图2:房地产开发投资 资料来源:新华社多媒体数据库

　　国家统计局11日公布的最新数据显示，2012年1-4月我国城镇固定资产投资同比增长20.2%，延续自去年5月份以来持续减速的趋势，虽然房地产投资同比增速自2010年以来首次降至20%，成为拖累经济“三驾马车”龙头的一大因素，但另一方面，中央与国有控股投资减速趋势却已悄然扭转，不少经济学家预测下半年投资增速将回升。

　　一、投资同比增速一年内持续回落新开工项目增速下滑显趋势

　　在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，固定资产投资一直以来都是其中龙头，虽然近年来我国经济结构正在进行调整转型，但截至今年一季度，在外贸出口疲软、社会消费保持稳定的增长的情况下，固定资产投资依然对于整体国民经济起到至关重要的作用。

　　自去年5月份开始，国内固定资产投资同比增速从25.8%持续回落至今年1-4月份的20.2%，分析人士指出，随着中央政府从2009年开始实施的“4万亿”投资政策到今年陆续到期，再加上不少行业特别是房地产行业投资面临持续调控，今年以来固定资产投资减速仍属于人们意料之中。

　　国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群表示，制造业﹑房地产投资﹑基础设施投资在今年头几个月的增速和预期大体相当，不过未来投资继续回调的可能性很大。受房地产调控政策影响，房地产投资可能稳不住，还要下降。在“四万亿”投资消化之后，如何避免投资出现大幅波动，如何将社会投资转化为正常运行态势，将考验政府智慧。不过，这些因素也会促使物价下降，通胀压力不会持续。

　　从央行最新公布的信贷数据看，4月份人民币贷款增仅6818亿元，为今年最低水平，分析指出，目前银行流通性宽松，信贷疲软的主要原因在于企业有效需求不足，而这也暗显出以往上半年国内固定资产投资冲动也没有明显出现。

　　从预示未来投资增速的新开工项目计划数据看，今年1至4月份新开工项目计划总投资为6.49万亿元，同比增长21.6%，在今年以来呈现出减速状态，这从一个角度显示出下半年投资增速或将从整体上保持回落状态，而这也可能将使中国经济整体增长速度继续放缓。

　　社科院中国经济评价中心主任刘煜辉(微博)对记者表示，目前中国经济处于主动自我调整周期，在软着陆这一过程中，政策的调控收缩肯定会导致经济增速下滑？从长远角度看，以前十年每年经济两位数的增长时代可能已经过去，未来中国经济潜在增长速度的中枢将下移至7%-8%。

　　二、房地产投资同比增速28个月来首次跌破20%进口下降显示内需疲软

　　如果说固定资产投资是中国经济增长的主要动力，那么房地产投资则在城镇固定资产投资中具有举足轻重的作用？在2008年四季度金融危机爆发后，国内房地产行业投资同比增速曾经大幅下降至个位数，但从2009年二季度开始，房地产投资同比增长持续加速，并在2010年-2011年间基本保持30%以上的同比增速，带动中国经济走出低谷。

　　但随着房产税试点和限购政策等房地产调控措施的实施，自2011年11月起，房地产投资同比增速首次跌破30%，并一路下滑，截至2012年4月份，房地产投资同比增速已经下滑至18.7%，成为自2010年1月份以来的低点。

　　记者了解到，在中央政府落实房地产调控决心并未动摇的情况下，各地房地产开发商对于投资开发策略的调整正在持续影响到实际投资开发进度，各地开发商拿地热情下降，开发进度放缓，销售压力增大，这些都使得下半年房地产投资增速可能还将面临下滑趋势。

　　不少经济学家表示，从今年1-4月份国内进口增速下降来看，以往在房地产投资带动下需求巨大的铁矿石﹑钢材﹑原油以及铜和铝等大宗商品进口减少，而国际大宗商品价格也持续震荡回落，这些都与中国需求减弱有关。

　　汇丰大中华区首席经济学家曲宏斌表示，4月进口同比增长0.3%，较3月的5.3%大幅下滑，创下2009年10月以来的新低(不包括春节期间)。季调后进口环比下降9.7%。大宗商品进口环比均有所下降，其中包括铁矿石﹑钢材﹑原油以及铜和铝。更值得特别关注的是，进口中一般贸易进口的下滑与国内需求的继续放缓紧密联系，铁矿石以及钢材进口大幅下滑，反映房地产主导的投资下滑仍在加深。

　　三、国有控股与中央投资悄然止跌下半年能否回升拉动经济仍有争议

　　在房地产投资减速拖累固定资产投资进而使得整体经济增速减缓的情况下，业内人士对于下半年政府投资特别是中央项目再次成为拉动经济增长引擎抱有期待。

　　从2008年金融危机后的投资增长路径看，国有及国有控股企业和中央项目投资的大幅增长成为固定资产投资加速的“领头羊”。2009年年中，国有及国有控股企业投资同比增速一度达到惊人的40%，大大提升了国内内部需求。但从2009年年末开始，中央政府投资开始逐渐“退出”，地方投资项目逐渐成为固定资产投资中的主力，并持续保持高速增长。

　　数据显示，从金融危机爆发后的2009年-2011年三年间，地方投资项目每个月的同比增速都没有低于过25%，有分析人士指出，在政府换届过后，地方政府投资冲动依然旺盛，只不过由于近两年来中央开始清理地方融资平台，才导致地方投资冲动被“泼凉水”。

　　不过，从最新的投资数据看，今年1-4月份国有及国有控股企业投资同比增速连续第二个月回升，而中央项目同比增速从今年1-3月的负增长9.7%止跌回升至负增长4.1%，一些经济学家表示从中可以看到在整体经济增长持续下滑的情况下，中央政府可能正在主动增加部分投资实施政策的“预调微调”。

　　但是，也有经济学家表示从目前的信贷状况和经济发展方式转变的大环境看，以往依靠加大内需投资的老办法可能并不会再次大规模实施。兴业银行首席经济学家鲁政委(微博)认为，从4月份新增信贷不及7000亿元来看，3月份过万亿元信贷诱发出的显著放松期待并不现实，这更加证实了今年货币政策只会中性而不会特别宽松。一鼓而竭的脉冲式信贷，也决定了第二季度GDP同比反弹幅度会很小。当然，这与货币政策执行报告中当局认为目前经济运行状态“较为均衡”而未来“宜保持住”有关。