缘何中小股东质问聚美“有没有品”
北京时间2月17日晚间，聚美优品宣布收到来自CEO陈欧、产品副总裁戴雨森，以及红杉资本组成的收购方递交的每美国存托股（ADS）7美元的价格
来源：法治周末
即将迎来“301”6周年庆的聚美优品，却被不少网民戏谑为“巨没有品”。
北京时间2月17日晚间，聚美优品宣布收到来自CEO陈欧、产品副总裁戴雨森，以及红杉资本组成的收购方递交的每美国存托股（ADS）7美元的价格私有化申请——这一私有化价格，尚不及聚美优品2014年5月赴美上市时，每股22美元发行价的30%。
“3折退市”的风波，多日来还在不断发酵：对于此项私有化提案，聚美优品的中小投资者反应激烈，成立了聚美优品股东维权QQ群、微信群，并组织在聚美总部举行静立抗议，向美国证监会SEC申诉；目前已有3家机构加入维权队伍，其中一家为雪球旗下i美股基金，维权群达268人，股份有望占比10%；有受损金额超过450万美元的投资者已准备单独起诉聚美优品，加上维权组织者，将在美国和开曼同时发起3起诉讼……
“从来就没见过会让投资者产生如此剧烈反应的私有化交易。”某投资公司主管对此表示。
中概股私有化，聚美优品并不是第一个。
法治周末记者了解到，自2015年以来，已有人人网、当当、世纪互联、奇虎360、陌陌等超过30家中概股企业宣布私有化。而在2016年，智联招聘和酷6传媒也先于聚美优品宣布收到私有化要约。
但在这波私有化浪潮中，只有聚美优品被网民、股民进行如此激烈的集体吐槽，原因何在？
原因一：
私有化被质疑操纵股价
最直接的原因，便是过低的私有化价格，让投资聚美优品的中小股东损失惨重。
尽管饱受质疑，但聚美优品官方对于私有化价格的回复是，“这一私有化价格比聚美优品最近十天均价高出27%，是公允、合理、合法的市场行为”。
所以问题的关键，便是聚美优品宣布进行私有化定价所参考的“最近十天均价”，正是聚美优品股票价格处于最低点的一段时间：2月11日，聚美优品的股价跌至其发行以来的最低点5.11美元，而2月17日聚美优品宣布私有化的当天，股价为6.32美元。
速途研究院首席分析师郑春晖认为，聚美优品选择在此时宣布进行私有化，让很多人质疑其存在操纵股价以达到降低私有化成本的嫌疑。
法治周末记者了解到，早在2015年5月，聚美优品CEO陈欧就曾经在公开场合透露过有私有化的打算；而i美股在其公告中也声称，可以通过投行、律所某些人士证明，其开始计划私有化的时间。
“聚美2015年8月19日公布Q2（第二季度）财报，并且给出了Q3（第三季度）的业绩指引，已经预示Q3可能不盈利，此后股价开始暴跌。Q3果然出现了IPO以来首次亏损，亏损的主要原因是毛利率下滑至26.2%，而毛利率下滑的原因是Q3在防晒、食品、保健品等部分SKUs进行了降价促销，这是公司管理层的决策，也就是说，Q3的亏损结果是陈欧等管理层可控的。”i美股的公告中显示。
“按照聚美优品公布的财务报告，前8个季度都是盈利的，只有在陈欧表示出私有化意愿后，聚美优品才开始亏损。自2014年5月上市以来共500多个交易日，聚美优品仅仅有21个交易日股价是低于私有化方案7美元价格的，而这21个交易日，也正好是聚美优品宣布进行私有化的前21个交易日。”一位不愿透露姓名的聚美优品投资人告诉法治周末记者，“难道就这么巧合？如果不是蓄谋已久，聚美优品应当证明股价下跌和其私有化没有直接关系。”
原因二：
假货质疑不断影响企业价值
“虽说质疑的声音很多，但在未被证实之前，至少从目前的法律程序上来看，聚美优品的私有化是合法的。”郑春晖表示，这次私有化引发的巨大风波，实际上从聚美上市时，隐患就埋下了。
郑春晖所说的隐患，便是聚美优品一直被指责的假货问题。
2014年7月，就在聚美优品赴美上市不久，便被媒体爆料，其合作的第三方商户“祥鹏恒业”涉嫌售假，并详细曝光其整个运作产业链。随后，聚美优品发布声明回应称启动紧急调查，关闭“祥鹏恒业”的店铺，并将所有商品从第三方平台紧急下架停止发售；而对于购买“祥鹏恒业”店铺商品的消费者，聚美优品表示“绝不推脱自己的责任”，将提供无条件退货服务。
不过，这样的回应，却没有得到认可，网络上很快有消费者站出来，指责聚美优品宣称的“无条件退货”并没有得到执行。而聚美优品的股价，在此风波之后，便遭遇重挫下跌。
此外，法治周末记者查询新闻，也找到了多起消费者起诉聚美优品售假、被消费者起诉至法院的案例。而除了中国消费者的起诉以外，2014年底，聚美优品被指责假货不断的情况，也遭遇了美国投资者对于聚美优品经营模式风险担忧的集体诉讼。
郑春晖表示，直至近期宣布私有化为止，聚美优品一直以来也没有找到有效解决假货问题的途径，假货传闻仍时有曝出，这让投资人觉得聚美优品没有认真对待这个问题，继而导致企业价值一直得不到资本市场的认可，投资无法得到回报，进而引发不满。
“相比于其他进行私有化的企业，在遇到问题时都会积极进行调整、改善问题，无论是让企业的核心业务更具竞争力，还是让企业的盈利模式更加多样化，总之都是努力提升企业价值，因而即便在私有化过程中存在一些争议，也没有激起太大的矛盾。”郑春晖表示，这也是此次聚美优品私有化受到诸多质疑的因素之一。
原因三：
“人红是非多”推波助澜
而除却对操纵股价、假货不断的质疑，聚美优品CEO陈欧“明星企业家”的特殊身份，也对此次聚美优品私有化风波，起到了推波助澜的作用。
人红是非多，这句话用来放在陈欧身上，可谓十分贴切。曾经一句风靡电商业界“我为自己代言”的广告语，让陈欧走进了大众的视野，得到了更高的关注度。
郑春晖表示，将企业负责人打造成明星角色，事实上是很多互联网企业所惯用的营销手段，对于树立和宣传企业形象，有着不错的效果。
“阿里巴巴打‘马云牌’、百度打‘李彦宏牌’，都是一样的做法。陈欧作为聚美优品CEO的同时，担任着企业形象的代言人，是企业整个营销策略的一部分。陈欧敢做敢说、特立独行的性格，有血有肉十分接地气，以此来保持企业在市场上的高关注度，应该说无可厚非。”郑春晖表示。
这种营销策略，从聚美优品近期透露的情况来看，或将继续保持。在2016年聚美优品的年会上，陈欧表示，聚美优品将进军影视文化，打造“时尚娱乐+电商”的新模式，整合影视、明星、网红、内容各种资源去创造影响力，3年内打造成“中国影响力最大的颜值经济公司”。
然而，在产业观察家洪仕斌看来，这种以CEO形象吸引消费者眼球的做法，在企业初期确实会带来不错的效果，特别是在美妆电商领域，对于80后的消费者有一定的吸引力，“但也要看到，作为话题性人物的陈欧，也要经受因此带来的巨大压力”。
洪仕斌认为，这次聚美优品私有化之所以会掀起巨大的舆论风波，与聚美优品一直以来奉行的传播策略不无关系：“通过话题性CEO吸引的消费者，是受互联网影响深远的中产阶级，爱关注、爱传播、爱推广，一旦企业出现问题，便会自发形成巨大的传播力。这次聚美优品私有化的风波，可谓起到了推波助澜的效果。”
私有化后聚美的三大挑战
对于此次聚美优品的私有化，专家普遍认为，由于陈欧所领衔的买方财团同时持有聚美优品至少54%的股份、占投票权90%以上，因而聚美优品此次私有化方案通过的可能性很大；而借着此次私有化的契机，在中概股不被国外资本市场看好的情况下，这是聚美优品进行企业战略调整的一次良机。
中国电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青认为，目前，聚美市值9亿美元，对比2014年5月上市时38.7亿美元的市值，下跌4.3倍。
“因此，在市值严重被低估、国外投资者看不清其模式与前景的情况下，聚美选择私有化不失为一个好方法，再沉下心来做自己，为今后国内IPO奠定基础。”莫岱青表示。
产业观察家洪仕斌也表示，完成私有化后，没有了资本因素的干扰，陈欧所领导的管理团队，应当好好考虑和调整公司未来的经营策略，解决目前所遇到的问题和瓶颈；而在未来，聚美优品回归A股市场，应当是必然的结果。
速途研究院首席分析师郑春晖告诉法治周末记者，回归A股市场，对于聚美优品而言，能够获得更大回报。对于聚美优品回归A股市场的市值，可以对标其他电商企业来进行估算。
根据速途研究院《2015年三季度电商B2C市场报告》显示，在电商B2C领域，2015年前三季度，聚美优品的市场份额为0.6%，苏宁易购为3.8%；苏宁在国内股市市值为814.35亿元，约125.3美元；若聚美回归国内股市，按其目前最低估值来算，估值大约也为19.8亿美元，约相当于其在美股市场的2.2倍。
“也就是说，聚美一回归A股，陈欧将立刻多出一个聚美。”郑春晖表示。
但聚美优品面对的并不全是利好消息。莫岱青表示，私有化之后的聚美优品，将面临更多挑战。
“首先是货源问题，假货是电商企业从来不能回避的话题，聚美优品在这个方面需要不断完善。”莫岱青说，“其次是竞争问题，聚美优品的竞争对手，除了来自美妆领域，也来自跨境领域。这两个领域都有强有力的竞争对手，聚美要突出重围需建立绝对优势。”
莫岱青介绍，在美妆领域，除了此前被唯品会收购的乐蜂网之外，天天网、米奇网等后起之秀的力量也不容小视；而在跨境电商领域，洋码头、蜜芽、贝贝网、网易考拉海购等电商品牌的迅速崛起，也将对聚美优品形成威胁。
“最后，聚美优品还需要解决投资人的信任问题——此次私有化风波之后，聚美优品如何尽快赢得投资者的进一步信任，也是一大挑战。”莫岱青说。
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