康怡

　　一季度，央企利润仍然在延续着下跌的趋势。

　　而且，央企利润下滑甚至超过了国有企业整体利润的下滑程度，有国资委人士表示宏观周期影响只是一个方面，另外央企飙升的成本费用也成为拉动利润下滑的主要原因之一。

　　但从单月数据来看，央企利润3月比2月开始出现大幅跳涨，考虑到目前基建投资的重新起步，有理由认为未来央企利润同比继续下滑的空间不大，将呈现缓慢企稳、逐步回升的特征。

　　有国资委相关人士表示，二季度将成为央企利润止跌回升的关键时间窗口。

　　利润触底

　　4月18日，财政部公布了2012年前三个月全国国有及国有控股企业(下称“国有企业”)的生产经营情况。

　　数据显示，国有企业前三个月营业收入同比增长12.9%，利润同比下降9.1%，其中国资委管理的118户中央企业降幅更大，利润同比下降12.9%。

　　业内人士分析认为，企业利润下降主要是受宏观经济形势影响，今年一季度GDP8.1%的增幅也与这一现象符合。

　　国资委相关人士也表示，部分央企生产经营增速从去年开始就一直处于回落状态，部分企业产品销售情况不理想，库存急剧增加，导致利润出现下降。

　　他同时指出，中央企业中的航运企业例如中远集团出现了巨亏，此外，与基础建设相关的行业，例如宝钢、武钢、中国铁路工程总公司、中国建材等企业利润下滑速度也较为明显。

　　数据显示，收入正增长、盈利负增长的现象也说明企业成本上升压力对利润影响较大。此前国资委主任王勇也表示：“由于能源、原材料价格高位运行，多次加息后企业融资成本显著上升，多数企业成本压力增大。”

　　财政部同天公布的数据也证实了这一判断，数据显示，前3个月国有企业成本费用同比增长14.6%，其中仅仅财务费用增幅就高达35%。

　　不过，就目前国企整体利润下滑的速度而言，光大证券首席宏观分析师徐高表示，其实国企利润下滑的程度没有数字体现得那么差，他认为统计口径的调整夸大了利润下滑的程度。

　　“财政部对去年1-2月国企利润的初报数进行了口径调整，调整数大幅超过初报数，1-3月国企累计实现利润数也相应调升。去年1-3月初报的国企利润总额是5124亿元，因此按初报数这一可比口径计算，今年1-3月国企利润同比下滑只有5.8%。按可比口径，3月单月国企利润同比增速下滑超过30%；不过，3月国企利润率从1-2月的4.8%回升到6.1%。”他说。“从目前各项宏观指标来看，内需和外需都在放缓，企业业绩取决于整个经济走势，如果经济在二季度开始回暖，那么企业利润可能会在二季度末或三季度有所好转。”交通银行金融研究中心高级分析师唐建伟表示。

　　尽管前三个月国企的利润仍在下滑，不过环比的数据已开始转好，数据显示整个国企利润3月比2月环比增长32.2%，118户央企3月比2月利润环比增长更是已达49.3%。

　　分行业来看，利润增幅较大的行业有烟草、汽车、电力、邮电通信等。值得注意的是，此前一直陷入巨亏的发电行业也开始向扭亏为盈的局面发展，在华能集团4月中旬召开的一季度生产经营分析会上也透露出，集团扭亏增盈取得积极成果。

　　基建起步

　　有分析认为，由于一季度GDP增速大幅放缓至8.1%，已经开始逼近今年提出的7.5%的目标增速，因此保增长的目标又不得不再次提出，而在“坚持房地产调控不动摇”的基调下，加大基础建设投资或是对冲投资下滑速度过快的重要手段。

　　在4月13日发布宏观数据的同时，国务院总理温家宝主持召开了国务院常务会议，会议也提出，保持适度投资规模，加强农村和西部地区基础设施、城市市政工程、铁路建设等。

　　此前的一周，温总理在福建考察时还表示要“确保国家重大在建续建项目资金需求，尽快启动一批事关全局、带动作用强的重大项目”。

　　与上述提及的基础建设相关的中央企业也正是此前央企利润下跌的重灾区。

　　4月18日，财政部公布的一季度国有企业生产经营情况时也透露出其中利润同比降幅较大的行业为钢铁行业、建材行业、化工行业、有色行业等。其中钢铁行业更是全军覆灭，兰格信息研究中心张琳透露，根据兰格中心的监测，1-3月重点大中型钢铁企业累计亏损10.34亿，一季度粗钢表观消费量实际负增长。钢铁行业已由生产企业亏损变为全行业亏损。

　　此外，与上述基建项目相关的一大型基建施工类央企负责人透露，今年一季度集团公司新签合同额和完成合同额同比都在减少，形势相当严峻。

　　“从完成的具体的施工产值开看，虽然第一季度任务勉强完成了，但是17家施工单位中有5家没有完成季度任务，生产经营指标更是完成得不好。”上述负责人表示。

　　希望被寄予在二季度。“二季度是我们施工生产企业的黄金季节，希望各项指标能在二季度有所好转。”他说。

　　近日有报道称，随着国务院强调的5000亿元资金逐步到位，先前大面积停工的在建铁路悄然复工。这一判断日前也得到了证实。

　　中金公司分析员吴慧敏对此前媒体提及的25条铁路停工项目进行了跟踪后发现，按照投资额衡量，已复工项目占全部停工项目已达到 82.9%。

　　据悉，此前按照铁道部规划，2012年安排的固定资产投资额为5000亿元，其中基本建设投资4000亿元，机车车辆购置860亿元。

　　吴慧敏表示，目前全部在建项目的顺利施工，全年投资额规模将达到 4500　亿元，超出铁道部原规划的4060　亿，即10.8%；但乐观情形下，假设在建项目全部顺利复工，且新开工项目如期启动，则全年投资额有望达到5020　亿元，超出铁道部原规划23.6%。

　　不过上述基建央企的负责人透露说，今年虽然铁路基建投资比去年有一定的回升，但是去掉用于收尾销号项目、续建项目，招投标总额仅有1200亿元，压力也还是比较大。“不过，‘十二五’已经确定的项目将会逐步落实，资金问题有所好转，再加上路外基建市场也有较大空间，以及还有一些‘走出去’的项目，今年的目标应该能完成。”上述基建企业负责人表示。

　　除了铁路建设以外，随着“十二五”项目的开工，乡村和西部地域基础设备、城市市政工程、节能环保等项目的实施，基础设备投资和中央项目投资触底上升将是大概率的事情。

　　与此同时，来自中观和微观层面的一些数据也显示投资增加正在落实中。目前粗钢的产量已经同比企稳上行，或将带动水泥的产量继续上行乃至发电量的同比比值，这也从侧面印证了基建投资的启动迹象。

　　在需求方面，根据数字水泥网的数据，4月份水泥需求呈现区域分化特征，个别地区出现实际需求改善的迹象。其中福建地区受到合肥到福州高铁复工的带动，需求出现明显改善，水泥价格上调了10元/吨。

　　此外，从趋势上看，在PPI同比下滑的后期，PPI环比回升的初期，企业的毛利率也是倾向于有所改善的。“为此，也有理由认为未来利润同比继续下滑的空间不大，将呈现缓慢企稳、逐步回升的特征。此外，去年国企利润的基数是不断下移的，因此未来利润改善的空间可能更大。”西部证券策略分析师段安康表示。