长假期间，政策着力“稳增长”。金九银十交替之际，央行[微博]、银监会发文放松限贷，连同此前多地取消限购，持续低迷的房地产市场短期有望得到提振，但在当前经济环境下此举更多在于托底，难以扭转房地产下行周期。

　　随后，国务院发布关于加强地方政府性债务管理的意见，赋予地方政府在限额管理下的适度举债权，地方政府债务纳入全口径预算管理，市场担忧的地方债风险爆发难题有望由此得到逐步梳理解决。

　　民生证券研究院执行院长管清友[微博]在此前宏观报告中表示，如果决心破除我国房地产依赖症和政府信用担保依赖症，“短期可能面临系统性风险，但如果对这种依赖症继续放任，长期来看可能会积重难返。”金融危机后财政和货币的双重刺激下房地产市场强势反弹，但本轮房地产市场的下行周期证明了问题绝非通过回避就能解决，与房地产紧密相连的螺纹钢市场也从2011年的高点后一路下挫，持续了三年的低迷走势。

　　强刺激的老路不能重走，央行此前的稳健货币政策也显示了相当的政策定力，但既要避免积重难返，也要避免风险短期过快释放，央行此时出手并不令人意外。以此看，此番放松限贷从时间和内容上来看托底意味较大，缓解经济下行步伐实现“稳增长”从而为“促改革”创造良好环境。

　　“贷款最低首付款比例为30%，贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍，具体由银行业金融机构根据风险情况自主确定“并不被业内人士看好：利率市场化改革下贷款利率早已放开，而且房贷业务利润本就不高，两相比较下，银行执行7折利率优惠的可能性非常小。真正得以释放的是已结清首套房贷家庭的改善性需求，楼市的调控更趋于让市场反映真实的供给需求。

　　但鉴于该部分需求释放有限，在当前宏观经济背景下，浦发银行宏观分析师曹阳认为”房贷松绑不会扭转房地产下行周期，同时未来的政策取向也非单一刺激，而只在托底，为改革创造空间。“

　　另一方面，国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》则有望将地方政府债务风险纳入可控框架，缓解市场对于风险爆发的顾虑。意见赋予地方政府在限额管理下的适度举债权，地方融资渠道由暗道转向明渠，此前通过企业部门的高成本融资将转向为有政府信用背书的低成本资金，地方财政压力将得到一定程度缓解。

　　对于债务风险的处置，海通证券在解读新规时认为“首先中央不救助，地方自行按照市场化方式解决。但是，意见又强调‘地方政府难以自行偿还债务时，要及时上报，本级和上级政府要启动债务风险应急处置预案和责任追究机制，切实化解债务风险，并追究相关人员责任。’也就是说，未来地方的新增债务若出现危机，虽然中央不会直接救助，但上级会帮地方想办法‘间接救助’。“政府提前防范和市场自行化解决的预先及事后机制均有所明确。

　　此前疲弱数据下展开的反弹行情显示市场的做多动力来自于”促改革“的预期，但”促改革“需要”稳增长“提供良好的环境。

　　以上两项新规从房地产下行风险及地方性债务风险入手，着力“稳增长”但实是“促改革”，且从内容看也突显了将问题交由市场解决的改革思路。十八届四中全会也将于本月20日至23日在京召开，第一次以“依法治国”为主题，为改革搭建完善的法治框架，市场有望在改革预期下继续发力。

　　(编辑：吉萧彤)