M2增长14%目标或可“意外”实现 未来作用降低

　　【财经网专稿】记者 魏枫凌 中国11月M2增速为13.9%，预示着全年M2增速14%的目标基本可以达成。然而，这一目标的实现已有所出乎市场预期。

　　根据中金公司固定收益分析师徐小庆在年初的判断，流动性在2012年整体上偏紧，疲弱的外汇占款和银行贷款增长，将对M2起到负面作用。另一方面，银行存贷比接近上限，使得银行的贷款规模扩张受限，进而抑制M2的增长。

　　从今年的情况看，这两项导致M2增长偏低的预计都已实现，但从2012年末的数据看，M2仍有望实现14%左右的增速。

　　在2011年年末，尽管M2衡量流动性的有效性已经下降，银行贷款在社会融资总量的占比依然达到60-70%，银行贷款增速的回落拉低社会融资总量增速的作用仍然明显。但在2012年，银行贷款占社会融资总量的比重进一步下降至55%左右。与此同时，债券发行、信托和委托贷款的规模在2012年意外扩大，占比持续上升，使得社会融资总量稳步增长。央行2011年曾发布报告称，直接融资只涉及货币在不同经济主体之间的转移和交换， 货币总量并不发生变化。

　　招商银行(600036.SH,3968.HK)金融市场部高级分析师刘东亮[微博]对《证券市场周刊》表示，虽然直接融资本身并不创造货币，但融资方在获取资金后，仍会将其中相当大的一部分存放至银行，因此间接形成了货币创造。对于商业银行而言，通过债券承销获得的中间业务收入小于信贷业务，如果能够将发债的资金转化为存款，银行也更乐于接受此类的承销业务。

　　海通证券(600837.SH，6837.HK)首席经济学家李迅雷[微博]则向《证券市场周刊》表示，今年理财产品向银行回流的情况比较明显，尤其是季末回流大幅增加存贷款增长，这一变化对于M2的增长有较为明显的推动作用。

　　12月16日落幕的中央经济工作会议指出，要实施稳健的货币政策，适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，切实降低实体经济发展的融资成本。市场在会后据此预期2013年的M2增速目标和今年不会有较大变化，但从今年对公开市场操作和利率市场化的推进看，货币当局已开始重视间接调控融资利率。

　　李迅雷[微博]认为，在融资渠道多样化的阶段，对M2增速的目标可以逐步淡化，这也符合当前央行从数量型调控转向价格型调控的趋势。他同时指出，从美国的经验看，随着债券发行等融资渠道的占比提高，M2增速度对实体经济流动性的监测作用也在逐步减弱。