万达商业、融创、富力地产这场一波三折的签约仪式产究竟隐瞒了什么？
文/王倩
7月19日的万达商业、融创中国、富力地产的签约仪式可谓一波三折，赚足了眼球。
根据最新的交易结构，富力地产以199.06亿元收购万达商业77个酒店全部股权，这77个酒店的酒店管理合同继续执行至合同期届满。融创中国以438.44亿元收购西双版纳万达文旅项目、南昌文旅项目等13个文旅项目的91%的股权，并由交割后项目承担现有全部贷款约454亿元。
据7月10日万达商业和融创中国的联合公告显示，融创将以335.95亿元，收购北京万达嘉华、武汉万达瑞华等万达76个酒店。而在签约现场，这一交易变成了富力地产以199.06亿元收购万达商业77个酒店全部股权。酒店资产包多了一个，而价钱却比之前的融创中国更低。
更有趣的是，融创中国承担酒店对价的折让部分。
同时在原来的公告中，融创中国原本以295.75亿元收购万达文旅资产包，但在签约现场，融创中国实际拿出438.44亿元收购该文旅资产包。融创中国的收购资金在增加。同时根据三方协议，融创中国承担现有贷款约454亿元。
值得注意的是，在原来交易结构中，融创如果接受酒店和文旅资产包，需要通过万达的一笔高达296亿的资金贷款。就在这份原有的公告发布不久，评级机构迅速对其作出反应。
7月11日，标准普尔宣布将融创中国的长期信用评级列入负面观察名单，7月12日，惠誉国际宣布下调融创中国控股有限公司的企业评级至“BB-”，7月17日，国际三大评级机构之一的标准普尔发布报告，将万达商业评级列入负面观察名单，评级为“BBB-。”
受此影响，当天国内的万达系股票和债券下跌。万达在海外第一个收购项目-美国第二大院线AMC在美股17日开盘大跌逾8%。截至收盘，AMC报19.7美元/股，大跌10.05%。股价创自2016年2月以来新低。
一时间，围绕着万达的负面新闻不断。也许是巧合，在最新的交易结构中，取消了融创向万达商业借款的交易内容。
按照王健林的说法，“此次融创同意不收购万达酒店物业并增加收购金额，整体交易还是划算的，融创无需通过万达借款就可以完成交易，使交易过程简单化。”
王健林在现场表示，通过这次转让，万达大幅度减少负债，收回巨额现金。
减少负债，在现场的孙宏斌也表达了同样的意思。孙宏斌表示，“我们会控制好负债率，管理好现金流保证融创健康。”
（现场背景板的变化充满了戏剧性）易居研究院研究总监严跃进在接受《商学院》采访时告诉记者，“随着融资市场环境的不断收紧，持续加码的并购会带来很多成本，潜在的偿债压力会增大，以及销售回笼资金的节奏会放缓。”
从此次的交易结构来看，无论是万达还是融创，都在避免这样的压力。
严跃进表示，从后续实际情况看，融创需要警惕政策风险变动所带来的风险。融创此类收购会加大部分投资者的担心从而导致股价方面会有波动。“关键问题在于资金来源是否合规。”严跃进强调。
降低负债成为万达和融创中国的首要目的。
王健林算了一笔账，通过此次转让， 万达商业的贷款加债券约近2000亿元。目前万达商业账面现金1000亿元，本次转让回收现金680亿元，现金约1700亿元，万达商业决定清偿大部分银行贷款。王健林还表示万达商业还有1300亿销售物业存货，全部卖掉也可以收回几百亿。
在严跃进看来，降低资金背后的负债成为万达商业很关键的内容。
在整个交易结构中，富力地产的意外入局让这场交易更加复杂化。
原定于7月19日下午四点开始的签约仪式，却被一推再推，推迟到5下午17：30才开场。在这一个多小时的时间里，现场背景板由“万达商业、融创中国、富力地产战略合作签约仪式”向“万达商业、融创中国战略合作签约仪式”再到“万达商业、融创中、富力地产合作签约仪式”的转变。富力地产的去而复返充满了戏剧化。
严跃进认为，并购酒店产业对富力地产而言相对陌生，但不排除富力地产对酒店产业业态的看好。
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