根据雅士利国际(01230.HK)最新发布的公告，张氏国际投资有限公司(下称“张氏国际”)日前已经行使股份交换权：蒙牛方面向张氏国际转让雅士利国际3.03亿股股份，约占股本8.53%，进而注销了张氏国际在中国蒙牛国际有限公司(下称“蒙牛国际”)中持有的股份。

　　《第一财经日报》记者查阅此前公告了解到，张氏国际成立于2010年5月25日，是根据英属维京群岛法律注册成立的有限公司，由张利钿等张氏家族全资持股，并从事投资控股业务；蒙牛国际则是蒙牛乳业[微博](02319.HK)在英属维京群岛注册成立的全资子公司，仅为去年对雅士利国际提出收购要约及持有股份而设，注册成立于2013年6月。除与收购要约有关的事宜外，蒙牛国际自注册成立后未进行任何业务。

　　根据公告，在对雅士利收购要约截止后，蒙牛国际从张氏国际获得了18.27亿股股份。就此，蒙牛国际向张氏国际分配及发行了12.44亿股蒙牛国际股份，相当于蒙牛国际已发行股本的大约11.13%。根据相关文件，蒙牛国际的每一股东(蒙牛除外)被授予了雅士利股份交换权。

　　2014年10月23日，蒙牛国际及张氏国际通知雅士利国际：张氏国际已行使其雅士利股份交换权。据此，蒙牛国际向张氏国际转让了3.03亿股股份，相当于雅士利国际已发行股本的大约8.53%，以注销张氏国际在蒙牛国际中的股份。

　　在股份交换完成后，张氏国际已不再是蒙牛国际的股东。

　　东方艾格乳业首席分析师陈渝在接受本报记者采访时称，他对蒙牛的近来的一套组合拳表示看不懂，旗下君乐宝通过电商平台来撼动奶粉价格体系，雅士利方面的奶粉销售人才过来把蒙牛的奶粉业务运作起色后，如今却有转让了部分雅士利股份。

　　而一位券商分析师则告诉本报记者，关于股份交换，主要看对价以及目的，有的置换时为了并购，或者接下来做一些事情，交换的双方有可能一个处于上升期，另一个则在下降期。

　　据陈渝介绍，目前蒙牛奶粉业务在全渠道方面还是做的比较出色。不过，反观雅士利，则是仍然处于整合阵痛中。

　　公司今年半年报显示，期内实现营收15.46亿元，相比2013年同期的21.53亿元下降28.2%；净利润也从2013年同期的2.94亿元下降至2.09亿元，同比下降28.9%。

　　从产品业务构成来看，雅士利品牌婴幼儿配方奶粉产品实现销售收入人民币10.30亿元，较去年同期下降32.3%，而施恩品牌婴幼儿配方奶粉产品则实现销售收入人民币2.74亿元，相比去年同期下降25.8%。另外，营养食品的业绩也是下滑的，较去年同期下降9.0%。

　　业绩下滑的同时，雅士利面临的资金压力也很大。今年半年报显示，公司截至2014年6月30日的银行贷款为人民币5.54亿元，(截至2013年12月31日为2.02亿元)，须按要求到期偿还。另据未经审核的计息银行贷款期限分布，2014年底前公司需要偿还5.08亿元短期贷款。

　　雅士利国际日前发布公告称，公司拟向张氏国际出售雅士利国际投资100%股权，现金对价2.13亿元人民币。据了解，雅士利国际投资为雅士利国际的孙公司，该公司的唯一资产为旗下雅士利中国的100%股权，而雅士利中国的主要资产为位于内地汕头珠港新城的一块土地，总面积为1.02万平方米，该物业原计划用于建设公司国内总部及研发中心。

　　乳业专家王丁棉向本报记者分析称，对于处于交接班中的雅士利而言，业绩下滑和出售资产等情况都是很正常的，如果明年还是这样的局面，就会显得不太乐观了。