CPI走势图

　　国家统计局昨天公布，在食品涨价的推动下，3月份CPI(居民消费价格指数)同比涨幅反弹至3.6%，超出市场预期的3.5%。这意味着一年期存款实际利率在刚刚转正一个月后再度为负。

　　专家认为，3月物价涨幅意外反弹无碍通胀继续回落，随着CPI同比涨幅在年中走低，央行有可能在二季度下调存款准备金率，但降息的可能性非常小。

　　本报制图何将

　　□发布

　　CPI：同比上涨3.6%

　　3月份CPI同比上涨3.6%。其中，食品价格上涨7.5%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨4.4%，服务项目价格上涨1.5%。一季度，全国CPI比去年同期上涨3.8%。

　　环比来看，3月CPI较上月上涨0.2%。其中，食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.3%，服务项目价格持平。

　　食品涨价是主因

　　据国家统计局测算，在3月份3.6%的CPI同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.9个百分点，新涨价因素约为1.7个百分点。如果分类别看，对CPI推动作用最大的仍然是食品价格。3月份食品价格同比上涨7.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.39个百分点，影响程度达到66.4%(详见附图)。在食品中，鲜菜价格涨幅最多，3月鲜菜价格同比上涨20.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.64个百分点；3月份鲜菜价格环比上涨6.1%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.21个百分点。

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　　PPI：同比再现负增长

　　3月份PPI同比下降0.3%，环比上涨0.3%。这是PPI同比增速自2009年11月之后再次出现负增长，创下28个月来的历史新低。3月份全国工业生产者购进价格同比上涨0.1%，环比上涨0.1%。

　　市场需求仍疲弱

　　兴业证券(微博)分析师王涵指出，3月PPI环比再次上涨主要是受到近期国际大宗价格上涨以及国内成品油调价等资源品价格改革的影响。在投资放缓的背景下，目前需求仍较疲弱，近期数据显示经济或“旺季不旺”，因此在需求未明显回暖前，预期PPI短期仍将处于弱势。

　　尽管3月份PPI的同比数据出现了下降，但从更能反映价格最新变动的环比情况看，3月份生产资料出厂价格上涨了0.3%。一些企业负责人和专家建议，在外需可能长期不旺的大背景下，建议协调多部门切实实施“减负工程”，推动“中国制造”轻装上阵。

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　　□关注

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　　CPI反弹是否意味通胀将抬头？

　　不改物价下行趋势

　　由于3月CPI高于预期，市场上出现了对目前物价回落趋势能否持续的担忧。对此，交通银行首席经济学家连平认为，没有必要担忧通胀抬头。“2月份CPI的大幅下降有其特殊性，主要是受节日因素的影响。与前几个月相比，3月份CPI同比走势仍处于下行通道中。蔬菜价格上涨主要是受短期天气因素的影响，预计气温回升、天气好转后，蔬菜价格将有所回落。实际上，3月下旬蔬菜价格已经开始回落。因此，短期扰动因素不会改变全年物价整体下行的趋势。”连平说。

　　通胀压力不可不防

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚表示，中国的通胀率上半年将保持在4%的政策目标下方，但整体通胀压力仍然不可不防。首先，中国将在今年大规模推进公用事业品价格形成机制改革，资源税改革也将进一步深化，各地的阶梯电价和阶梯水价调价方案也在稳步推出，这意味着中国将在未来较长一段时间内面临价格上升的压力。同时，“二轮涨价”效应也明显存在，在食用油价格上调后，很多日用品的价格也出现上涨，这表明很多制造商开始利用“行政性调控”相对宽松的时机，来还上一轮通胀欠下的“物价账”。

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　　货币政策松动空间是否被压缩？

　　货币政策将审慎宽松

　　中金公司首席经济学家彭文生表示：“我们认为今年通胀下行的总体趋势并没有因为3月CPI数据而受到影响，所以对今年货币政策总量放松的大方向判断不变。但是，由于3月CPI涨幅超预期，短期政策逆周期操作的力度可能低于我们此前的预期。预计4月份降低法定存准率的概率仍然较大，货币政策的预调微调也将更多地体现在放松监管比例指标以保持货币信贷的适度增长上。”

　　存准率下调时间或推迟

　　刘利刚认为，3月CPI公布后，实际利率再度转负，这在很大程度上打消了市场对于央行降息的预期。与此同时，由于“影子银行”体系的存在，如果贸然降低存款利率，中国可能面临存款大规模从正规银行体系流出的困境，这也是决策者不得不警惕的问题。市场信息显示，商业银行3月份吸收了约2.25万亿元的人民币存款，这也意味着新增贷款和M2的增速也可能出现快速上升，这降低了央行在短期内降低存准率的可能性，预计央行下一次调整存准率可能推迟至5至6月。