中国经济时报：东方航空巨亏惊人
■何济川
日前，东方航空600115 披露了2008年报，其亏损之巨令投资者大惊失色。
亏损创民航业历史之最
东方航空于4月16日交出了一份惨不忍睹的2008年度财务报告。去年，公司净利润亏损 140.46亿元，这占到了全国去年民航252亿元亏损的一半以上，这家老牌“国字号”航企也因此创下了中国民航史上最大规模的亏损记录。其中归属于母公司所有者的净利润为亏损139.28亿元，而上年公司归属于母公司所有者的净利润为6.04亿元，同比下滑2406.08%；基本每股收益－2.86元，同比下滑2483.33%。
对东方航空来说，出现经营亏损并不是什么新鲜事。公司上市12年以来，在1998年、2003年和2006年也曾出现较大幅度亏损，但2008年报催生出来的中国航空史上最大的这一笔亏损，相当于一年内坠毁8架A380空中客车。此前投资者对东方航空的大额亏损已有准备，但没有人预测到其亏损数额如此之大。“此前，我判断东航的亏损金额大约在80亿元左右，应该说套保航油的六十多亿元亏损数字是早已公布的，所以此次最没想到的是东航主营收入的下滑幅度如此之大。由此可见，其经营管理方面存在很大问题。如果不出意外，东航应该是三大航空公司中业绩最糟糕的。”一位业内人士表示。
事实上，在国内三大航空公司中，东方航空的客座率和票价收益等都是最低的，这为其经营造成了很大困难。
截至2008年12月31日，东方航空累计亏损约为175.35亿元。
那么，公司如此巨额的亏损是如何造成的呢？
一是营业收入下降但成本上升。由于市场需求不足，单位收益水平下降，2008年公司完成营业收入418.42亿元，比上年减少了16.99亿元，降幅为4.06%；主营业务收入为397.61亿元，比上年减少了20.24亿元，降幅为5.09%。
2008年公司营业成本430.76亿元，比上年增长14%。
二是资产减值损失。由于经济环境的恶化及机队运营率的下降，公司对相关商誉及飞机进行减值测试，并就商誉、计划于短期内处置的飞机及航材计提减值损失，2008年公司资产减值损失20.22亿元，比上年增长了800%。
三是航油套期保值带来的公允价值损失。由于原油期货市场价格在2008年下半年大幅下降，导致公司原油期权合约产生的公允价值变动损失比上年增加了63.53亿元，2008年公司共发生公允价值变动损失64.01亿元，比上年增加了64.85亿元。
四是主要控股子公司全面亏损。其中，中国东方航空江苏有限公司亏损31247.90万元，中国货运航空有限公司亏损58047.20万元，中国东方航空武汉有限责任公司亏损60922.30万元。
资产质量严重恶化
截至2008年12月31日，东方航空负债总额为842.49亿元，同比增长33%。其中：流动负债 540.77亿元，比上年增加182.22亿元；非流动负债301.72亿元，同比增加27.46亿元。流动负债超过流动资产约436.76亿元，同时负债总额超过资产总额约110.65亿元。从去年下半年起即资不抵债的东方航空目前每股净资产为－2.38元，比上年减少557.69%。
由于公司经营性现金流减少，同时由于新飞机的引进和公司自有资金不足，东方航空增加长短期借款的额度，导致借款总额为351.01亿元，比年初增加了51.10亿元。因为融资租赁飞机数量有所增长，2008年长期应付款为210.95亿元，同比增长54.90亿元。此外，由于公司经营性现金流不足，导致应付账款余额达96.05亿元，同比增加了24.46亿元；应付票据39.28亿元，同比增加了23.12亿元。
东方航空4月17日复牌后被戴上了ST的帽子，开盘即跌停，报5.61元。
东方航空更名为ST东航，这已经不是第一次了，2006年10月，公司也因为业绩亏损问题被ST。
由于东方航空已陷入资不抵债的深渊，国资委两次向其伸出援手，共注资70亿元。这曾被认为是缓解公司资金压力的救命稻草，然而面对公司如此巨额的亏损，不少分析人士认为，注资肯定救不了东方航空，公司现在唯一的办法是通过提高管理和经营来自救。
另一方面，东方航空与上海航空的基地均设在上海，这使两航空公司之间竞争异常激烈。而两家公司分别在上海的两个机场独立运营各自的业务，也直接导致双方运营成本居高不下。虽然，此前东方航空并购上海航空的消息一度甚嚣尘上，但却遭到双方的否认。
但在东方航空“戴帽”后，也有分析师认为，公司最坏的时候已经过去，开始踏上复苏之路，并可能于2009年上演“凤凰涅”，东方航空最早可于明年摘除“ST”标记。
分析师分析，东方航空存在几大正面因素。首先，20.22亿元资产减值准备损失使与飞机更新相关风险得到释放；其次，随着油价上涨，燃油套保合约可能带来公允价值变动收益；第三，国内航空市场需求将在2009年二、三季度恢复两位数增长，东方航空将从中受益；第四，在新的机票打折方案下，票价也将获得一定支撑。预计2009年东方航空主业亏损将大幅下降，在燃油套保收益推动下甚至有可能实现盈利，2010年更是有望扭亏为盈。
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