李辉

　　作为中国铝业(601600.SH)的董事长兼首席执行官，熊维平最近的日子并不好过。继参股力拓折戟海外之后，公司最近相继交出的一季度报和半年报也令人失望。这家中国最大的铝业公司，正在承受着全球金融危机带来的阵痛。

　　最糟糕的时刻

　　“中国铝业面临了自2001年上市以来最大的、全方位的严峻挑战，同时也承受了巨大经济压力，反映在业绩上为销售收入下降，产量降低，利润大幅下滑。”在8月25日的业绩说明会上，熊维平表情严肃，向投资者承认这是中铝最糟糕的时刻，但他同时指出这些问题也是中国和全球铝企业面临的共同问题。

　　“公司半年报令人失望，中铝仍旧未能扭转一季度大幅亏损的局势。”某券商有色金属行业首席分析师表示，尽管此前已经预亏，但是公布出来的具体数字仍让他意外，而此前他们还预计公司在4月份就有望扭亏。

　　中国铝业8月25日公布的中报显示，上半年实现营业收入279.8 亿元，同比下降29.4%；归属母公司净利润-35.22 亿元，折合每股亏损0.26 元，同比下降247.11%。

　　根据此前公告，公司2009年一季度亏损18.9亿元，每股收益-0.14元，这意味着，二季度公司亏损16.3亿元，每股收益-0.12元。

　　中国铝业执行董事、总裁罗建川表示，二季度继续亏损的原因主要是受金融危机影响，氧化铝和原铝等价格大幅下降，此外订单减少以及关停产能等都产生不利影响。

　　中金公司研究员卢扬认为，大幅计提存货减值、财务费用高启是业绩低于预期的主要原因。

　　银河证券研究员周卓纬指出，具体亏损原因主要在于公司的氧化铝、电解铝的停产比例较大，生产成本较高；截止到6月底公司氧化铝的开工率只有66.9%，电解铝的开工率只有83.4%；此外，公司仍有部分高价存货消耗。

　　“我们之前预期公司2009年的费用有望较2008年下降10亿元以上，但从2009年上半年的实现情况看，公司的费用反而有所增加。”周卓玮认为。

　　不过，随着铝价的回升，中铝对下半年充满信心。“我们有信心，从三季度开始不再亏损。”罗建川表示，“下半年和1季度相比，我们消化了很多库存，整体上来讲，下半年的形势要比上半年乐观的多。从供需角度来讲，增加产量，控制成本费用，再加上市场价格好转，我们有信心下半年取得一个比较好的业绩。”

　　融资扩张

　　业绩不佳，对于中国铝业的影响是多方面的，资金的不足，使得其资本支出大幅减少，其扩展步伐也因此有所停滞。

　　罗建川介绍，中国铝业上半年资本性支出为48.28亿元，同比减少51.1%，中国铝业2009年全年都将压缩资本开支，实现降低资本成本约1亿元。

　　“尽管中铝有庞大的银行资源，资金并不会成为问题，但是负债率的提升将导致公司财务成本过高，因此中铝的增发几乎是必然的选择。”上述券商首席有色行业分析师表示。

　　8月24日，中铝股东大会审核通过发行不超过10亿股的增发计划。根据7月初公布的增发预案，公司计划定向增发募集100亿元，其中60亿元将用于重庆和山西吕梁市兴县两个合计160万吨产能的氧化铝项目，20亿元用于中州分公司选矿扩建项目，剩余20亿元补充流动资金。

　　“目前重庆和遵义的项目进展比较快，我们期待明年能够出产，目前的成本和我们现有的产能相比，有大幅的下降。”罗建川表示。

　　事实上，在业内看来，此次定增投入的项目将使得中铝氧化铝产能扩大230 万吨，占到目前公司氧化铝总产能的21%左右。将有利于改变中铝在国内氧化铝市场份额不断下滑的不利局面，同时通过区域布局，公司能够占据资源优势，进而转化为成本优势。

　　“和同类公司比，中铝的单位固定成本，人力成本都要高一些，如果再无规模上的优势，那么后果将很不利。”一家券商分析师指出，目前中铝氧化铝产能仅占全国1/3，已经没有什么垄断优势。

　　另一方面，海外扩张也是中国铝业的战略性规划之一，但是实际上，纵观公司几个国际项目，目前进展并不顺利。

　　熊维平指出，中国铝业的发展，可以通过自己的资本支出，也可以通过并购的方式实现，比如秘鲁铜矿就是采用前者，但是这主要适用于待开发的矿产，比如蒙古和几内亚的铜矿和铝土矿。“作为一家矿业公司，它主要的业务和盈利是来自于上游，就像力拓、BHP一样。”熊维平表示，在实施走出去的战略中，将更加注重在海外勘探、获取金属资源。

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