士预估，公积金投资到股票市场的比例在20%-25%之间，根据2011年底全国住房公积金余额2.1万亿元计算，入市规模约在4000-5000亿元的水平。

　　专家建议，公积金实现保值增值需兼顾安全与效率，如需入市必须建立制度保障个体选择权，可效仿401K计划，设计不同风险偏好的投资组合交由个人选择并让第三方专业机构管理，这样可避免“被代表”的集中投资及上述若干问题，盈亏由缴费者自负。

　　需要注意的是，资本市场有风险，2011年我国社保基金社保基金交易类资产亏损了357亿元，而2008年金融危机最严重时，401K计划总亏损额近2万亿美元，持有者损失惨重。

　　不过，陈瑞明认为，公积金、养老金入市是市场化程度提高的表现。现在社会传统信贷资金紧张，盘活存量资金的“蛋糕”，对市场定价和利率定价都有好处。